【有色金属周报】滞胀交易升温，有色板块大幅走低

有色金属价格监测

• 宏观因素：中东局势恶化，能源价格走高，市场避险情绪升温，美联储加息预期升温，降息预期降温，全球央行抗通胀压力上升，有色板块承压。
• 原料端：铜矿现货加工费维持偏紧格局，锌精矿进口加工费继续下调，印尼镍矿RKAB配额已批准1亿吨，但霍尔木兹海峡关闭影响硫磺供应链，镍矿升水坚挺。
• 冶炼端：铜冶炼利润继续分化，锌冶炼利润维持倒挂，镍铁均价小幅回落，印尼镍铁3月产量预估稳中有增，印尼四家镍厂因山体滑坡暂停生产。
• 需求端：铜下游接货意愿提升，精炼铜杆开工率回升，再生铜杆企业开工率走高，锌下游镀锌开工尚可，但企业对后市订单谨慎，镍不锈钢需求释放有限。
• 库存：全球铜显性库存高位回落，LME锌库存上周大幅累增，沪伦比有所修复，全球镍库存维持高位，不锈钢社会库存小幅去化。

铜（CU）

• 主要逻辑：中东局势恶化，美联储加息预期升温，降息预期降温，铜价走弱。
• 关键数据：沪铜价格累计下跌5.6%，伦铜价格累计下跌5.7%，沪铜持仓量维持在287万吨左右，沪铜近月持仓虚实比仍较低。
• 研究结论：中东冲突维持较长时间，能源价格居高不下，市场或往全球经济衰退甚至滞胀交易，铜价仍有下挫风险。

锌（ZN）

• 主要逻辑：滞涨交易升温，全球央行抗通胀压力上升，降息周期延后甚至有重启加息周期可能性，锌价跟随大跌。
• 关键数据：沪锌价格累计下跌4.99%，伦锌价格累计下跌6.68%，锌价大幅下跌后补库需求释放，社库转为去化。
• 研究结论：中东局势仍未缓和，滞涨交易升温，短期波动率或维持高位，建议投资者做好套保。

镍·不锈钢（NI·SS）

• 镍：衰退交易升温，中东紧张局势持续，能源价格走高引发通胀担忧，美联储鹰派表态打压降息预期，镍价波动率放大。

• 关键数据：伦镍主力合约收盘价下跌2.51%，沪镍主力合约收盘价下跌2.75%，LME镍库存28.35吨，较上周-0.4%，SHFE镍库存6.36万吨，较上周-0.03%。

• 研究结论：镍价宽幅震荡，受有色板块共振影响，建议关注印尼RKAB审批与政策变化、宏观情绪等，中长期全球镍库存高位或仍有压制，建议观望，关注超跌后的低多机会。

• 不锈钢：市场避险情绪反复，中东紧张局势持续，原料镍铁价格稍有松动，本期不锈钢社会库存小幅去化，钢厂3月排产大幅增加。

• 关键数据：沪镍主力合约收盘价下跌0.88%，不锈钢主力合约收盘价下跌0.88%，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存112.74万吨，周环比下降1.32%。

• 研究结论：不锈钢期货震荡运行，关注供给扰动、宏观消息与钢厂动向，注意控制风险。