有色金属行业周报：宏观情绪承压，关注低位布局机会

研报总结

投资要点

• 铜：宏观情绪承压，关注下游需求承接。LME铜/SHFE铜价格周环比下降，进口铜精矿TC陡降显示供应紧张。三大交易所总库存基本持平，SHFE去库，LME累库。
• 贵金属：关注调整后的配置机会。SHFE黄金/伦敦现货黄金价格周环比下降，黄金波动率下降或表明极端情绪降温。本轮调整或与权益资产波动率放大相关，金价有望企稳。
• 铝：板块回调，关注低位布局机会。LME铝/SHFE铝价格周环比下降，电解铝开工率维持高位，加工企业开工率回升。SHFE铝库存增加，中东铝产业供应链受美伊冲突影响。
• 小金属：钨长单价格坚挺，稀土短期承压。钨精矿价格周环比下降，章源钨业上调长单报价。氧化镨钕/氧化镝价格周环比下降，商务部稀土出口管制部分实施，非管制品出口需求或增长。锑价格持平，商务部规范锑相关物项出口。
• 钢铁：新房成交与地产复工提速，关注旺季需求改善。SHFE螺纹钢/SHFE热卷价格周环比微幅波动，钢材供应增加，库存下降，消费量增长。工地开复工率、资金到位率提升，政策资金带动复苏提速。

配置建议

• 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、金诚信。
• 贵金属：关注中金黄金、紫金黄金国际、山东黄金。
• 铝：关注神火股份、云铝股份、中国铝业、南山铝业。
• 小金属：关注北方稀土、中国稀土、中稀有色、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金。
• 钢铁：关注宝钢股份、首钢股份、南钢股份、华菱钢铁、包钢股份。

风险提示

美国关税政策超预期、下游需求弱于预期、美联储降息进程不及预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。