双焦：市场情绪反复，波动较大

研究员：郭超期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905 2026年03月20日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 ◼近日焦煤市场情绪反复，波动较大，但不够成趋势性机会。从能源属性看，前期油气的大涨给焦煤带来底部支撑，但从工业品属性看，下游钢材需求令人担忧，双焦走势较为纠结。 ◼现货上，近日情绪好转，下游阶段性补库及贸易商进场拿货，产地价格表现较强，价格上涨为主。从当前基本面上看，当前国内焦煤供给并不紧张。我国焦煤供给以国内为主，进口为辅。进口端主要来源国为蒙古国、俄罗斯，供应较为稳定，澳大利亚、加拿大等作为补充，地缘冲突对于我国焦煤供应实质性影响有限，影响是间接的。近期主要观察中东局势发展以及油气价格变化，其次观察焦煤自身供需变化。整体看来，在多重扰动下，盘面焦煤逻辑主线不清晰，市场情绪反复，同时供需矛盾也不突出，难有趋势性行情。 交易策略 ◼单边：宽幅震荡，波动较大，不构成趋势性机会，交易价值不高，建议观望或者波段操作。 ◼期权：观望。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：现货市场情绪偏暖，价格上涨为主 ◼现货价格：受下游焦化厂、钢厂阶段性补库及贸易商进场拿货影响，本周焦煤现货市场情绪偏暖，主要煤种价格上涨30-80元/吨。现山西煤仓单1220，蒙5仓单1244，澳煤（港口现货）仓单1305。当前地缘冲突给焦煤带来的更多的是底部支撑，还需要观察下游补库需求持续性，预计下周焦煤现货上涨幅度放缓。（单位：元/吨） ◼国内供应：本周煤矿产能利用率继续小幅回升，根据钢联数据焦煤矿产能利用率88.59%（+1.43%）。在国际能源大涨的形势下，国内煤炭保供显得更为重要，预计国内煤矿产量还有提升空间，预计下周焦煤矿产能利用率继续小幅回升，增幅放缓。 ◼进口蒙煤：本周口岸通关车次高位震荡，本周甘其毛都口岸通关车次在1300-1500震荡，日均通关车次1385车（-21）。预计3月进口蒙煤通关车次持续处于高位，口岸库存较高，对于焦煤上涨高度会形成制约。 ◼需求：本周焦炭产量小幅回升，独立焦企焦炭日均产量64.24（+0.34），钢厂焦化焦炭日均产量47.31（+0.31），焦炭总产量111.55（+0.65）。当前焦炭供需较为平衡，焦企生产较为正常，预计下周焦炭产量基本维持稳定，上下小幅波动，关注铁水产量回升速度。（单位：万吨） ◼库存：本周炼焦煤总库存4009.4（+29.4）；下游采购积极性回升，焦钢企业阶段性补库；煤矿库存压力明显减小；口岸保持高通关，库存高位。焦煤矿山库存537.5（-23.6），洗煤厂库存544.4（+34.2），独立焦企库存1005.0（+35.6），钢厂库存773.9（-3.7），港口库存648.1（-16.6），蒙煤三口岸库存500.5（+3.5）。（单位：万吨） 焦炭：焦企有提涨预期，但近期落地较难 ◼现货价格：本周焦炭价格表现平稳；现日照港准一焦炭（干熄）仓单1670，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645。随着焦煤价格反弹，焦炭成本支撑较强，焦企有提涨预期，不过当前下游钢厂利润一般，钢材需求亦不佳，价格往下游传导面临压力，预计提涨落地面临阻力。（单位：元/吨） ◼供应：本周焦炭产量小幅回升，独立焦企焦炭日均产量64.24（+0.34），钢厂焦化焦炭日均产量47.31（+0.31），焦炭总产量111.55（+0.65）。当前焦炭供需较为平衡，焦企生产较为正常，预计下周焦炭产量基本维持稳定，上下小幅波动，关注铁水产量回升速度。（单位：万吨） ◼需求：由于河北地区钢厂集中复产，本周铁水产量回升较为明显，247家钢厂日均铁水产量228.15（+6.95）。预计未来1-2周铁水产量继续回升。（单位：万吨） ◼库存：本周焦炭总库存1051.0（+0.2），焦企出货情况良好，下游钢厂采购积极性尚可。焦企库存94.2（-6.2），钢厂焦炭库存688.2（+0.6），港口库存268.6（+5.8）。（单位：万吨） ◼利润：受化产价格上涨影响，焦企利润上升；根据钢联数据，全国平均吨焦盈利38元/吨（+41）；山西准一级焦平均盈利57元/吨，山东准一级焦平均盈利97元/吨，内蒙二级焦平均盈利-11元/吨，河北准一级焦平均盈利87元/吨。 煤矿产能利用率继续回升，供给较为稳定 ◼本周，Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为88.6%，环比增1.4%。原煤日均产量196.9万吨，环比增3.3万吨，原煤库存536.7万吨，环比减7.5万吨，精煤日均产量79.8万吨，环比增2.1万吨，精煤库存254.1万吨，环比减23.6万吨。 口岸通关车次及库存都处于高位 铁水产量回升，关注后续复产进度 ◼本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.78%，环比上周增加1.44个百分点，同比去年减少2.18个百分点；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比上周增加2.61个百分点，同比去年减少3.17个百分点；钢厂盈利率42.42%，环比上周增加1.29个百分点，同比去年减少10.83个百分点；日均铁水产量228.15万吨，环比上周增加6.95万吨，同比去年减少8.11万吨。 GALAXY FUTURES数据来源：Mysteel银河期货◼Mysteel：本期新增6座高炉检修，16座高炉复产。高炉检修集中在江苏、安徽、河北、新疆等地区；其中河北、江苏、新疆地区为短期检修，其他为年度大修。高炉复产集中在河北、广西、新疆、江苏、辽宁地区，其中河北地区为环保限产解除后集中复产，但仍有个别钢厂延迟至3月下旬复产，因此铁水产量并未完全恢复；其他地区为检修结束后按计划复产。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 国内焦煤价格 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦企产能利用率 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 郭超 期货从业证号：F03119918投资咨询证号：Z0022905北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn