2025年利润略低于预期，展望2026年业绩无虞

东鹏饮料(605499.SH) 食品饮料｜饮料乳品 2025年利润略低于预期，展望2026年业绩无虞 2026年04月01日评级买 入评级变动维持 投资要点： 收入基本符合预期，费用前置致利润略低于预期。2025年，公司实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；实现归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%；实现扣非归母净利润41.84亿元，同比增长28.26%。其中，Q4单季度实现营业收入40.31亿元，同比增长22.88%；实现归母净利润6.54亿元，同比增长5.66%；实现扣非归母净利润6.44亿元，同比增长7.56%。 核心产品引领，多品类绽放。公司紧扣健康化、功能化、多元化趋势，势头良好。能量饮料基础盘稳固，核心大单品“东鹏特饮”登顶中国能量饮料行业首位，销售量占比提升至51.6%，销售额占比提升至38.3%；电解质饮料放量增长，迈入三十亿级大单品行列，已成为公司坚实的第二增长曲线；其他品类依托强大的渠道网络和精准定位，协同发展，“果之茶”、“东鹏大咖”等产品表现出色，营收双双突破5亿 元 。2025年 ， 能 量 饮 料/电 解 质 饮 料/其 他 饮 料 收 入 分 别 为155.99/32.74/ 19.86亿元，分别同比+17.25%/118.99%/94.08%；2025Q4，能量饮料/电解质饮料/其他饮料收入分别为30.36/4.27/5.61亿元，分别同比+9.28%/51.20%/160.19%。其中，能量饮料增速受春节错期影响。 黄 静分 析师执业证书编号:S0530524020001huangjing48@hnchasing.com 相关报告 深化全国布局，国际化战略迈出关键步伐。公司坚持以渠道管理与通路建设为战略引领，统筹推进国内市场深耕与国际化布局。国内市场，公司已实现全国地级市100%覆盖，拥有3400余家经销商、450余万家终端网点，构建起高效触达、深度渗透的全国渠道网络。海外市场，公司产品已成功远销32个国家和地区，覆盖美国、韩国、马来西亚、越南、印尼等重点市场。2025年，经销/重客/线上渠道收入分别为178.68/23.63/ 6.25亿元，分别同比+31.32%/ 35.55%/ 40.24%；20205Q4，各渠 道收入分 别 为33.63/5.24/1.37亿元 ，分 别 同 比+25.38%/+11.09%/+16.15%。分区域来看，华南战区（广东、海南、香港、澳门）/华中战区/华东战区/华西战区/华北战区/其他地区（线上、海外及餐饮渠道）收入分别为62.15/46.07/33.65/ 31.99/27.33/7.40亿元，分别同比+18.09%/27.94%/33.59%/40.77%/67.86%/ 37.36%。 1东鹏饮料（605499.SH）2025年三季报点评：业绩延续高增，展望积极2025-11-052东鹏饮料（605499.SH）2025年半年报点评：业 绩 符 合 预 期 ， 费 用 投 放 有 季 节 性 波 动2025-08-013东鹏饮料（605499.SH）2025年一季报点评：平台化效能加速释放，业绩再超预期2025-04-18 成本红利延续叠加产品结构变化，毛利率相对稳定；淡季加大费用投放叠加存款利息收入下降致Q4利润承压。2025A/Q4，公司的毛利率分别为44.91%/ 43.80%，分别同比+0.10/-0.09pp；分产品来看，主要产品毛利率受益于成本红利和规模效应。能量饮料/电解质饮料/其他饮料全年毛 利率 分 别 为50.79%/ 34.77%/15.53%，分别同 比+2.54/+5.05/-6.74pp。净 利 率 分 别 为21.14%/ 16.23%， 分 别 同 比+0.14/-2.64pp。Q4期间费用率上升，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+0.76/+0.40/+1.03pp。 往后看，合同负债预示短期业绩无虞，平台型效能持续释放保障中长期发展。公司“1+6”多品类战略成效卓著，成功构建了以能量饮料和电解质饮料为核心驱动力，茶饮料、咖啡饮料、植物蛋白饮料等多品类协同发展的增长矩阵，实现了从单一品类龙头向综合性饮料集团的战略升级。短期来看，春季错期下，期末合同负债59.74亿元，在去年高基数下同比增长25.50%，2026Q1，我们认为公司产品动销表现较好，业绩大概率维持较高增长。全年来看，收入端，我们预计能量饮料稳健增长，电解质饮料持续放量，其他饮料逐步培育成型，共同推动收入维持较高增速；成本端，PET在年初已有低位锁价，纸箱和白砂糖价格短略有上涨，我们预计成本红利或逐步消退，但规模效应作用下有望缓解毛利率压力；费用端，2025Q4提前加大冰柜投入，期间费用率或持续小幅下行。因此，我们判断净利率或仍稳步小幅上行。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ：预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为255.37/308.26/367.55亿元，同比增长22.33%/20.71%/19.23%；归母净利润分别为55.49/67.37/80.40亿元，同比增长25.67%/ 21.41%/19.36%；对应当前股价的PE分别为21/17/14倍。考虑到公司目前市场顾虑较多，但股价基本已反映，估值性价比已凸显，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；新品推广不及预期；食品安全问题等 。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438