核心观点
公司发布2025年年度业绩，全年实现营收31.61亿元，同比+68.5%；毛利23.48亿元，同比+135.5%；归母净利润13.55亿元，同比+135.5%；若不考虑递延税项影响，归母净利15.04亿元，同比+162.0%。2025年折算现金分红比例约为48.2%。
核心产品产销量
- 江西宜丰新庄矿：2025年选矿总量约110.42万吨，铜当量销量约10304吨，同比基本持平。
- 所罗门金岭矿：采矿量335.53万吨，同比+23.7%；选矿量300.15万吨，同比+31.6%；金锭销量2273.60千克，同比+44.5%；金精矿销量5.79万吨，同比+30.3%；折合金金属销量约2929千克，同比+23.5%。黄金销量上升主要得益于选矿处理量和回收率提升。
核心产品成本
- 江西宜丰新庄矿：铜当量单位销售成本约3.08万元/吨，同比+5.2%。
- 所罗门金岭矿：金金属量单位销售成本约169.15元/克，同比-23.9%。成本大幅优化得益于选矿处理量和回收率提升，公司金矿成本优势突出，未来仍有进一步降本空间。
金岭矿扩建项目
- 选矿量已达到300万吨，选矿回收率已达到80%以上，预计2026年现有产能的选矿量和回收率还有一定的提升空间。
- 扩产1000万吨/年项目于2025年8月13日开工，总规模1350万吨/年，预计2027年逐步建成投产，届时黄金产量将实现大幅度提升。
- 截至2025年年末，项目黄金资源量约403.4吨，黄金储量约241.9吨，分别较2024年年末增加79.7%和550.1%。
盈利预测与投资建议
- 考虑到金价大幅上涨，上调公司盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为62.18/97.70/175.45亿元，同比增速96.7%/57.1%/79.6%；归母净利润分别为30.27/44.22/79.65亿元，同比增速123.4%/46.1%/80.1%；摊薄EPS为0.68/1.00/1.80人民币元，当前股价对应PE为15/10/6倍。
- 维持“优于大市”评级。公司依托于所罗门金岭金矿丰富的资源量，未来黄金产量有望实现爆发式增长。
