核心结论
四季度美国GDP增速放缓，主要是政府关门带来的“假摔”，国内私人最终需求依然强劲，美国经济韧性的叙事仍可延续。
- 私人消费：OBBBA法案带来的税收减免和退税预计将在2026年上半年带来约1000亿美元的退税额，如果全部转化为消费，或可拉动消费支出0.6个百分点；叠加中期选举前特朗普为民众“减负”的各项政策，居民消费有望在2026年延续韧性。
- 企业投资：2025年AI相关投资同比实现+16%的高增速，2026年科技巨头企业资本开支指引仍强，AI投资有望为企业投资持续续航。
四季度GDP增速放缓原因
- 政府支出：四季度政府支出环比折年率大幅走弱，环比折年率录得-5.1%（前值+2.2%），对整体GDP环比增速的拉动率为-0.9%。
- 国内私人最终需求：剔除波动项后的国内私人最终需求（主要包括私人消费+私人固定投资）依然稳定，Q4国内私人最终需求对GDP环比折年率的拉动为2%，相比Q2-Q3略有回落但仍不弱，是Q4经济增长的主要来源。
私人消费
- 环比增速：Q4私人消费环比折年率+2.4%，前值+3.5%，预期+2.6%，同比+2.2%（前值+2.6%）。
- 服务消费：服务消费依然是主要拉动项，服务消费环比折年率录得+3.4%，前值+3.6%。
- 耐用品消费：耐用品消费增长进一步走弱，环比折年率录得-0.9%，其中，汽车消费环比折年率仍负增，录得-9.3%。
- 2025年全年：私人消费同比+2.7%，前值+2.9%。服务消费仍是主要拉动项，全年同比增长+2.4%（前值+3%）；商品消费整体表现优于上年，同比增长+3.2%（前值+2.8%）；其中，耐用品消费同比增长+3.5%（前值+3.9%）；非耐用品消费同比增长+3.0%（前值+2.3%）。
企业投资
- 环比增速：Q4私人投资环比折年率+3.8%（前值0%），预期+2.5%，同比+2.5%（前值-0.2%）。
- 非住宅类固定投资：非住宅类固定投资（企业投资）仍是四季度投资的核心支撑，环比折年率录得+3.7%（前值+3.2%）。
- 设备投资与知识产权产品：设备投资与知识产权产品表现亮眼，环比折年率分别录得+3.2%和+7.4%（前值为+5.2%、+5.6%）。
- 厂房投资与住宅投资：厂房投资与住宅投资则仍录得环比负增长。
- 库存投资：库存投资表现回暖，对GDP环比增速的拉动率由负转正，录得+0.2%（前值-0.1%）。
- 2025年全年：私人投资同比+2%，前值+3%。非住宅类固定投资（企业投资）表现偏强，同比增长+4.2%（前值+2.9%）；其中知识产权产品投资增长强劲。住宅投资持续低迷，同比-2.2%，前值+3.2%，显示房地产市场依然承压。
净出口
- 环比增速：净出口额对整体GDP环比增速的拉动率为-1.5%，是本季度的主要拖累项。
- 2025年全年：出口同比增+1.7%（前值+3.6%）；进口同比增+2.7%（前值+5.8%），净出口同比+5.2%（前值+11.6%）。
政府支出
- 环比增速：Q4政府支出环比折年率-5.1%（前值+2.2%），预期-2.1%，对整体GDP环比增速的拉动率为-0.9%。
- 2025年全年：政府支出同比+1.2%，前值+3.8%，反映2025年财政退坡，联邦政府支出同比增速转负、州和地方政府为政府支出的主要支撑点。
