机械行业研究：看好农机、机器人，重视工程机械“黄金坑”

核心观点

• 农机全球复苏：中国农机内需企稳复苏，出口强劲增长。中东局势紧张利好粮价，推动农机产业链发展。推荐一拖股份。
• 宇树科技IPO：人形机器人销量全球第一，盈利能力强。品牌流量和核心部件自研构筑高盈利护城河。募资将加速国产具身智能产业化。
• 工程机械出口：土方和非土方出口均表现良好，海外市场贡献利润弹性。推荐徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工。

关键数据

• 农机：2026年1-2月，中国大拖/中拖产量同比+9.4%/-3.5%，出口轮拖同比+37.1%。
• 宇树科技：2025年营收17.08亿元（同比+335%），扣非净利润6亿元，毛利率60.27%，扣非净利率35.1%。人形机器人销量超5500台，均价16.5万元。
• 工程机械：2026年1-2月，挖机、装载机出口同比+38.8%、43.9%；汽车起重机、履带起重机、随车起重机出口同比+9.3%、56.6%、35.7%。

研究结论

• 通用机械景气度持续承压，工程机械景气度加速向上，船舶景气度下行趋缓，油服设备景气度底部企稳，铁路装备景气度稳健向上，燃气轮机景气度稳健向上。
• 建议关注徐工机械、恒立液压、三一重工、中联重科、柳工、一拖股份等股票。
• 风险提示包括宏观经济变化、原材料价格波动、政策变化等。