煤炭开启新一轮上行，焦煤板块低位攻守兼备

投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧。动力煤属于政策煤种，价格上行将经历“修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线”四个过程。炼焦煤属于市场化煤种，价格更多由供需基本面决定。动力煤价格目标区间为800-860元/吨，炼焦煤价格目标区间为1608-2064元/吨。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。

投资建议：周期与红利双逻辑，四主线精选煤炭个股将受益。主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

关键数据：截至3月20日，秦港Q5500动力煤平仓价为735元/吨，环比上涨6元/吨；京唐港主焦煤报价1620元/吨，环比上涨50元/吨；焦煤期货主力合约报价1171元/吨，环比上涨1171元/吨。

风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险。