伟仕佳杰（0856，买入）
- 业绩强劲增长：2025年总收入976.3亿港元，同比增长9.6%；企业系统收入535.34亿港元，同比增2.3%；消费电子收入390.1亿港元，同比增18.9%；云计算收入50.81亿港元，同比大增29.1%。毛利43.5亿港元，净利润13.5亿港元，同比大幅提升约28.7%。
- 聚焦“国产+海外”算力生态：北亚市场收入618.8亿港元，同比增长5.9%；与华为鲲鹏生态合作伙伴合作，布局国产算力生态；东南亚市场收入357.5亿港元，同比增长16.6%，作为英伟达核心合作伙伴受益东南亚市场红利。
- 云计算与AI业务：云计算收入同比大增29.1%至50.8亿港元，AWS业务同比增长超过120%，阿里云业务增长38%，华为云业务增长25%。云管理服务位列IDC中国第三方云管市场前五，自研云服务产品布局全线AI产品及方案。
- 目标价与评级：目标价14.8港元，维持买入评级。预计2026-2028年收入分别为1107/1260/1443亿港元，股东净利润为16/19/22亿港元，三年利润复合增速近17%。
- 风险提示：下游3C及AI行业景气度低迷。
贝壳（2423.HK/BEKE.US，买入）
- 业绩表现：2025年Q4总交易额7241亿元，同比下降36.7%；净收入222亿元，同比下降28.7%；经调整净利润5.17亿元，同比下降61.5%。
- 一体业务承压，降本增效持续兑现：存量房交易额4820亿元，同比下降35.3%；新房交易额2070亿元，同比下降41.7%。新房业务贡献利润率达28.3%，创上市以来新高。
- 非房产交易服务业务：家装家居业务收入36亿元，同比下降12.0%；房屋租赁服务收入54亿元，同比增长18.1%，首次实现全年盈利。
- 目标价与评级：目标价60港元/22美元，维持买入评级。预计未来三年调整后净利润分别为65亿、79亿及82亿元，给予2026年18倍PE，目标价60港元/22美元。
- 财务状况：截至2025年末，广义现金余额达555亿元，财务状况稳健。
富途控股（FUTU，买入）
- 业绩表现：2025年Q4总营收64.38亿港元，同比增长45.3%；全年总营收228.47亿港元，同比增长68.1%，均创历史新高。
- 盈利能力：2025年Q4毛利润57.10亿港元，毛利率88.7%；运营利润41.47亿港元，同比增长87.0%；净利润33.69亿港元，同比增长80.2%。
- 用户增长和参与度：注册用户总数2920万，同比增长16.0%；总经纪账户数594.8万，同比增长29.8%；有资产用户数336.5万，同比增长39.6%。
- 客户资产：总客户资产1.23万亿港元，同比增长65.9%；日均客户资产1.24万亿港元，同比增长71.0%。
- 目标价与评级：目标价173.60美元，维持“买入”评级。预计2026E约16x PE，目标价173.60美元。
- 风险提示：市场波动、利率环境变化、监管不确定性、新市场投入。
