铜周报：旺季需求复苏不明显，铜价仍偏弱运行

核心观点

• 宏观经济相对低迷，利空有色金属。
• 供应端：智利铜产量环比下降，中国电解铜产量预计环比减少。
• 需求端：下游行业逐步进入消费旺季，但传统行业需求不理想，“金九”旺季需求预期未兑现。
• 库存端：LME库存累积放缓，国内社会库存降至五个月低位，但对铜价支撑有限。
• 整体复苏迹象不明显，预计沪铜维持偏弱震荡走势。

关键数据

• 美国8月非农就业人数新增14.2万人，失业率回落至4.2%。
• 美国8月制造业PMI下降至49.1，连续四个月低于荣枯线。
• 智利7月铜产量同比增长2%，环比下降2%。
• 中国7月电解铜产量同比增长11.05%。
• 上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨。
• LME铜库存截至9月6日为31.87万吨，纽约市场铜库存略超4万吨。
• 国内社会库存截至9月5日为25.62万吨，上期所库存仍处于近年同期高位。
• 中国7月精炼铜产量110.3万吨，同比增长7%。
• 7月新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比增长22.3%和27%。
• 7月空调产量同比下降12.9%，家电产量增速下降。

研究结论

• 全球铜矿供需将在2025年后转为紧张格局，2023-2025年全球精炼铜产量预计分别为2633.9万吨、2686.6万吨和2740.3万吨。
• 中国铜矿砂及其精矿进口量同比增长，铜精矿港口库存为75.6万吨。
• 中国电解铜进口量同比增长，出口量大幅增长。
• 再生铜进口量同比增长，精废价差低于合理水平。
• 电力、房地产、汽车、家电、新能源等领域对铜需求的影响分析显示，整体复苏迹象不明显。
• 2024年全球新兴领域耗铜占比将逐渐扩大，预计2024年供需缺口将扩大，2025年缺口或达到68万吨。