医药健康行业研究：受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机

S1130525060003gantanhuangjzq.com.cn 投资逻辑 受国际石油价格持续上涨及海外能源成本较高的影响，各类化工产品普遍迎来明显涨价，其中溶剂类产品由于其较难囤货，市场报价持续走高，成为本轮化工品涨价中弹性最显著的品类之一，也直接带动医药中间体、原料药等下游行业成本抬升。受到上游原材料成本提升影响，下游原料药产品或将迎来提价契机。从供给端看，由于原料药行业在2020-2022年集中扩产，预计供给压力仍然存在，价格有望缓慢传导。从需求端看，下游客户自23年4月去库存，目前客户库存水平已长时间处于较低位置。原料药价格已在低位运行较长时间，客户库存水平较低，一旦提价后预计会有较好持续性，后续可关注价格提升带来的利润弹性。 药品：3月20日，诺华宣布以20亿美元预付款及最高10亿美元里程碑付款，收购Synnovation Therapeutics旗下泛突变选择性PI3Kα抑制剂SNV4818及相关项目组合，强化PI3Kα靶点差异化布局，聚焦突变选择性抑制剂在HR+/HER2-乳腺癌领域的联用潜力，国内建议关注和黄医药PI3K-ATTC相关管线。 原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价。 医疗器械：创新产品海外市场持续拓展，国际化品牌力有望提升。微创机器人宣布其图迈腔镜手术机器人儿外科适应证正式获得欧盟CE认证，标志着其临床应用人群进一步拓展至儿童群体，在国际市场的临床应用边界进一步拓展。 生物制品：2026年3月16日，Structure公布口服小分子GLP‑1 Aleniglipron II期ACCESS II 44周数据，180 mg剂量组安慰剂校正减重达16.3%，疗效显著且未见平台期，整体耐受性良好。GLP-1RA口服制剂相较于注射剂型大幅提升了患者依从性，同时无需冷链运输，降低了存储及物流成本，建议持续关注GLP-1RA口服赛道研发及商业化进展。 中药：随着板块内公司陆续发布业绩，建议关注低估值高股息的红利资产，以及关注陆续公布的“十五五”的具体规划。 医疗服务及消费医疗：3月20日，国家医保局发布《按病种付费分组方案3.0版调整情况介绍实录》，披露DRG/DIP3.0进展详情。预计于今年7月份左右公开发布3.0版分组方案，做好政策解读和宣传培训，计划2027年1月正式执行。 投资建议 创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；（3）关注学会大会动态，把握AACR（4月）、ASCO（5月）、ESMO（10月）等重磅临床数据发布窗口。医疗器械板块整体亦呈现积极态势，创新产品研发不断催化，国内需求稳步恢复，海外市场拓展持续加速。建议重点关注以下方向：1）脑机接口、手术机器人等政策重点扶持的创新医疗器械；2）具备出海潜力的高端设备及医用耗材领域。 重点标的 恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、信立泰、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机...............................................3药品板块：PI3K靶点关注再起，国内关注和黄医药PI3K-ATTC相关管线...............................5原料药：化工产品涨价明显，有望带动下游产业链提价...............................................9医疗器械：创新产品海外市场持续拓展，国际化品牌力有望提升......................................11生物制品：Aleniglipron II期完整数据公布，关注GLP 1口服赛道进展..............................12中药：业绩陆续公布，关注十五五规划、红利资产..................................................13医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会......................................................14投资建议......................................................................................14风险提示......................................................................................15 图表目录 图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）.......................................................3图表2：3月16日~3月20日各申万一级行业表现（%）.............................................3图表3：3月16日~3月20日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）.....................................4图表4：本周医药生物涨跌幅前十................................................................4图表5：本周医药板块景气度....................................................................4图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/3/16-2026/3/20）.....................................5图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/3/16-2026/3/20）.......................................5图表8：本周H股创新药整体股价走势（2026/3/16-2026/3/20）.....................................6图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/3/16-2026/3/20）.......................................6图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/3/16-2026/3/20）....................................6图表11：2-3月国内创新药获批上市情况（截至2026/3/20）........................................7图表12：2-3月国内创新药申报上市情况（截至2026/3/20）........................................7图表13：2-3月创新药跨国交易情况（截至2026/3/20）............................................7图表14：和黄医药ATTC平台进度领先............................................................8图表15：原料药代表公司资本开支情况（单位：亿元）.............................................9图表16：原料药代表公司固定资产情况（单位：亿元）............................................10图表17：化学药品原料药制造PPI（当月同比）...................................................10图表18：微创“图迈”腔镜手术机器人..........................................................11图表19：Aleniglipron在44周时实现显著且持续的体重下降，180 mg组安慰剂校正平均减重达16.3%...12图表20：Aleniglipron整体耐受性良好，停药率低且未出现严重安全性信号..........................12图表21：口服wegovy上市后处方量增长远快于注射版wegovy及zepbound............................13 受上游原材料成本提升影响，原料药产品迎来提价契机 受国际石油价格持续上涨及海外能源成本较高的影响，各类化工产品普遍迎来明显涨价，其中溶剂类产品由于其较难囤货，市场报价持续走高，成为本轮化工品涨价中弹性最显著的品类之一，也直接带动医药中间体、原料药等下游行业成本抬升。受到上游原材料成本提升影响，下游原料药产品或将迎来提价契机。从供给端看，由于原料药行业在2020-2022年集中扩产，预计供给压力仍然存在，价格有望缓慢传导。从需求端看，下游客户自23年4月去库存，目前客户库存水平已长时间处于较低位置。原料药价格已在低位运行较长时间，客户库存水平较低，一旦提价后预计会有较好持续性，后续可关注价格提升带来的利润弹性。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 药品板块：PI3K靶点关注再起，国内关注和黄医药PI3K-ATTC相关管线 本周A股创新药标的股价呈现震荡态势，其中中证创新药产业指数本周下跌2%，而申万医药生物指数本周下跌4%。 来源：iFinD，国金证券研究所 我们精选的A股创新药板块的52家上市公司，共计14家上涨，38家下跌，平均涨跌幅-1.6%。其中涨跌幅前三分别为三生国健（+23.1%）、信立泰（+10.9%）、海思科（+10.1%），涨跌幅后三分别为亚虹医药（-10.3%）、泰恩康（-9.2%）、汇宇制药（-9.1%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 本周H股创新药标的股价震荡，恒生医疗保健指数本周下跌4%，其中恒生创新药指数下跌7%。 我们精选的H股创新药板块的51家上市公司，共计16家上涨，34家下跌，平均涨跌幅-2.4%。其中涨跌幅前三分别为君实生物（+9.2%）、康哲药业（+6.1%）、三生制药（+5.9%），涨跌幅后三分别为迈博药业-B（-25.7%）、开拓药业-B（-24.8%）、药捷安康-B（-10.5%）。 来源：iFinD，国金证券研究所 来源：iFinD，国金证券研究所 本周美股创新药整体下跌，其中纳斯达克生物技术指数本周下跌2%。 来源：iFinD，国金证券研究所 2026/2/1-2026/3/20期间，共计7款新药获CDE批准上市，其中3款为国产药物，4款进口药物。同时，共有26款创新药申报NDA，其中19款为国产药物，7款为进口药物。同时，共20个创新药相关跨国交易，涵盖授权/许可、合作、期权等不同形式。 PI3K靶点关注再起，国内关注和黄医药PI3K-ATTC相关管线 3月20日，诺华宣布与SynnovationTherapeutics达成协议，收购其泛突变选择性PI3Kα抑制剂SNV4818。根据协议条款，诺华将支付20亿美元预付款，并提供最高10亿美元的里程碑付款，以收购Synnovation的全资子公司Pikavation Therapeutics，后者持有包括SNV4818在内的泛突变选择性PI3Kα抑制剂项