不佳非农难撼加息预期， 美元走强金银承压下行 ----国信期货研发部贵金属周报 2017年11月5日 概述 2 基本面分析 行情回顾 后市展望 库存及持仓 1.1行情回顾——本周市场概述 3 本周初期：由于加泰罗尼亚无视西班牙中央政府的反对宣布独立，避险情绪升温，金银等避险资产价格受到支撑。然而虽西班牙面临分裂危机，但贵金属市场似乎很快消化了该事件的影响，避险情绪未能继续提振金银走强。此外美国三季度GDP数据好于预期，美元受到提振，强势美元继续打压金银。 本周中期：避险情绪略有升温，美国纽约市曼哈顿下城发生卡车撞人袭击事件，而特朗普竞选期间的一名外交政策顾问亦认罪称特朗普竞选团队曾批准与俄罗斯的会晤，避险需求支撑金银走势，限制价格跌幅。此外美联储议息会议后宣布维持利率不变，金银受到短暂提振。 本周后期：美国总统特朗普提名鲍威尔为美联储下任主席人选，美联储料延续当前货币政策，消息公布后，美元指数及贵金属市场波动均不大。与此同时，美国众议员共和党公布税改议案，一次性下调企业税至20%，而不是传闻中的分阶段实施，此举料将赢得特朗普赞同。税改顺利推进将利空金银。 1.2 行情回顾——COMEX金、银 4 2017年10月30日—11月2日：纽约金主力12月合约走势盘整，最低点为1268.5，最高点为1285.1，11月3日亚洲交易时段，价格在1276附近徘徊。纽约银主力12月合约震荡剧烈，最低点为16.645美元，最高点为17.255，11月3日亚洲交易时段，价格在17.1附近徘徊。 数据来源：文华财经 国信期货研发部 1.3 行情回顾——SHFE金、银 5 2017年10月30日—11月3日：沪金主力1712合约走势震荡，最低点为273元，最高点触及275.15元，最终收于274，周上涨0.02%。沪银主力1712合约偏强震荡，最低点为3813元，最高点触及3893元，最终收于3881元，周上涨1.28%。 数据来源：文华财经 国信期货研发部 1.4 行情回顾——外盘黄金基差 6 数据来源：WIND 国信期货研发部 1.5行情回顾——外盘白银基差 7 数据来源：WIND 国信期货研发部 1.6 行情回顾——内盘黄金基差 8 数据来源：WIND 国信期货研发部 1.7 行情回顾——内盘白银基差 9 数据来源：WIND 国信期货研发部 2.1 COMEX黄金、白银库存 10 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止2017年11月2日：COMEX黄金库存为8698111盎司，较上周五（10月27日）增加了250522盎司；COMEX白银库存为226793118盎司，较上周五增加了2174963盎司。 2.2 SHFE黄金、白银库存 11 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止2017年11月3日：上海期货交易所黄金库存为621千克，较上周五（10月27日）持平；白银库存为1325138千克，较上周五减少了2567千克。 2.3 黄金ETF持仓情况 12 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止11月2日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为846.04吨，较上周五（10月27日）减少4.73吨。 2.4 白银ETF持仓情况 13 数据来源：WIND 国信期货研发部 截止11月2日，全球最大白银ETF-iShares Silver Trust的白银持有量为9922.58吨，较上周五（10月27日）减少了39.51吨。 2.5 黄金CFTC持仓情况 14 数据来源：WIND 国信期货研发部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至10月24日COMEX黄金投机净多头头寸减少了9339手，至191385手。 2.6 白银CFTC持仓情况 15 数据来源：WIND 国信期货研发部 美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至10月24日COMEX白银投机净多合约减少1205手，至65120手净多合约。 3.1 美联储11月维持利率不变（利多） 16 北京时间周四凌晨2点，美联储如期宣布维持利率不变。议息会议结果公布后，美元承压，金银反弹。然而12月加息概率超过90%。 FED WATCH TOOL显示的美联储12月加息概率接近100% 数据来源：CME 国信期货研发部 3.2 美国10月制造业数据下滑（利多） 17 数据来源：ZEROHEDGE 国信期货研发部 美国供应管理协会(ISM)公布的另一项数据显示，美国10月制造业指数下跌，且不及预期。ISM表示，10月制造业指数为58.7，预估为59.5，9月为60.8。 3.3 特朗普提名鲍威尔任美联储主席（利多） 18 美东周四下午3点刚过，美国总统特朗普在白宫玫瑰花园宣布了美联储主席的提名人选——现任理事鲍威尔。在特朗普“官宣”前半小时，负责任命听证的国会参议院银行委员会主席Michael Crapo表示，计划尽快举行听证会，目标是在年底前通过对鲍威尔的任命。鲍威尔当选也创造了美联储主席历史上的一系列“新纪录”。他是三十年来首位不是经济学博士的主席，是首位具有前投行背景的主席，也是个人资产值最高的主席。同时，特朗普还表示，本周不会提名美联储副主席。 图片来源：黄金头条网 相较于之前呼声很高的泰勒，鲍威尔的经济主张还是比较偏鸽派的，这对金银价格走势有一定利多影响。 3.4 美国第三季度GDP高于预期（利空） 19 数据来源：ZEROHEDGE 国信期货研发部 美国第三季度实际GDP年化季率初值为3%，高于预期的2.5%，前值为3.1%；美国第二季度核心PCE物价指数年化季率初值为1.3%，低于前值的1.5%。这意味着进入“新常态”的大西洋飓风对美国经济影响暂时有限。经历了2007至2009年的衰退后，美国经济复苏已经进入第八个年头，增长势头依旧，就业市场收紧为经济提供了动力。 3.5 密歇根大学消费者信心指数突破100（利空） 20 数据来源：ZEROHEDGE 国信期货研发部 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值 100.7，持平预期 100.7，9月终值 95.1。10月初密歇根消费者信心初值为101.1，创自2004年1月以来新高，虽10月终值有所下降，但仍破100大关。这是自1990年以来，第二次有月末终值突破100大关，之前一次是2004年1月创下的103.8。 3.6 美国9月消费者支出跳增（利空） 21 美国9月消费者支出跳增1.0%，8月确认为增长0.1%。9月的消费者支出增幅为2009年8月以来最大。数据公布之后，美元温和上涨，金银下挫。 数据来源：ZEROHEDGE 国信期货研发部 3.7 美国10月消费者信心指数表现良好（利空） 22 美国10月消费者信心指数为125.9，预估为121.0，9月经修正后为120.6，前值为119.8。该数据好于预期和前值。 数据来源：ZEROHEDGE 国信期货研发部 3.8 小非农表现良好（利空） 23 作为最重磅的非农前瞻指标，且素有小非农之称的ADP就业报告显示，美国10月ADP就业人数增加23.5万，为七个月以来最大增幅，表明美国的就业市场依然强劲。数据显示，美国10月ADP就业人数增加23.5万人，预期增加20.0万人，前值修正为增加11.0万人，初值增加13.5万人。数据公布之后，穆迪首席经济学家詹迪评论自出，就业市场在遭受飓风带来的冲击后强劲反弹；建筑业的复苏表明重建工作已经全面展开。 数据来源：ZEROHEDGE 国信期货研发部 3.9 税改计划进展顺利（利空） 24 美众议院共和党公布税改方案，一次性下调企业税率从35%至20%，个人所得税率从七档降至五档，分别为0%、12%、25%、35%和39.6%，最高个税与现有标准一致。特朗普表示，这版议案是迈向减税的“重要步骤”，希望参众两院都通过的最终议案能在感恩节（11月23日）之前递交至总统办公室。该消息发布后，美元指数波动上扬。预计民主党将支持这版税改议案，因为反对难度较大。 文件还显示，税改计划将把豁免征收遗产税的遗产额翻番，六年后取消遗产税。遗产税目前的税率为40%。在未能废除奥巴马医改之后，改革税法一直是白宫和国会共和党人关注的焦点。共和党的税收改革方案原定于周三发布。但是众议院的共和党人推迟了发布计划，他们说他们仍然需要敲定计划的一些细节。上周，众议院以微弱优势通过了参议院版本的2018年联邦预算，为共和党控制的参议院在今年晚些时候通过其税收改革方案扫清了道路。该版本预算的通过开启了和解进程，使参议院能够以简单多数通过立法。通常情况下，需要60票的超级多数才能结束辩论，并将一项法案提交给国会投票。 美国税改进展顺利，税改有利于美国经济的走强，也会对美元走势产生强有力的支撑，但是由于金银和美元的负相关性，因此我们对金银中期走势持偏空观点。 4.1 后市展望及操作建议 25 根据黄金头条报道，虽然美国10月非农数据逆转了上个月受飓风的影响，但却没有达到市场预期水平。数据显示，10月非农新增加就业人口26.1万，不及预期的31.3万。不过失业率4.1%，低于预期的4.2%。10月平均每小时工资环比0.0%，不及预期的0.2%，同比2.4%，不及预期的2.7%。平均每周工时34.4小时，符合预期。10月平均每小时工资月率完全没有录得增长，该数据刷新2015年6月以来新低。尽管非农不及预期，但联邦基金利率期货暗示交易员们仍预计美联储12月加息概率接近100%。美元继续走强，金银依然承压。 操作建议：纽约金主力12月合约的关键支撑位在1250美元，纽约银主力12月合约的关键支撑位在16.5美元；沪金主力1712合约的关键支撑位在270元，沪银主力1712合约的关键支撑位在3800元。操作上，维持中线偏空思路，逢高做空为宜。 26 分析师：蔡丹青 从业资格号：F0244181 电话：021-55007766 邮箱：15031@guosen.com.cn 谢谢！ 27 重要免责声明 本研究报告由国信期货研发部撰写编译，仅为所服务的特定企业与机构的一般用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其它人士。如引用发布，需注明出处为国信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货研发部保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货研发部力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与国信期货研发部及分析师无关。 国信期货研发部对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。