金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金工首席分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数）从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化）从业资格号：F03107676投资咨询号：Z0022032 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （一）国债期货量化策略 东证衍生品研究院金工高级分析师：徐凡（国债期货、基本面量化） ★国债期货行情简评： Ø上周各期债分化，30年期主力合约收跌0.35%，十年期主力合约收涨0.03%，五年期主力合约收涨0.02%，两年期主力合约收涨0.05% Ø上周各品种基差分化，十债C TD券为250025，20号基差收于-0.02元左右，低于历史平均水平；三十年期C TD券为210014，20号基差收于0.19元，低于历史基差的平均水平。 Ø市场风险偏好逐渐走弱，期债避险属性被激活。当股市长期牛市逻辑未变且国债自身票息收益吸引力不大时，国债期货的下行趋势不宜反转。仅当权益或风险资产的预期收益边际下降时，债市短期避险交易的属性更明显。 Ø★国债期货日频择时策略： Ø十年期国债： 1 .样 本 外 （2 0 2 1 / 0 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 7 1 %，1 . 2 7和2 . 0 4 %。2 .报 告 发 布 以 来 （2 0 2 5 / 1 1 / 0 1 ~至 今 ） ， 单 倍 杠 杆 下 组 合 年 化 收 益 率 、 夏 普 比 及 最 大 回 撤 分 别 为2 . 6 2 %，1 . 6 1和0 . 6 7 %。 ★风险提示： 量化模型基于历史数据构建，市场环境变化或导致模型信号失效。 ★单边策略表现（构造方式可见《国债期货日频择时因子的整理与优化》） Ø大类因子类别：基差、日间技术、日内量价、高频资金流、会员持仓和风险资产Ø信号生成：大类因子内等权再平均，以平均后的正负号为多空信号Ø回测细节：策略以第二天开盘十分钟的VWAP为交易价格，单倍杠杆买入 期货交易咨询业务资格证监许可【2011】1454号 （二）商品CTA因子及策略表现 东证衍生品研究院金工分析师：李晓辉（商品CTA、商品指数） ★ 商 品 因 子 表 现 ： 上 周 因 伊 朗 地 域 性 冲 突 预 期 不 会 短 期 内 结 束 而 继 续 推 高 了 能 化 产 业 链 上 下 游 的 品 种 价 格 上 涨 ， 另 外 由 于 通 胀 预 期 突 然 抬 升 使 得 市 场 对 美 联 储 年 内 的 降 息 预期 也 有 所 下 降 ， 上 周 贵 金 属 成 为 跌 幅 较 多 的 品 种 之 一 。 从 商 品 因 子 层 面 看 ， 做 多 波 动 率 仍 然 具 有 一 定 的 胜 率 ， 市 场 对 高 波 动 品 种 一 定 的 正 收 益 预 期 ， 我 们认 为 在 市 场 总 体 从 处 于 商 品 牛 市 阶 段 时 ， 多 波 动 很 容 易 成 为 一 些 突 发 事 件 发 生 后 的 较 优 策 略 。 除 此 ， 现 货 基 差 类 因 子 、 成 交 持 仓 排 名 类 因 子 的 收 益 得 到 恢复 ， 前 者 平 均 涨 幅 超1 %， 仓 单 类 因 子 小 幅 收 涨 ， 综 合 来 看 基 本 面 逻 辑 相 关 的 因 子 近 期 在 缓 慢 修 复 当 中 ， 但 我 们 认 为 长 期 基 本 面 逻 辑 驱 动 的 因 子 收 益 总 体 差强 人 意 ， 可 能 与 基 本 面 数 据 质 量 以 及 基 本 面 逻 辑 交 易 相 对 过 度 集 中 有 关 ， 因 此 需 要 再 对 这 类 因 子 继 续 保 持 观 察 。 ★ 跟 踪 策 略 表 现 ： 1 .C W F T策 略 年 化 收 益9 . 5 %， 夏 普 比 率1 . 6 3，C a l m a r 1 . 0 7， 最 大 回 撤- 8 . 8 1 %， 最 近 一 周 收 益0 . 2 8 %， 今 年 以 来 收 益3 . 0 6 %。 2 .C _ f r o n t n e x t & S h o r t Tr e n d策 略 年 化 收 益11 . 4 %， 夏 普 比 率1 . 7 4，C a l m a r 1 . 7 0， 最 大 回 撤- 6 . 7 2 %， 最 近 一 周 收 益- 1 . 1 7 %， 今 年 以 来 收 益2 . 6 4 %。3 .L o n g C W F T & S h o r t C W F T策 略 年 化 收 益1 2 . 8 %， 夏 普 比 率1 . 4 3，C a l m a r 0 . 9 8， 最 大 回 撤- 1 3 . 0 7 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 8 9 %， 今 年 以 来 收 益6 . 4 5 %。4 .C S X G B o o s t策 略 年 化 收 益4 . 9 %， 夏 普 比 率0 . 7 9，C a l m a r 0 . 2 3， 最 大 回 撤- 2 1 . 4 0 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 4 3 %， 今 年 以 来 收 益- 5 . 4 4 %。5 .R u l e B a s e d T S S h a r p - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 6 %， 夏 普 比 率1 . 5 1，C a l m a r 1 . 4 0， 最 大 回 撤- 8 . 2 6 %， 最 近 一 周 收 益0 . 5 6 %， 今 年 以 来 收 益0 . 7 0 %。6 .R u l e B a s e d T S X G B - c o m b i n e策 略 年 化 收 益11 . 0 %， 夏 普 比 率1 . 9 2，C a l m a r 2 . 2 3， 最 大 回 撤- 4 . 9 5 %， 最 近 一 周 收 益0 . 8 8 %， 今 年 以 来 收 益- 2 . 2 4 %。7 .C S s t r a t e g i e s , E W c o m b i n e策 略 年 化 收 益1 2 . 8 %， 夏 普 比 率1 . 8 2，C a l m a r 1 . 7 3， 最 大 回 撤- 7 . 3 8 %， 最 近 一 周 收 益- 0 . 9 2 %， 今 年 以 来 收 益3 . 7 4 %。 ●上 周 因 伊 朗 地 域 性 冲 突 预 期 不 会 短 期 内结 束 而 继 续 推 高 了 能 化 产 业 链 上 下 游 的品 种 价 格 上 涨 ， 另 外 由 于 通 胀 预 期 突 然抬 升 使 得 市 场 对 美 联 储 年 内 的 降 息 预 期也 有 所 下 降 ， 上 周 贵 金 属 成 为 跌 幅 较 多的 品 种 之 一 。 从 商 品 因 子 层 面 看 ， 做 多波 动 率 仍 然 具 有 一 定 的 胜 率 ， 市 场 对 高波 动 品 种 一 定 的 正 收 益 预 期 ， 我 们 认 为在 市 场 总 体 从 处 于 商 品 牛 市 阶 段 时 ， 多波 动 很 容 易 成 为 一 些 突 发 事 件 发 生 后 的较 优 策 略 。 除 此 ， 现 货 基 差 类 因 子 、 成交 持 仓 排 名 类 因 子 的 收 益 得 到 恢 复 ， 前者 平 均 涨 幅 超1 %， 仓 单 类 因 子 小 幅 收 涨 ，综 合 来 看 基 本 面 逻 辑 相 关 的 因 子 近 期 在缓 慢 修 复 当 中 ， 但 我 们 认 为 长 期 基 本 面逻 辑 驱 动 的 因 子 收 益 总 体 差 强 人 意 ， 可能 与 基 本 面 数 据 质 量 以 及 基 本 面 逻 辑 交易 相 对 过 度 集 中 有 关 ， 因 此 需 要 再 对 这类 因 子 继 续 保 持 观 察 。 ●C W F T组 合： 以C a r r y、Wa r r a n t、F u t u r e s p o t和Tr e n d类 因 子 的 简 单 复 合 组 合 ， 同 一 大 类内 部 的 因 子 等 权 ， 而 不 同 的 大 类 之 间 则 以 、 以5 : 2 : 2 : 1的 权 重 再 复 合 ●C _ f r o n t n e x t& S h o r t Tr e n d组 合： 在 不 改 变 长 期 价 差 因 子 持 仓 方 向 的 前 提 下 尽 可 能 地 对冲 掉 短 期 价 格 波 动 的 负 收 益 。C _ f r o n t n e x t为 主 因 子 ，S h o r t Tr e n d（ 窗 口 参 数 为2 0日 的1 6个 趋 势 因 子 ） 为 副 因 子 ●L o n g C W F T & S h o r t C W F T组 合: C \ W \ F s \ T四 类 因 子 内 部 等 权 复 合 后 再 以5 : 2 : 2 : 1复 合 ，长 周 期 的C W F T因 子 为 主 因 子 ， 短 周 期 的C W F T因 子 为 副 因 子 ●截 面C S X G B组 合： 基 于 全 市 场 品 种 得 到 的 时 序 因 子X G B组 合 ， 用2 0 0 9 1 2 3 1 - 2 0 1 9 1 2 3 1之间 样 本 进 行 训 练 ●R u l e B a s e dT S夏 普 加 权 组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗 粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的 夏 普 加 权 组 合 ●R u l e B a s e dT S X G B组 合： 基 于 规 则 型 多 空 信 号 的 时 序 因 子 策 略 ， 由 因 子 库 叠 加 规 则+粗粒 化 窗 口 参 数 得 到 的 指 标 ， 经 过 样 本 内 筛 选 后 获 得 的X G B o o s t组 合 ●本 策 略( C W F T )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓1 7 . 4 %，总 持 仓 收 益0 . 3 %， 胜 率5 3 . 8 %， 其 中 表 现 较 好 的是L H ( 0 . 2 9 % )、B U ( 0 . 2 5 % )， 较 差 的 是R M ( - 0 . 2 4 % )、A G ( -0 . 1 7 % )。 本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓11 . 4 %，其 中 有1个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为2 8 . 7 %。 ●本 策 略( C _ f r o n t n e x t &S h o r t Tr e n d )上 周 持 仓 品种2 6个 ， 净 持 仓2 3 . 7 %，总 持 仓 收 益- 1 . 1 %， 胜 率4 6 . 2 %， 其 中 表 现 较 好 的是F G ( 0 . 1 8 % )、S A ( 0 . 1 7 % )， 较 差 的 是P G ( - 0 . 4 0 % )、R M ( -0 . 3 1 % )。 本 周 该 策 略 持 仓品 种2 6个 ， 净 持 仓1 9 . 8 %，其 中 有0个 品 种 需 要 展 期 ，总 的 换 手 资 金 比 例 为3 1 . 7 %。 ●本 策 略( L o n g C W F T &S h o r t C W F T )上 周 持 仓 品 种2 6个 ， 净 持 仓5 4 . 3 %， 总 持仓 收 益- 0 . 9 %， 胜 率5 3 . 8 %，其 中 表 现 较 好 的 是