铜周报：下游需求仍相对偏弱 铜价维持高位震荡
请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，7月28日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,540元/吨至69,460元/吨，周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于50至160元/吨，周内呈现震荡走高。 库存方面，7月28日当周，LME库存上涨0.45万吨至6.44万吨。上期所仓单下降1.67万吨至6.13万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.67万吨至9.92万吨，保税区库存下降0.15万吨至5.91万吨。 观点： 宏观方面，本周欧美央行相继完成加息，不过欧元区央行所表达出的鹰派态度似乎较此前略有下降，这不排除会使得美元迎来一波走强的机会。国内方面市场仍在期待各类扶持政策的出台与落地，市场情绪或相对敏感。 矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货TC基本稳定，小幅下行，市场主流成交/可成交TC在90中低位。矿端供应保持稳定，来自印尼的货源目前发运也陆续恢复。台风对铜精矿运输影响2天左右，对现货市场及冶炼厂的运营基本无影响。 冶炼方面，周内国内电解铜产量23.10万吨，环比增加0.2万吨。本周产量增加主因有冶炼企业检修完成恢复生产，但部分冶炼企业检修延期，其他冶炼企业仍维持正常生产。因此铜产量有所增加。由于目前在不考虑硫酸处理成本的情况下，高TC仍然使得炼厂利润维持在800-1,000元/吨。并且部分国有企业生产也并不完全取决于利润水平。因此预计目前产量仍将维持相对高位。 消费方面，据Mysteel讯，本周期铜价格大部分时间仍运行于68000元/吨之上，而相对高价使得下游消费并未有明显起色，更多的表现为逢低刚需接货为主。铜价走高对其入市接货情绪抑制明显，部分加工企业反馈价格高位，接受意愿不强，且由于新增订单环比仍有下滑，日内采购情绪较弱。 总体而言，从宏观层面上看，欧美央行加息的影响或逐步淡去，而国内则是仍在期待此后会有更多扶持政策出台。就基本面而言，目前下游需求仍处于淡季，并且在铜价相对偏高的情况下，下游采购多以刚需为主，因此现货成交相对清淡，在这样的情况下，操作上仍暂时以相对中性的高抛低吸为主。 ■ 策略 期货研究报告|铜周报2023-07-30 下游需求仍相对偏弱 铜价维持高位震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜周报丨2023/7/30 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 铜：中性 套利：暂缓 期权：卖出看跌@65000元/吨 ■ 风险 美元以及美债收益率持续走高 需求持续偏弱 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................................... 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................. 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 ............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................. 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................. 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 .................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 ........................................................................................................................................ 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 ......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................. 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................ 7 图 16: 上海保税区库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................ 7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 8 铜日度基本数据 表 1: 铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/7/21 2023/7/20 2023/7/14 2023/6/21 现货(升贴水) SMM：1#铜 105 130 -30 495 升水铜 115 145 -25 500 平水铜 90 120 -60 460 湿法铜 30 65 -135 400 洋山溢价 37.5 39.5 43 46 LME（0-3） — -24.75 11 3.75 期货(主力) SHFE 68720 68500 69290 68930 LME 8438 8457.5 8671 8591 库存 LME — 58800 57175 84725 SHFE 77898 — 82690 60424 COMEX — 42829 40905 29290 合计
