震裕科技储能景气上行利润率持续改善人形机器人业务高确定性一

一、下游储能需求高增，订单排产已至9月底

• 储能全产业链景气度持续上行，受益于AI算力爆发、算电协同推进及地缘因素催化。
• 公司自2023年起加速拓展储能头部客户，2024年聚焦海外市场布局。
• 国内核心客户（宁德时代、亿纬锂能、海辰储能等）需求集中释放，叠加LG等海外大客户落地，在手订单饱满。
• 储能结构件业务实现量利同步提升。

二、一体化成型技术迭代升级，精准匹配储能核心需求

• 储能电池结构件核心诉求为低成本、高一致性及长寿命。
• 公司依托三十余年精密冲压模具技术积淀，近五年累计投入超10亿元，搭建全自动化精益制造体系。
• 通过高精度级进模+连续冲压工艺替代传统多段焊接，实现壳体一体化成型，提升良品率并降低生产成本。
• 为业内唯一可供应大型储能结构件的企业。

三、机器人核心部件竞争力突出，第二成长曲线全面开启

1. 产品矩阵持续拓展：业务由微型丝杠、行星滚柱丝杠，逐步延伸至电机铁芯、灵巧手模组、线性执行器，有望向关键部件总成供应商升级。
2. 量产规模行业领先：国内已落地2条丝杠全自动化产线并通过T客户验证；2026年下半年泰国基地将建成24条全自动产线，规模化优势显著。
3. 全球客户全面覆盖：海外切入T、Figure、波士顿动力供应链；国内为小米线性执行器核心供应商，覆盖多家头部机器人企业，2025年机器人业务收入接近亿元。

四、盈利与估值测算：能穿越周期，最适长线布局的优质标的

• 传统主业：预计2026年净利润超10亿元，2027年净利润20亿元，给予20倍PE，对应市值400亿元。
• 机器人业务：丝杠+电机铁芯ASP 9000元，净利率15%，百万台量产对应净利润13.5亿元，给予30倍PE，对应市值405亿元；叠加线性执行器业务增量，对应市值600亿元。