贵金属周报：加息预期骤然升温，金银承压遭遇重挫

国信期货研究 Page 1 分析师：蔡丹青 从业资格号：F0244181 电话：021-55007766-6615 邮箱：15031@guosen.com.cn 国信期货研发部贵金属周报 加息预期骤然升温，金银承压遭遇重挫 2017年3月5日  主要结论 目前贵金属市场关键问题在于权衡欧美政策不确定性与美联储加息之间的风险。最新PCE指数上涨至1.9%，无限接近美联储2%通胀目标。但是3月15日开始，荷兰、法国大选进入冲刺，投资者依然忧虑市场重演去年“英国脱欧”一幕。虽然三月加息预期骤然升温导致美元走强金银重挫，但是考虑到欧洲大选等政治不确定性因素的存在，金银价格下跌空间料有限。 周五美联储主席耶伦的讲话强化了3月加息的预期，贵金属还会进一步走弱。万众瞩目的2月非农就业数据将在3月10日发布，早于3月14-15日召开的美联储议息会议，对加息决定来说至关重要。目前从市场反应看，3月加息的预期已经计入到了金银价格之中。 下周贵金属走势方面：纽约金关注1200美元/盎司一线的支撑；纽约银关注多空双方在17.5美元/盎司附近的争夺；沪金关注275元/克附近的支撑；沪银关注4100元/千克一线的支撑。操作建议：多单离场，暂时观望。 贵金属 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 一、行情回顾 特朗普政策的不确定性以及欧洲大选将带来的风险提振了市场的避险需求，金银走势受到提振。特朗普于北京时间周三10:00在国会首次就其政策发表演讲。市场希望从特朗普的讲话中寻找其减税计划的线索，金银走势亦等待其讲话指引。金银一度因为受到特朗普讲话内容的不确定性引发的避险需求提振，然而随后特朗普在国会讲话尽管缺乏细节，但是他重提1万亿刺激计划，包括大规模建设，史上最庞大增加国防开支等，推高市场风险偏好，美元美股走强，金银等避险资产走势承压。此外，多位美联储官员的鹰派言论提振美元和美股，3月加息预期重燃，金银走势承压。美国至2月25日当周初请失业金人数为22.3万人，创44年以来最低，且已连续104周维持在30万人以下，这显示劳动力市场进一步收紧。就业市场向好再加上通胀上升，这有可能促使美联储在3月14-15日的政策会议是上实施加息。周五美联储主席耶伦的讲话强化了3月加息的预期，贵金属还会进一步走弱。然而金银价格依旧得到了逢低买盘的支撑,考虑到欧洲大选等政治不确定性因素的存在，虽然短期内金银多头难有作为，但金银价格下跌空间料有限。 1、期货市场情况 （1）黄金 2017年2月27日—3月3日，纽约金主力合约震荡下行，最低点为1223美元，最高点触及1264.9美元，最终收于1235美元，周下跌1.83%。 2017年2月27日—3月3日，沪金主力AU1706合约冲高回落。当周最低点为276.9元，最高触及283.35元，最终收于277.4元，周下跌1.33%。 图：COMEX黄金主力合约走势图 图：SHFE黄金主力合约走势图 数据来源：文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 （2）白银 2017年2月27日—3月3日，纽约银主力合约走势先抑后扬，最低点为17.66美元，最高点触及18.51美元，最终收于17.995美元，周下跌1.91%。 国信期货研究 Page 3 2017年2月27日—3月3日，沪银主力AG1706合约涨势殆尽后回落。当周最低点为4140元，最高触及4335元，最终收于4159元，周下跌2.59%。 图：COMEX白银主力合约走势图 图：SHFE白银主力合约走势图 数据来源：文华财经 国信期货研发部 数据来源：文华财经 国信期货研发部 2、库存及供需情况 截止2017年3月2日：COMEX黄金库存为8943436盎司，较2月24日增加了约0.02%；COMEX白银库存为186703702盎司，较2月24日增加了约1.4%。 图：COMEX黄金库存（单位：盎司） 图：COMEX白银库存（单位：盎司） 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止2017年3月3日：上海期货交易所黄金库存为756千克，较前一周持平；白银库存为2136823千克，较前一周增加了33809千克。 国信期货研究 Page 4 图：SHFE黄金库存（单位：千克） 图：SHFE白银库存（单位：千克） 数据来源：WIND 国信期货研发部 数据来源：WIND 国信期货研发部 3、基金持仓情况 截止2017年3月3日：全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为840.58吨，较2017年2月23日减少了0.59吨。全球最大白银ETF- iShares Silver Trust白银持有量为10428.42吨，较2017年2月23日持平。 图：SPDR Gold Trust黄金持仓情况 图：ishare白银持仓情况 数据来源：财库网 国信期货研发部 数据来源：财库网 国信期货研发部 截止2017年2月28日：CFTC的期货黄金非商业性净多持仓为163798张，较2月21日增加了40035张。CFTC的期货白银非商业性净多持仓为95423张，较2月21日增加了7406张。 国信期货研究 Page 5 图：COMEX黄金非商业净多持仓（单位：张） 图：COMEX白银非商业净多持仓（单位：张） 数据来源：财库网 国信期货研发部 数据来源：财库网 国信期货研发部 二、基本面分析 （一）利多因素分析 1.特朗普“雷声大雨点小”，ETF基金逢低介入支撑金价 北京时间周三(3月1日)10:00左右，美国总统特朗普在国会发表讲话，金融市场此前对此高度戒备，防范其言论可能令市场掀起巨大波澜。但从特朗普讲话内容来看，可谓“雷声大雨点小”，尽管声称要拿出1万亿美元用于基础设施投资，还要出台“历史性”的税收改革计划，但并未给出更多细节。投资者对此也感到失望，市场波动性并未明显提升。 特朗普在国会发表讲话时指出，将要求国会拿出1万亿美元用于基础设施投资，建设资金“将以公共与民间资本的形式筹措，这笔投资可创建数以百万计的就业岗位。”特朗普称，此举将遵循“买美国货、雇美国人”的原则。他说，“在我们美丽的国土上，那些破旧的基础设施将被漂亮的新道路、桥梁、隧道、机场与铁路替代。”特朗普同时表示，将在防务合约上节约数十亿美元。医保方面，其认为医疗保险应该确保有病史的民众获得医保，将在医保上给予各州州长必要的资源和灵活性。而对于市场关注的税改问题，特朗普并未释出任何具体信息，这令投资感到失望。 特朗普讲话一度激发风险偏好，美股大涨一度打压金价走势，但是逢低买盘介入后，金价获得有力支撑，而黄金ETF基金一周后再度增仓。目前黄金市场关键问题，在于权衡欧美政策不确定性，与美联储加息之间的风险。最新PCE指数上涨至1.9%，无限接近美联储2%通胀目标。但是3月15日开始，荷兰、法国大选进入冲刺，投资者依然忧虑市场重演去年“英国脱欧”一幕。 2.避险需求推动欧洲投资者疯狂购买黄金ETF 随着美国总统特朗普和欧洲的选情不断刺激着市场的神经，今年2月投资者向Xetra-Gold倾入了约9.06亿美元的资金，为2007年创设以来的最大流入。Xetra-Gold，这个法兰克福上市的黄金ETF基金，2017年吸引的投资流入位居同行之冠。今年Xetra-Gold持有的资产暴增近50%至65亿美元，使其成为第 国信期货研究 Page 6 三大贵金属ETF。同时，今年吸引最大资金的十大贵金属ETF中，有六个在欧洲上市。 图：Xetra-Gold月度走势 数据来源：黄金头条 国信期货研发部 金价今年已经上涨超过9%，因荷兰、法国、德国等国选战中反建制派候选人令投资者忧心，纷纷寻求避险。自去年6月英国公投脱欧成功后，投资者担心反建制派候选人获胜将导致更多的国家脱离欧盟。不断攀升的买兴体现在ETF的流入和投机者在市场的仓位上。 交易员Pete Najarian对CNBC透露，2月27日有人正“复仇般”大举买入9月份127美元的SPDR看涨期权。SPDR GOLD ETF（GLD）是全球最大实物黄金场内交易基金。从12月开始有人大举买入，在2月份势头加速，现在有人可能在9月份大举行动。有近2万份9月127买入期权大量成交。2月开始GLD连续三周大举增仓黄金。全球主要黄金ETF在两周之内增仓51吨，回补特朗普上台后大部分减持。有人大举买入看涨期权，意味着有投资者预计黄金可能进一步上涨，并且可能持续到今年年底。 3.之前“踏空”的黄金多头主力有望回归 自去年12月美联储十年多来第二次加息之后，金价便从年内低点1124附近开始一路上涨，一度突破1260关口，刷新去年11月以来新高。反观这一轮涨势，一个重要的市场参与者——期货投资者却踏空了。不过未来随着这些投机者重回黄金市场，他们的“追赶性买盘”或将金价开启新一轮涨势。 金价最初的上涨是由投机者空头平仓所推动的，由此产生的跌势逆转诱惑更多投资者站在多头一边推动金价上涨。由于期货交易的杠杆性，使得其对金价的影响非常大。目前黄金期货交易的杠杆达到了25倍，比如一手黄金期货合约为100盎司，以1240美元/盎司计价，则一手黄金合约价值为12.4万美元，但只需要5400美元的保证金即可交易一手黄金，杠杆达23倍。也就是说，投资者每使用一美元，效果等于普通投资者23美元的效果，因此期货交易对黄金价格具有压倒性影响。而始于去年12月的黄金涨势没有大规模的期货买盘