2025年利润意外为负；期待2026年有所改善

SANYI 预告 2025 年经税后利润将同比增长 50-73% 至 16-18.5 亿元人民币，主要得益于商誉和物业减值损失的大幅减少。然而，在排除减值影响的经常性基础上，预计 2025 年利润将同比下降 10-4%，约为 16.7-19.2 亿元人民币，低于分析师预期 16-27%，也低于彭博一致预期 19-30%。负向盈利意外主要源于港口设备相关的一次性费用以及太阳能业务高于预期的运营费用。

尽管 2025 年盈利表现疲软，但 SANYI 在 2026 年开局良好，主要受矿用卡车强劲订单和港口设备高增长预期驱动。此外，当前高油气价格预计将利好 SANYI 的油气设备业务。公司将在 3 月 31 日发布的年度报告后更新盈利预测。

基于 2026 年每股收益 20 倍的估值（相当于自 2017 年以来的峰值水平，反映大宗商品周期上行带来的盈利可见度提升），分析师给予 SANYI “买入”评级，目标价 20.60 港元。主要风险包括中国煤炭开采活动疲软、新兴业务增长放缓以及大宗商品价格上涨导致的成本通胀。