行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年半年报业绩点评报告：双品牌市场渗透率稳步提升，研发创新与渠道协同拉动业绩增长

2025-08-25 王佳琪华龙证券浮云

核心观点：丸美生物2025年半年报显示，公司双品牌（丸美与PL恋火）市场渗透率稳步提升，研发创新与渠道协同有效拉动业绩增长。丸美品牌持续巩固眼部护理优势，PL恋火品牌聚焦高质极简底妆，双品牌差异化布局与协同发展成效显著。公司加速推进新型重组功能蛋白研发，重组胶原蛋白关键技术荣获IFSCC大奖，创新产品“小金针超级面膜”成功上市。线上线下渠道协同发展，线上渠道收入占比88.87%，同比增长37.85%；线下渠道加强场景体验营销，收入占比11.13%。
关键数据：公司2025年半年度实现营业收入17.69亿元，同比增长30.83%，其中丸美品牌收入12.50亿元（同比增长34.36%），PL恋火品牌收入5.16亿元（同比增长23.87%）。整体毛利率74.60%，销售费用10亿元（同比增长39.31%），管理费用5,047.58万元（同比增长8.61%），研发费用4,069.58万元（同比增长13.53%），归属于上市公司股东的净利润1.86亿元（同比增长5.21%）。
研究结论：公司双品牌战略布局清晰，研发创新能力强，线上线下渠道协同发展潜力大。预计公司2025年/2026年/2027年收入分别为37.36亿元/45.58亿元/59.25亿元，归母净利润分别为4.91亿元/5.78亿元/7.90亿元，对应2025年8月22日股价PE分别为37.0/31.4/23.0倍。维持“增持”评级。
风险提示：化妆品行业竞争加剧、新品类培育、销售费用率大幅提升、电商渠道竞争加剧、终端消费需求持续疲软等风险。