核心观点及策略
- 上周铜价大幅回落，主因包括美伊冲突升级和全球央行收紧预期。美国威胁伊朗若不开放霍尔木兹海峡将摧毁其关键基础设施，伊朗强硬表态加大反击力度；3月美联储按兵不动并释放鹰派信号，最新点阵图显示年内或仅剩1次降息空间，欧央行管委称不排除6月加息可能，全球央行收紧预期及地缘政治风险打压风险类资产，除油气以外大宗商品均大幅承压下行。
- 基本面方面，矿难扰动暂未平息，国内精铜产量保持平稳，社会库存去化放缓，内贸现货贴水收窄，近月盘面C结构转向平水。
市场分析及展望
- 库存方面：截至3月20日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区合计维持142万吨，全球库存继续上行。LME铜库存大幅增加3万吨，注销仓单比例升至13%；上期所库存减少2.2万吨，去库速度放缓；上海保税区库存减少1.2万吨，洋山铜仓单溢价降至48美金，国内消费复苏不及预期，沪伦比值走扩。
- 宏观方面：3月美联储按兵不动，政策声明显示中东局势不确定性，点阵图预测2026年将累计降息25个基点，年内降息空间或仅剩1次左右。美国2月PPI同比增长3.4%，通胀预期反弹，打压市场风险偏好。美伊冲突持续发酵，欧央行表示将及时采取行动控制通胀。
- 供需方面：全球铜矿新增项目有限，铜精矿供应增速偏低，三大中断矿山未见明显复产迹象。国内精铜产量难有增长空间，海外精铜产能扩张缓慢。需求方面，2月铜缆线企业开工率不足6成，房地产订单下滑，白色家电和新能源汽车产销淡季降温，AI数据中心建设加速，整体终端消费稳中有升，国内库存去化放缓，近月盘面C结构转向平水。
研究结论
- 全球央行宽松预期收紧甚至转向加息打压风险偏好，叠加美伊冲突未见缓和，地缘政治风险升温，除油气以外大宗商品均大幅承压下行。
- 精矿供应维持趋紧，现货TC跌至-67美金再创新低，全球库存高位震荡，国内社库去化放缓，终端消费维持弱复苏。
- 预计铜价短期将向下探底等待企稳，关注美伊局势。
风险因素
行业要闻
- KoBold Metals启动赞比亚Mingomba铜矿项目开发工作，目标2030年代初期投产，预计年产铜30万吨。
- 自由港麦克莫兰启动智利El Abra铜矿75亿美元扩建项目的环境许可申请流程，扩建后年产量将增加30万吨以上。
- 力拓集团获得美国亚利桑那州Resolution铜矿项目的用地控制权，该项目预计成为美国最大的铜供应来源之一。
相关图表
- 多张图表展示市场数据，包括库存、宏观指标、供需关系等。
