2025年报点评：Q4业绩符合预期，多品牌协同拓展增长边界

2025年报点评：Q4业绩符合预期，多品牌协同拓展增长边界 2026年03月21日 证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师孟璐 执业证书：S0600524100001mengl@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：公司2025Q4单季度营收854.5亿元，同环比分别-3%/+17%；归母净利润46.5亿元，同环比+60%/-0.1%。整体表现符合我们预期。 ◼Q4业绩符合预期。1）营收：公司Q4实现总销量75.2万台，同环比分别-5%/+9%；单车ASP为11.4万元，同环比分别+3%/+7%，ASP同比上涨主要原因为海外出口销量占比同比+14pct。2）毛利率：2025Q4毛利率为14.0%，同环比分别+3/-1pct；同比改善主要原因为出口销量占比同比增加14pct；25Q4毛利率环比下滑主因为新能源车型销量占比环比+10pct，公司目前新能源车销售毛利率低于油车。2025年全年新能源车毛利率为8.8%，油车为15%。3）费用率：25Q4销售/研发/管理费用率分 别 为3.1%/4.2%/2.4%， 同 比 分 别+0.1/+1.1/+0.9pct， 环 比 分 别-0.4/+0.5/+0.4pct。4）净利润：25Q4净利润为46.5亿元，公司整体单车盈利为0.6万元，同环比分别+69%/-8%，公司单车盈利能力同比改善显著。 市场数据 收盘价(港元)27.64一年最低/最高价23.60/34.98市净率(倍)2.78港股流通市值(百万港元)57,223.52 基础数据 每股净资产(元)8.74资产负债率(%)80.41总股本(百万股)5,808.60流通股本(百万股)2,354.77 ◼五大品牌覆盖多样化需求，出口表现亮眼。奇瑞主品牌定位主流大众市场，以高性价比和多动力路线覆盖家庭与出口核心需求；捷途聚焦旅行与轻越野取向的SUV细分，强调空间、通过性与场景适配；星途作为集团高端品牌，面向中高端用户；iCAR定位年轻化、个性化的纯电品牌；智界则依托与华为的深度合作，主打智能化体验。出口方面，公司2025年全年除中国外其他国家地区的收入占比达52.4%，占比过半。奇瑞通过不同能源形式、配置组合与品牌包装，实现对不同区域市场的适配与覆盖，实施全球化战略，出海优势显著。 相关研究 《奇瑞汽车(09973.HK)：深耕出海，多品牌协同拓展增长边界》2026-02-05 ◼盈利预测与投资评级：我们基本维持奇瑞汽车2026-2027年的归母净利润分别为212/253亿元，我们预期公司2028年归母净利润为300亿元。对应PE为7/6/5x。考虑公司新能源发展势头强劲、出口地位稳固，我们维持“买入”评级。 ◼风险提示：乘用车下游需求复苏低于预期；价格战超预期。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn