大摩闭门会新经济板块热点2026032030分钟

2026年03月22日21:02 关键词 中国云市场AI云阿里巴巴字节跳动腾讯生成式AI云收入资本开支利润率CIO调查公有云GPU模型能力算力供给市场份额涨价周期应用生态阿里云AI毛利率 全文摘要 在线直播会议聚焦中国云市场与AI云市场前景，预测AI云至2029年规模超2000亿人民币，年复合增长率高达72%，驱动力为算力需求与生成式AI快速渗透。报告同时评估了阿里巴巴与字节跳动在AI时代的竞争潜力，预示云市场或迎来首个涨价周期。会议深入分析了阿里巴巴与腾讯的最新业绩，强调云业务增长与利润率提升的预期，特别指出阿里巴巴作为AI基础设施的首选，以及腾讯在AI应用与收入增长方面的潜力。 大摩闭门会-新经济板块热点-20260320-30分钟_导读 2026年03月22日21:02 关键词 中国云市场AI云阿里巴巴字节跳动腾讯生成式AI云收入资本开支利润率CIO调查公有云GPU模型能力算力供给市场份额涨价周期应用生态阿里云AI毛利率 全文摘要 在线直播会议聚焦中国云市场与AI云市场前景，预测AI云至2029年规模超2000亿人民币，年复合增长率高达72%，驱动力为算力需求与生成式AI快速渗透。报告同时评估了阿里巴巴与字节跳动在AI时代的竞争潜力，预示云市场或迎来首个涨价周期。会议深入分析了阿里巴巴与腾讯的最新业绩，强调云业务增长与利润率提升的预期，特别指出阿里巴巴作为AI基础设施的首选，以及腾讯在AI应用与收入增长方面的潜力。强调AI技术发展对云服务市场的重要性，讨论了中国云市场结构性变化与未来趋势。 章节速览 00:00中国云市场增长与AI驱动分析 会议分享了中国云市场深度报告，指出2024至2029年市场预计年复合增长72%，规模有望超2000亿人民币，核心驱动力为token消耗量增长及生成式AI快速渗透。阿里与字节跳动被视为AI时代两大核心赢家，基于算力供给、全站AI服务及企业服务能力。云市场或迎来20年来首次涨价周期，利好行业利润率与估值。推荐阿里巴巴为行业首选，目标价180美元，同时看好万国数据、世纪互联及腾讯在AI应用侧的机会。 02:32 AI云市场增长与驱动因素分析 报告聚焦AI云市场定义、规模与增长驱动力，强调基础算力设施与模型服务的重要性，预测2024至2029年间市场规模年复合增长率达72%，AI相关占比将显著提升。需求端关键变量为token消耗量，尤其推理侧增速显著。供给端面临芯片尤其是高端GPU的制约。CIO问卷显示，大云厂偏好度高，AI应用推动公有云部署意愿增强。 06:25中国云市场AI时代竞争格局与资本开支预测 对话讨论了中国头部云厂商自2024年起资本开支显著增长，预计2026年达5400亿人民币，主要驱动力为AI芯片产能扩张与架构优化提升算力效率。分析指出，AI时代将重塑市场格局，阿里、字节、腾讯等民企凭借模型能力、技术迭代与算力供给优势，预计将持续夺回市场份额，逆转自2020年起被三大运营商及华为侵蚀的趋势。 08:45 AI云市场头部玩家竞争格局分析 字节跳动在AI云市场中份额显著提升，但阿里云仍保持领先。分析从算力供给、产品解决方案及交付服务三个维度评估，认为阿里云最均衡，字节跳动最激进，腾讯在应用生态有潜力。CIO调查偏好阿里云，预期其在AI云市场持续领先。 12:30 AI云服务与利润率提升策略分析 讨论了字节在AI云领域的布局，包括自研大模型和第三方模型接入，以及通过提升价格、利用率和增值服务来改善云业务利润率的策略。同时，对比国内外云厂商的利润率差异，强调全栈式AI解决方案和自研芯片对提升利润率的重要性。 16:54 AI云行业拐点：价格驱动量价齐升 对话探讨了AI云行业从以价换量转向量价齐升的关键拐点，指出上游成本上升与强劲需求推动了这一变化。海外及中国云服务商纷纷提价，表明供给端紧张加剧，行业正步入卖方市场。阿里云、腾讯云等头部企业业绩虽有波动，但长期趋势向好，预计未来云服务增速将持续提升，行业整体表现有望改善。 21:49云服务与闪购业务展望：营收增长与亏损收窄 讨论了云服务的长期毛利率提升目标，预计从F27财年起逐步达到20%；三月份季度CMR预期改善，闪购亏损将逐年收窄，目标在F29财年实现盈亏平衡；整体趋势向好，尽管近期存在拖累因素。 25:54腾讯AI发展与业绩展望 讨论了腾讯2026财年的利润预期、AI发展路径及其对利润的影响。尽管腾讯在游戏和广告收入方面表现稳定，但AI领域的投入短期内难以转化为收入，且相较于行业领先者如阿里巴巴，腾讯在AI芯片层和模型层仍显不足。投资者对腾讯AI模型的进展持观望态度，尤其是对四月份混元模型的更新抱有谨慎期待。整体而言，市场对腾讯的AI发展持保留意见，但对其非AI业务的稳健性表示认可。 发言总结 发言人1 他在摩根士丹利的在线直播中，分享了对中国云市场，尤其是AI云市场深度报告的见解。报告指出，预计2024至2029年间，AI云市场年复合增长率可达72%，市场规模将超过2000亿人民币。阿里和字节跳动因算力供给能力、全站AI服务能力以及面向企业的服务和交付能力，被看作是AI时代的核心赢家。此外，他预测云市场将进入首次真正的涨价周期，这将对行业利润率和估值产生正面影响。阿里云被推荐为行业首选标的，目标价为180美元，而IDC行业如万国数据和世纪互联也会受益于云市场的上行周期。他强调了算力、模型服务能力及应用生态构建对企业竞争力的重要性，并讨论了供给端芯片短缺对云收入增长的限制，以及中国头部云厂商在资本开支上的增长预测。最后，他提到了阿里云在AI云细分市场的领先地位，以及利润率和涨价周期对行业的影响，并对阿里云、万国数据、世纪互联和腾讯的未来表现持乐观态度。 发言人2 他首先对汤表示感谢，并自我介绍为周安。他主要讨论了阿里巴巴和腾讯的业绩及市价走势。关于阿里巴巴，他指出其股价因业绩报告下跌7%，尤其第三季度表现令人失望，云业务增速与预期相符，但其他业务单元未达预期，特别是与元宇宙相关的投入和春节期间的准备工作导致额外费用。他认为市场反应过度，但仍对云业务持乐观态度，并强调管理层对未来发展的积极指引。 对于腾讯，他指出市场对其26财年利润增长预期降至5%，担忧其在AI领域进展落后于阿里巴巴和自身。尽管如此，腾讯在游戏和广告业务上仍表现稳定。他对腾讯的AI进步持保留态度，但对其收入端稳定性和整体业务前景保持乐观。 他总结时指出，尽管近期阿里巴巴面临挑战，但中长期前景看好。相比之下，腾讯在AI领域的进展和利润压力使其市场观感相对负面。他强调了对阿里巴巴股票的推荐，并分享了对两家公司股票价值的评估。 要点回顾 在周二发布的关于中国云市场的深度报告中，你们主要围绕哪些主题进行了研究？ 发言人1：我们报告中的主要研究主题有三个。首先，我们预测中国AI云市场正处于早期增长阶段，预计2024年至2029年间的年复合增长率将达到72%，且市场规模有望超过2000亿人民币。这一增长动力主要来自token消耗量的增加和生成式AI在云体系中的快速渗透。其次，从竞争格局看，阿里和字节跳动可能成为AI时代的两大核心赢家，这缘于他们强大的算力供给能力、全站AI服务能力以及面向企业的服务和交付能力。最后，我们认为云市场可能正迎来过去20年来首次真正意义上的涨价周期，这将对行业利润率和估值产生积极影响。 对于AI云市场的规模和驱动因素，能否进一步详细说明？目前AI云市场中哪些因素推动了token消耗量的增长？ 发言人1：我们定义AI云市场时，重点关注的是与AI相关的基础算力设施（如IAI pass）和模型服务（如IAISaaS）。根据IDC测算，从2024年开始，AI云市场规模将从150亿人民币增长至2029年的接近2200亿人民币，年复合增长率高达72%。其中，AI相关的SaaS占比将从6%提升至接近40%，表明未来云增量的主要空间来自AI领域。需求端的关键变量是token消耗量，尤其是推理测的需求预计增速会显著高于训练，因为推理是持续发生的，并会随着模型进步、信用出现及多模态模型使用量增加而不断增长。目前推动token消耗量非线性增长的主要力量有三方面：一是TC应用使用量的增高，比如各类chatbot；二是企业侧AI应用的逐渐落地；三是新一代agent相关应用的不断出现，例如小龙虾（AIGC）等。在这样的背景下，我们认为hyper table会是最直接的受益群体。 从CIO问卷调查结果来看，企业在选择部署AI时的倾向和偏好是什么？ 发言人1：调查发现，47%的CIO更倾向于选择大云厂商进行AI部署。其中，在2025年下半年，DC受到最多认可，但阿里和字节等民企紧随其后，并且其受喜爱程度较之前有明显提升。此外，AI的出现也提升了企业对公有云部署的意愿，主要是由于这些厂商拥有更强的技术能力和更充足的、弹性的算力供给能力。供给端方面，目前最大的约束来自于高端GPU芯片的供应，但预计随着更多芯片产能扩张和技术进步，云收入增速将加速。 头部云厂商在资本开支上的投入情况如何，以及对未来的影响？ 发言人1：我们的数据显示，从2024年开始，头部云厂商如阿里、字节、腾讯、百度和快手的资本开支增速显著提升，预计到2026年将达到约5400亿人民币，约合760亿美金的规模。这主要驱动力是国内AI芯片产能的扩张。半导体团队预计2026年下半年开始，整体产能会有明显提升，单位算力效率也会显著提高，从而使得云行业短期受限供给，中期供需释放，长期仍以需求驱动为主。 从竞争格局角度看，AI时代会对云市场产生哪些结构性变化？ 发言人1：在AI时代，有两个重要的结构性变化：一是以阿里为代表的头部民企将重新拿回市场份额，这一趋势已在2024年下半年开始反转，并预计将持续下去。因为在AI时代，比拼的是模型能力、技术迭代能力和算力供给，这些方面头部民企更具优势。二是随着供给和需求逐步释放，AI技术将重塑云市场的竞争格局。 云时代，哪个公司在市场份额上表现突出？阿里云、字节跳动和腾讯在基础设施投入方面的表现如何？ 发言人1：根据IDC预测，在AI云市场中，阿里云仍然是最大的玩家，占据约23.5%的市场份额。而字节跳动旗下的火山引擎则成为第二大玩家，拥有大约14%的市场份额。阿里云和字节跳动在资本开支上领先于行业，预计2026年字节跳动的开支将达到2000亿水平，阿里可能接近1000亿。而腾讯在基础设施端节奏相对较慢，但在应用生态方面布局更全面。 在AI云时代，哪些因素会影响云服务商获得更多的份额？ 发言人1：主要有三个维度：一是算力和供给能力，即是否有足够的GPU支持；二是产品集成能力，包括芯片模型能力、模型技术服务以及其他平台能力；三是交付和服务能力，企业客户看重稳定性、合规性和部署能力。 从解决方案能力角度看，阿里云的优势体现在哪些方面？ 发言人1：阿里云拥有最完整的解决方案，从芯片（平头哥）、自研千问模型家族，到云服务和面向B端的应用布局，整体产业链较为完整。字节跳动紧随其后，虽在自研芯片方面有所欠缺，但已开始筹备自家ASIC芯片以完善布局。 CIO调查结果显示，哪些公司在公有云部署和AI云服务方面受到偏爱？ 发言人1：根据CIO调查，阿里云在公有云部署和三年后的预期中均是被首选服务商，并在AI云细分市场中获得大部分CIO的青睐，预计市场份额显著高于其他竞争者。 利润率和涨价周期对中国云服务商有何影响？ 发言人1：云业务利润率受价格、算力、规模、利用率等因素影响。相较于海外大云厂，中国云服务商如阿里云的利润率较低，但在AI时代有望通过训练到推理的结构性迁移、全栈式AI解决方案能力和自有芯片研发等方式提升利润率。 为什么中国云服务商的利润率低于海外云厂？ 发言人1：主要原因一是价格竞争压力，由于传统云产品商品化程度高且竞争壁垒较低；二是增值服务较少。但在AI时代，随着训练到推理的转变、全栈式解决方案能力增强以及自研芯片的应用，中国云服务商有望改善利润率。 在当前的云服务行业