2025 年业绩预告点评H2 增长提速，多品类品牌拓展持续推进

上美股份(2145)[Table_Industry]家庭及个人用品 ——上美股份2025年业绩预告点评 本报告导读： 公司发布25年业绩预告，预计营收同比+34%-35%、净利润同比+42%-44%，受益韩束多品类布局及一页品牌增长，看好公司多品类多品牌拓展下长期成长空间。 投资要点： 25全年业绩高增，H2增长提速。公司发布业绩预告，预计2025年营收91-92亿元同比+34%-35.4%，2025年净利润11.4-11.6亿元较2024年净利润8.03亿同比+41.9%-44.4%；对应2025H2营收50-51亿元同比+52-55%，净利润5.8-6亿元同比+49%-55%，业绩快速增长主因韩束品牌品类拓展加速以及婴童护肤品牌一页收入同比大幅增长。2025全年公司净利润率12.5%-12.6%同比+0.7-0.8pct，预计受益韩束抖音渠道结构优化、经营利润率改善，测算2025H2公司净利率11.7%-11.9%同比基本平稳，预计因公司加大新品牌投入。 韩束品类拓展顺利，一页实现高增。分品牌看，参照蝉妈妈等数据，我们估算韩束全年实现30%+增长，其中主力渠道抖音GMV同比双位数增长，自播贡献显著，品类维度次抛、洗护、男士等品类拓展出色，其中次抛放量明显、预计占比达双位数。子品牌方面，参照H1经营情况及抖音数据，我们预计一页25年营收同比超翻倍增长，大单品蛋黄油面霜持续放量、同时H2抚触油产品起量明显，第二曲线表现亮眼。 业绩亮眼，多品类品牌拓展加速2025.08.31业绩亮眼，持续推进多品类品牌拓展2025.08.07多品线、渠道、品牌协同发展，展望积极2025.03.23 韩束近期修复显著，品牌矩阵持续丰富，看好多品类多品牌长期成长空间。2025年底韩束品牌受舆情影响销售略有承压，参照蝉妈妈等数据，3月以来韩束抖音日销恢复显著、且主要来源于自播，我们认为前期舆论影响基本解除，公司通过精细化运营带动红蛮腰、白蛮腰等套组产品持续放量。2025年公司推出中高端防脱洗护品牌极方、与上海九院联合研发的护肤品牌ATISER，持续丰富品类矩阵，后续多品牌储备、看好公司多品牌矩阵长期发展。 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 邮编200011 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666