有色金属：地缘影响加剧波动

有色金属《盐湖锂：白色黄金，成本之王》2026.03.16有色金属《通胀预期扰动，行业震荡上行》2026.03.15有色金属《地缘扰动不改震荡上行》2026.03.09有色金属《避险与通胀，金属迎全面重估》2026.03.01有色金属《津巴布韦收紧锂精矿出口，供给扰动再现》2026.02.26 本报告导读： 在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 投资要点： 铜：中东扰动升温，去库修复托底。中东局势本周再度升级，油气设施受袭推升通胀担忧；美联储议息维持利率不变，并强调中东冲击对美国经济仍存不确定性，市场风偏回落，铜价仍以震荡承压为主。供需方面，铜精矿现货TC继续下降，国内社库降至52.31万吨，下游补库和开工同步修复，库存去化将继续对价格形成支撑。推荐标的：紫金矿业，金诚信，相关标的：金浔资源。铝：地缘扰动仍存，流动性预期收紧铝价高位承压。宏观面上，美元走强叠加流动性预期收紧，持续压制大宗商品估值，铝价短期高位承压为主。中东局势持续僵持，霍尔木兹海峡通航威胁未解，区域内铝企原料进口与产品出口双向受阻，风险溢价持续存在。成本端，海运费高企带动进口矿价上行，氧化铝价格重心上移。需求端，下游需求韧性凸显，行业开工率微升至62.9%。推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国铝业；相关标的：中国宏桥、神火股份、创新实业。锡：供给预期转松、需求修复偏慢。2026年1-2月锡矿进口同比明显提升，特别是进口自缅甸锡矿增幅较大，原料端修复趋势进一步确认；但冶炼端受加工费偏低约束，释放节奏并不激进。3月焊料订单尚可，锡价回落后逢低补库明显增多，带动三地社库继续回落。锡价上方仍受供给修复和宏观面压制，但低价去库已在形成支撑。推荐标的：锡业股份；相关标的：华锡有色，新金路。能源金属：需求旺盛，库存下行速度走低。碳酸锂：节后碳酸锂连续去库，在 产量连续上升的背景下，需求保持旺盛，碳酸锂基本面良好，价格震荡偏强。密切关注津巴布韦的出口政策对碳酸锂供给的扰动。推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能。相关标的：雅化集团、西藏矿业。钴板块：原料供应偏紧，下游需求侧采买谨慎，价格高位震荡。推荐华友钴业。相关标的：格林美。 稀土：价格环比有所回落。上周稀土均价环比有所下降，短期展望来看，随着下游4-5月备货计划逐步启动，我们预期稀土价格仍有一定支撑。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。推荐标的：中稀有色、金力永磁。战略金属：价值凸显。钨：钨市在前期急涨后转入高位整理，矿端偏紧格局未 改，但下游畏高情绪升温、采购以刚需为主。1-2月国内出口延续承压、进口高增，原料对海外资源依赖抬升。后续矿端和APT在低库存支撑下仍较抗跌，但中下游接单和散单成交若无明显改善，钨价或维持高位震荡。推荐标的：厦门钨业；相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新。铀：2月天然铀长协价格90美元每磅，较1月提升，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行。推荐标的：中国铀业。钽：刚果（金）矿区连续事故，供应短缺压力短期难以缓解，钽精矿上周继续上涨，AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。相关标的：东方钽业。风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。 目录 1.地缘影响加剧波动................................................................................32.行业及个股表现...................................................................................43.金属价格、库存...................................................................................54.宏观数据跟踪.......................................................................................65.贵金属：低库存持续扰动.....................................................................76.铜：铜价震荡运行................................................................................87.铝：铝价震荡运行..............................................................................118.能源金属：需求偏强，连续去库.........................................................129.稀土磁材：轻重稀土价格环比下降.....................................................1310.上市公司盈利预测..........................................................................1411.风险提示........................................................................................14 1.地缘影响加剧波动 黄 金:黄金价格下跌。①价格：上周SHFE黄金变化-8.97%至1039.22元/克、COMEX金变化-11.26%至4492.00美元/盎司，伦敦金现变化-10.49%至4491.67美元/盎司。②库存：SHFE金库存107吨，较前周增加1.43吨，COMEX金库存909吨，较前周-14.10吨。③ 持 仓：COMEX金非商业净多头持仓减少0.33万张，SPDR黄金持仓量减少46.86万盎司。④央行购金：据中国人民银行数据显示，我国2月末黄金储备为7422万盎司，较前一月增持3万盎司，连续16个月扩大黄金储备。 白 银：白银价格下跌：上周SHFE白银变化-18.69%至17625元/千克，COMEX银变化-16.64%至67.81美元/盎司，伦敦银现变化-15.70%至67.90美元/盎司。② 库存：SHFE银库存为362吨，较前周35.93吨，金交所银库存为276吨，COMEX银库存较前周-255.94吨至9,432吨。③ 持 仓 ：COMEX银非商业净多头 持仓减少0.27万张，SLV白银持仓量减少679.27万盎司。④制造业景气度：2月份，我国制造业PMI为49.00%，环比-0.30pct，随着经济逐步企稳回升，消费电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 铝 ：中东冲突引发供给收缩担忧，LME铝 价 创近四年新高。①价格：上周SHFE铝变化-3.77%至24020元/吨、LME铝变化-6.53%至3215.0美元/吨。②需求、库 存 ：加工开工率延续回落，库存偏低运行。上周加工开工率62.9%，SMM社会铝锭库存133.9（1.3）万吨、铝棒库存36.95（-2.3）万吨，厂内库存17.2（-2.9）万吨。④ 盈利端：吨铝盈利7660.95元左右。 铜 ：供需“硬核”提供价格支撑。①价格：SHFE铜 变 化-5.55%至94740元/吨、LME铜 变 化-6.66%至11929.5美元/吨。②供给端：中东地缘冲突引发“硫磺饥荒”，威胁刚果（金）湿法炼铜原料供应；嘉能可澳洲冶炼厂（30万吨产能）因罢工停产；力拓Kennecott矿山（年产约15-20万吨）发生事故暂停作业③需求 、库存：上周精铜杆开工率为81.51%，环比8.59pct。上周全球显性库存合计151.54万吨，较前周-2.62万吨。 能 源金属：需求旺盛。碳酸锂：碳酸锂连续去库，在产量上升的背景下，需求保持旺盛。由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置。由于江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。 稀 土：轻重稀土价格下跌。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为70.25、139.0、607.5万元/吨，环比分别-10、-6.5、-15万元/吨，环比变化幅度为-12.46%、-4.47%、-2.41%。我们持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。 风 险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 2.行业及个股表现 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.金属价格、库存 4.宏观数据跟踪 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%）（注：标题数据披露时间为8月8日，后文图片标题无特殊注明时间的皆为8月8日） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（LPR单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究（单位：%） 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 5.贵金属：低库存持续扰动 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 数据来源：同花顺，国泰海通证券研究 6.铜：铜价震荡运行 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：美元/干吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 7.铝：铝价震荡运行 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究单位：元/吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：元/吨、美元/吨 数据来源：百川资讯，国泰海通证券研究，单位：元/度 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：万吨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，单位：% 8.能源金属：需求偏强，连续去库 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：吨 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：天 数据来源：SM M，国泰海通证券研究，单位：万元/吨 9.稀土磁材：轻重稀土价格环比下降 稀土价格环比有所回落。短期展望来看，随着下游4-5月备货计划逐步启动，我们预期稀土价格仍有一定支撑。供给方面来看，2026年2月氧化镨钕产量8514吨，环比降1.11%、同比升7.19%；1-2月氧化镨钕累计产量为1.71万吨，同比升11.57%。中长期展望来看，我们认为稀土供给刚性凸显，需求仍有望持续增长，供需基本面有望维持偏紧格局，我们持续看好稀土作为关键战略