本周要闻回顾
- 美国超预期加征关税致市场趋于避险，关注煤炭攻守兼备。
- 港口煤价企稳，CCTD动力煤Q5500报价676元/吨，环比持平；环渤海港库存3027.1万吨，环比下降96.2万吨。
- 进口印尼煤价格优势为-17元/吨，澳洲煤优势为18元/吨，终端对进口煤需求有限。
- 沿海八省电厂日耗184.4万吨，环比下跌7.6万吨；非电煤中甲醇开工率80%，尿素开工率85.89%，水泥开工率47.98%。
煤价企稳反弹支撑因素
- 长协价上限支撑及煤企自救行为：现货煤价接近长协上限770元/吨，煤企可能采取限产保价措施。
- 年度长协体制维护：政策导向煤电盈利平衡，价格将止跌企稳。
- 煤电价格联动机制：303号文和1439号文构筑“保煤价即是保电价”导向，触发点位为770元/吨。
- 疆煤外运成本支撑：疆煤发运量减少将减少内地煤炭供给。
- 煤油价格联动：布油68美元/桶时，煤化工成本优势明显，历史经验显示煤价将反弹。
投资逻辑
- 煤炭黄金时代2.0：煤炭核心价值资产有望再起。
- 稳健红利投资逻辑：国内经济偏弱，海外关税打压，利率下行，煤炭稳健红利可配置，保险资金或加码布局。
- 周期弹性投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格有望企稳反弹，宏观政策力度大，市场期待需求端的真实效果。
- 重新布局起点：
- 宏观政策利多和资本市场支持。
- 高分红趋势：多家上市煤企公告中期分红方案，分红比例及频次有望提升。
- 产业资本入局：广汇能源、兖矿能源等增持和回购，预示板块价值底部。
煤炭板块回顾
- 本周微涨0.6%，跑赢沪深300指数1.97个百分点。
- 估值表现：PE为10.6倍，PB为1.22倍，位列A股全行业较低水平。
动力煤产业链
- 价格：秦港现货价持平，年度长协价格微跌，进口煤无价格优势。
- 供应：煤矿开工率82.1%，环比持平；大秦线检修致港口库存下降。
- 需求：沿海电厂日耗下降，非电煤开工率变化：甲醇上涨，尿素微跌，水泥上涨。
- 库存：环渤海港库存下降，长江口库存上涨，广州港库存上涨。
- 海运费：海运费大跌。
炼焦煤产业链
- 价格：港口焦煤价格持平，山西吕梁产地价格大涨，期货价格小跌。
- 供应：中大型焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微涨。
- 需求：焦钢价格持平，钢厂盈利率微涨。
- 库存：独立焦化厂炼焦煤库存大涨，钢厂炼焦煤库存微涨。
- 钢材库存：库存总量大跌。
无烟煤
公司公告回顾
- 平煤股份：焦煤品种集团交割库平煤股份分库入选公告，可转债转股结果公告，股份回购进展公告。
- 神火股份：股份回购进展公告。
- 广汇能源：股份回购进展公告。
- 甘肃能化：可转债转股情况公告。
- 兰花科创：购买煤炭资源授权公告。
- 华阳股份：贷款担保公告，受让阳煤财务公司股权公告。
- 永泰能源：股份回购进展公告。
行业动态
- 钢铁原料采购成本下降。
- 国家能源局召开2025年第一次能源监管工作例会。
- 低卡动力煤价格率先反弹。
- 全国首个极薄煤层高效智能采煤机投入应用。
- 2025年3月焦煤长协煤钢联动浮动值。
- 中办、国办发布《关于完善价格治理机制的意见》。
- 七部门修订印发安全生产责任保险实施办法。
- 俄罗斯2025年煤炭产量预测可能下调。
风险提示
- 经济增速下行风险。
- 进口煤大增风险。
- 可再生能源加速替代风险。
