贵金属研究报告：非农数据超预期 金银承压下行

贵金属研究报告 非农数据超预期 金银承压下行 一、行情回顾 本周贵金属整体呈现震荡下行的态势，尤其非农数据公布之后，连续击破下方几道关口，目前伦敦金享受1680一线支撑。而白银表现则略好于黄金，这表明市场对未来贵金属价格依然存在一定的期待。从历史走势来看，若市场对未来贵金属价格看跌的话，则白银跌幅将远远大于黄金。 表1: 期货金银主力合约数据（截止至6月6日） 期货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓纽约黄金主力合约1688.50.487443051754.501684.20340462139164纽约白银主力合约17.574.4926272518.5517.231196593022上期所黄金主力合约390.18000.0110083261761.201692.10261067-49388上期所白银主力合约43253.7624500317.1515.511076224875资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 表2: 现货金银数据（截止至6月6日） 现货合约收盘价周涨跌幅周成交量周最高价周最低价周持仓量周增仓伦敦金1681.6-0.29-1737.771693.53--伦敦银17.42053.90-17.9116.83--黄金T+D387.712.38394164394.36385.72222408222408白银T+D42747.4395689912428841011238146612381466 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 ETF持仓方面，与此前一路上涨不同，本周SPDR黄金ETF持仓略有下滑，目前跌至1128.11吨；SLV白银ETF本周虽有回落，但整体依然是上涨的状态，目前为14672.49吨。CFTC方面，截止至6月2日，黄金净多头持仓下滑较大，这或与多家银行准备减少在交易所持仓有关；而白银投机性净多头持仓小幅增加，投机性多空持仓均有增长。 金银比方面，由于白银近期强势，因此本周金银比继续回落，几乎接近前期区间。但从趋势来看，金银比均值不断上移概率较大。这主要是因为近期影响贵金属走势的主要是货币属性与金融属性，白银受这两种属性影响相对较弱。 贵金属研究报告 图1:COMEX黄金持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头4757455316237007219,0341086543652774178574554465788820299-15,9522,928-2,944-18,880-23323-41,022-42219-41038-1410-2,591未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数475,745未平仓合约总数变化-43,629黄金CTFC持仓数据 截止至6月2日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计100011001200130014001500160017001800-100,000-50,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000投机性净多头COMEX黄金8001000120014001600180020000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,000未平仓合约COMEX黄金 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图2:COMEX白银持仓 多头空头套利净多头多头空头多头空头多头空头64997277739307372246785012179714215415887727516107933,4723,4371,499353,9277,282889812,2182,587-733未平仓合约变化（与上一统计结果的差）未平仓合约总数169,670未平仓合约总数变化11,485白银CTFC持仓数据 截止至6月2日当周商业类与投机类未平仓合约非报告未平仓合约投机类商业类总计051015202530-40,000-20,000020,00040,00060,00080,000100,000120,000白银投机性净多头白银收盘价051015202530050,000100,000150,000200,000250,000300,000未平仓合约白银收盘价 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 贵金属研究报告 图3:SPDR黄金ETF持仓 图4: SLV白银ETF持仓 0400800120016002000500700900110013001500SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金101214161820222017-07-212017-09-212017- 11-212018-01-212018-03-212018-05-212018- 07-212018- 09-212018-11-212019-01-212019-03-212019- 05-212019-07-212019-09-212019-11-212020- 01-212020-03-212020- 05-219200102001120012200132001420015200SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 图5:上期所金银价比 图6: 纽交所金银价比 64748494104114124上期所金银比607080901001101201302017-01-162017-03-162017-05-162017-07-162017-09-162017-11-162018-01-162018-03-162018-05-162018-07-162018-09-162018-11-162019-01-162019-03-162019-05-162019-07-162019-09-162019-11-162020-01-162020-03-162020-05-16COMEX金银比 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 二、影响因素 （一）美国逐步复工 经济数据回暖概率较大 图7:Markit公布的PMI数据 图8: ISM公布的PMI 2025303540455055602015-05-012015- 08-012015-11-012016-02-012016-05-012016- 08-012016-11-012017-02-012017- 05-012017-08-012017-11-012018-02-012018- 05-012018-08-012018-11-012019- 02-012019-05-012019-08-012019- 11-012020-02-012020-05-01美国:Markit制造业PMI:季调美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调3035404550556065702002- 08-012003- 05-012004- 02-012004- 11-012005- 08-012006- 05-012007- 02-012007- 11-012008- 08-012009- 05-012010- 02-012010- 11-012011- 08-012012- 05-012013- 02-012013- 11-012014- 08-012015- 05-012016- 02-012016- 11-012017- 08-012018- 05-012019- 02-012019- 11-01ISM制造业PMI分水岭美国:ISM:非制造业PMI 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 贵金属研究报告 上周我们统计了全球复工的主要时间阶段，也判断了近期经济数据回升的概率较大。从近期的美国经济数据来看，无论是Markit还是SMI公布的PMI数据均明显回升。尤其是受疫情影响最深的服务业PMI数据回升非常明显。随着疫情的进一步控制以及复工的不断推进，预计经济数据继续回升的概率较大。 （二）就业形势明显好转 经济开始逐步修复 近期每周公布的当周初请失业金人数开始逐步减弱，虽然再续失业金人数依然较大，但整体有回落的迹象。这表明劳动力市场或将开始好转，尤其是本周公布的非农数据更是强于预期，这也是金银下行的重要原因。 图9:美国当周初请失业金人数 图10:美国当周续请失业金人数 180000118000021800003180000418000051800006180000718000081800001000110012001300140015001600170018002017- 08-052017-10-052017- 12-052018-02-052018-04-052018- 06-052018-08-052018-10-052018-12-052019-02-052019- 04-052019-06-052019-08-052019- 10-052019-12-052020- 02-052020-04-05当周初请失业金人数（季调）伦敦金现 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 据美国劳工局今日公布的报告显示，5月份非农就业总人数增加250.9万人，失业率降至13.3%。5月份失业人数减少210万人至2100万人。自2月份以来，受疫情和防疫措施影响，失业率增长了9.8%，失业人数增加了1520万人。就业市场的改善反映了因疫情及限制措施而受影响的经济活动发生了有限的恢复。5月份，就业人数大幅增加的行业有休闲娱乐和酒店业、建筑业、教育和医疗服务业、零售贸易业。相比之下，政府就业人数继续大幅下降。 图11:非农就业人口数据 图12: 美国季调失业率 -25000-20000-15000-10000-50000500050070090011001300150017001900美国:新增非农就业人数:季调(初值)伦敦金现02468101214160500100015002000伦敦金现美国:失业率:季调 资料来源:WIND资讯 银河期货研究所 贵金属研究报告 三、后市展望 预计随