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公司信息更新报告：2025年经营质效提升，持续高分红提振股东信心

2026-03-23 余汝意,巢舒然开源证券秋穆

核心观点与评级：公司2025年经营质效提升，滋补领域发展潜力强，维持“买入”评级。2025年实现营收67.00亿元（同比+8.83%），归母净利润17.39亿元（+11.66%），扣非归母净利润16.38亿元（+13.62%）。毛利率为73.47%（+1.05pct），净利率为25.95%（-0.35pct）。销售费用率为32.00%（-1.32pct），管理费用率7.21%（-0.33pct），研发费用率4.07%（+1.13pct），财务费用率-0.78%（+1.21pct）。下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为19.55/22.22/25.21亿元，EPS为3.04/3.45/3.91元，当前股价对应PE为18.5/16.2/14.3倍。
阿胶系列产品表现：阿胶及系列产品营收61.98亿元（+11.80%），毛利率74.84%（+1.23pct）。主要增长动力包括：（1）药品方面，复方阿胶浆大品种战略深化，研究成果纳入多项专家共识；（2）健康消费品方面，“桃花姬”阿胶糕品牌升级，“小金条”阿胶速溶粉布局男士健康赛道。
其他业务表现：其他药品及保健品营收3.86亿元（+63.65%），毛驴养殖及驴肉产品销售0.58亿元（-15.53%），其他营收0.58亿元（-81.09%）。
分红政策：以2025年末总股本643,976,824股为基数，向全体股东每10股派发现金14.31元，现金分红总额达9.22亿元，占2025年当年尚未分配归属于股东净利润的100.00%。公司总计现金分红29次，累计超110亿元，平均分红比例近70%。
风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，原材料价格变动等。