贵金属周报：加息预期逆转，金银承压大跌

--加息预期逆转 金银承压大跌夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年3月22日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 *行情回顾 周内贵金属价格大幅下挫，主要因中东局势升级担忧推升油价，进一步挤压美联储年内降息预期，甚至催生加息押注，在股债汇普遍承压下增加流动性风险，美国市场金银ETF基金流出显著，而国内流入相对平缓。另外，COMEX黄金2604期权将于3月26日到期，期权因素可能也是到期前价格向最痛点4650靠拢的驱动。周内伦敦金已跌破4500美元/盎司关口，伦敦银跌破70美元/盎司，尽显疲态。基金持仓方面，上周全球最大黄金ETF--SPDR持仓减少14.57吨至1056.99吨，全球最大白银ETF--iShares持仓减少211.28吨至15248.9吨。 *影响因素分析 近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突加剧下的避险与高油价引发的通胀担忧、美联储从降息预期到加息预期的切换、经济滞胀与金融市场风险等。 地缘政局上，中东地缘冲突急剧升级，美以对伊朗本土发动持续高强度空袭，打击其导弹阵地、军工设施及能源港口，伊朗随即全面反击，将海湾多国能源设施列为目标，红海与霍尔木兹海峡航运安全受严重威胁。黎巴嫩、也门、伊拉克等多地同步爆发冲突，真主党、胡塞武装等联动对抗以色列，战火持续外溢。沙特、埃及等多国紧急磋商呼吁停火，中国等多方穿梭斡旋，但美伊立场强硬，暂无谈判与停火空间。局势已演变为地区性能源与军事对抗，避险情绪高涨，原油、黄金价格大幅波动，全球能源供应与经济稳定面临严峻冲击。随着美国海军陆战队预计于月底抵达中东海域，冲突升级风险仍处于较高水平。 另有报道称五角大楼准备向伊朗部署地面部队，美国考虑占领或封锁哈尔克岛。 货币政策上，这周是央行会议周，整体看均暂停利率调整，但受油价与中东地缘冲突影响，通胀担忧重新抬头，政策立场普遍转向谨慎偏鹰。 周四凌晨美联储3月FOMC会议内容看，利率决议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，米兰反对并主张立即降息25个基点。经济预测（SEP）显示，通胀方面，2026年底核心PCE通胀预期中值大幅上调至2.7%（此前2.5%），整体PCE同样上调至2.7%（此前2.4%）；增长方面，2026年GDP增速预期从2.3%上调至2.4%；利率路径上，维持2026年降息25个基点、2027年再降息25个基点的预测，长期均衡利率上调至3.1%（此前3.0%）。政策声明首次明确提及中东局势，承认"中东局势的发展对美国经济的影响尚不明朗"，并强调"密切关注"双重使命风险。声明指出经济以"稳健步伐"扩张，但通胀仍"略高"。点阵图显示，19位官员 中7位预计2026年全年不降息，7位支持降息25个基点，少数预计降息50-100个基点，一位官员甚至认为2027年需加息。 日本央行维持利率不变，强调需警惕油价上涨推升通胀，油价飙升增加政策判断难度，若经济前景达标将继续加息。 欧洲央行连续第六次暂停加息，中东冲突导致欧元区经济前景不明，拉加德警告伊朗相关冲突将显著影响通胀，同时提醒政府应对能源危机不宜过度干预。 英国央行维持利率不变，删除有关“降息”的表述，重申为应对通胀可随时采取行动，受此影响英国国债收益率大幅上行。 接下来一周数据和事件整体清淡，主要关注中东地缘政局的最新变化，以及CME黄金白银2604期权合约于3月26日到期前的波动。 1.2 交易型策略建议 *趋势判断 策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会，短期仍缺乏上行驱动，因中东冲突升级风险未除，以及沃什接任美联储主席时间仍存不确定，预示货币政策预期短期或难以转鸽。伦敦金关注下方支撑4500，强支撑4400；伦敦银关注64-65区域支撑。 *风险提示 风险上警惕中东局势恶化对通胀升温担忧以及对货币政策冲击下的加息预期升温、衰退恐慌下的流动性抛压等。 1.3美联储降息预期变化 第二章 市场信息 2.1本周事件关注 周五07：00，美联储副主席杰斐逊发表讲话。 下周七国集团(G7)财长将举行会议，至3月27日结束。 2.2上周与本周数据关注 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 2025.12点阵图： 2026.3点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.1敏感需求--ETF投资需求 5.2估值锚定--关联资产 资料来源：Bloomberg南华研究 source：同花顺,南华研究 5.3全球主要交易所库存