宏观方面，中东地缘冲突加剧引发能源危机担忧，推升通胀预期，导致美联储暂停降息甚至可能加息，美元强势回归压制铜价。供应端，全球铜矿供应紧张，上周进口铜精矿现货TC指数跌至-67.2美元/吨，创历史新低。国内矿冶炼费用较高，加上副产品硫酸利润支撑，预计3月精炼铜产量保持高位，但二季度检修高峰期将导致后期产量回落。需求端，铜价持续下跌刺激下游补库，社库小幅下行，“金三银四”传统消费季将提振需求。库存方面，国内精炼铜库存高位，现货充足但消费偏淡，去库受阻。观点方面，市场受宏观主导，短期破位后预计仍将偏弱运行。策略方面，短线偏空交易，沪铜2605参考压力区间98000-100000元/吨。
供给及库存方面，全球铜矿勘探投资波动，“过山车”式变化，2024年增速放缓至30亿美元。高品位铜矿发现减少，多位于恶劣或动荡地区，开发成本高且周期长。全球铜矿及精炼铜产量分布显示，主要产区和消费区集中。TC指数持续低迷，全球铜矿产量微增。海外精炼铜产能变化预测显示，2026年增量主要来自特定矿山，新增产能难以快速释放。国内铜矿砂及其精矿进口量同比增长，港口库存维持在31.5万吨。全球及我国电解铜产量数据显示，2026年1月全球供应过剩，我国产量同比增长。我国精炼铜进出口量显示，2026年1-2月进口量下降，2025年出口量同比大幅增长。废铜进口量同比增长，精废价差显著低于合理水平。
初加工及终端市场方面，中国铜材产量同比增长，进口量下降。电力投资快速增长，为铜需求提供支撑。房地产投资下降，对铜需求形成压力。汽车产销下降，但新能源汽车销量占比提升。光伏风电装机容量快速增长，但用铜单耗递减，预计2026年风光用铜增速降幅超过12%。AI算力需求大幅提升，预计2026年数据中心用铜增量约100万吨。
供需平衡表及产业链结构方面，全球铜下游需求结构变化显著，绿色需求占比将超过建筑需求。供需平衡预测显示，2026-2028年全球精炼铜持续缺口，需求增长快于供应。
