高端制造：围绕T链的投资机会

高端制造 龙兆丰, CFA(852) 39118019lungsiufung@ccbintl.com 围绕T链的投资机会 ►OptimusV3推出在即 ►关注马斯克的宏大战略布局 Optimus V3发布前夕。正值Optimus V3即将发布之际，特斯拉(TSLA, NR)已于2026年3月12日至15日，在上海举办的AWE展会中正式展出Optimus V3机型，该公司明确将2026年第一季度定为这款人形机器人的正式发布节点。目前量产时间线尚未完全固化，整体进度将根据市场实际接受程度，以及预计年中出炉的前期订单情况灵活调整，按照当前既定的发展路线图，特斯拉计划在2026年下半年逐步推进产能爬坡，到2027年实现产能进入经典的S型增长曲线。据相关消息透露，特斯拉已为明年规划了15万台的生产产能，同时设定了极具野心的长期目标，计划在2029年实现百万台的年产能规模。这一产能与市场扩张轨迹，核心依托于机器人智能水平的持续迭代升级，技术研发方向将从结构化场景下的固定流程操作，比如制作爆米花这类简单任务，逐步延伸至以人为核心的复杂生活与工作场景，完成更高难度的作业任务。现阶段，Optimus机器人已能熟练完成工厂场景下的各类工业加工任务，包括螺丝拧紧、箱体搬运、物流分拣等标准化作业，在工业端的实用性已初步得到验证。 一长远战略愿景中，人形机器人将成为太空探索领域的核心劳动力 ， 承 担 各 类 太 空 作 业 任 务 ； 与 此 同 时 ， 人 类 智 能 将 通 过Neuralink脑机接口技术实现同步增强，推动整体智能水平迈上新台阶，最终助力人类探索外太空的长远目标落地。目前这一宏大计划已进入实质推进阶段，SpaceX正在筹备上市进程，xAI业务已由SpaceX接管，后续还有望迎来架构重组，各项业务布局逐步落地推进。 投资策略。从交易角度来看，投资者可采取与技术落地节奏相匹配的多层级投资策略。短期而言，投资机会主要集中在Optimus供应链。2026年，随着Optimus正式亮相、Robotaxi与完全自动驾驶功能(FSD)逐步推进、储能业务高速增长，叠加马斯克旗下包括特斯拉与SpaceX在内的多家企业潜在重组，特斯拉的多条投资主线将形成共振。从宏观视角来看，人工智能投资热潮以及地缘政治竞争正逐步向太空领域延伸，这为航空航天、机器人及人工智能基础设施板块带来中期投资机会。展望更长期的未来，投资主线有望从单纯的零部件供应，转向物理AI基础设施建设与头部机器人整机厂商。我们建议持续跟踪Optimus及其他主流机器人品牌的前期订单情况、机器人与物理AI领域的技术突破进展，以及地缘政治格局的变化。 Optimus供应链布局：核心环节与潜力标的梳理。人形机器人想要实现大规模普及落地，从根本上离不开大幅成本压降与供应链体 系 的 成 熟 完 善 ， 这 也 是 整 个 行 业 发 展 的 核 心 关 键 。 目 前Optimus单台生产成本超过4万美元，而特斯拉设定的长期目标成本为具备市场竞争力的2万美元，后续降本空间与压力并存。从物料清单(BOM)构成来看，执行器与传感器占据成本大头，二者合计占比达到总成本的60%，是供应链中最核心的两大部件领域。在Optimus供应链生态体系中，一级供应商层面，三花智控(002050CH, O / 2050HK, O)与拓普集团(601689CH, O)已确认参与整机组装环节，绿的谐波(688017CH, O)则在减速器领域牢牢占据核心优势地位。细分专用部件领域涌现出高确定性的投资机会，其中灵巧手核心供应商为鸣志电器(603728CH,N)_与兆威机电(003021CH, O / 2692HK, O)，螺丝部件则由五洲新春(603667CH, NR)以及未上市企业新剑传动供应。此外，新 兴 机 器 人 传 感 器 赛 道 同 样 具 备 高 成 长 潜 力 ， 柯 力 传 感(603662CH, O)主打六维力扭矩传感器，福莱新材(605488CH,NR)聚焦电子皮肤研发生产，奥比中光(688322CH, NR)深耕3D视觉领域，这类核心传感器企业成为供应链下一阶段的核心突破方向。二级供应商层面，双环传动(002472CH, O)、浙江荣泰(603119CH, NR)与江苏雷利(300660CH, NR)旗下的鼎智科技，则为头部整机组装厂商提供关键的核心子部件，共同支撑起Optimus的量产供应链体系。 主要风险包括：Optimus V3正式发布时间不及预期或延期，马斯克相关整体战略计划出现中断调整，全球地缘政治冲突引发资本市场大幅波动，以及行业内出现颠覆性技术突破导致现有布局被替代等，需持续跟踪相关风险因素的变化。 埃隆·马斯克的宏大战略布局。抛开眼前的硬件研发与量产落地不谈，Optimus人形机器人项目，是特斯拉更为宏大的整体战略愿景中的核心支柱。马斯克提出的这一“超级计划”，将人形机器人项目定位为企业价值的核心驱动引擎，预计其贡献度将超过80%，对应的全球潜在可触及市场规模高达数十亿台，市场空间极为广阔。在xAI人工智能业务层面，AI技术正朝着递归式进化方向发展，整个研发与迭代过程中的人工参与度持续降低。而AI奇 点 的 实 现， 需 要 庞 大 的 基 础 设 施 作 为 支 撑 ， 其 中 就 包 括SpaceX有望打造的天基数据中心，这类数据中心具备更优异的散热效率与太阳能利用效率，能够为AI算力提供稳定支撑。在这 评级定义: 优于大市─于未来12个月预期回报为高于10%中性─于未来12个月预期回报在-10%至10%之间弱于大市─于未来12个月预期回报低于-10% 分析师证明: 本文作者谨此声明：(i)本文发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；(ii)其报酬没有任何部分曾经，目前或将来会直接或间接与本文发表的特定建议或观点有关；及(iii)该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。本文作者进一步确定(i)他们或其各自的关联人士(定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则)没有在本文发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本文所提述的股票，或在本文发布后3个工作日(定义见《证券及期货条例》(香港法例第571章)(内将买卖或交易本文所提述的股票；(ii)他们或其各自的关联人士并非本文提述的任何公司的雇员；及(iii)他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 免责声明: 本文由建银国际证券有限公司编写。建银国际证券有限公司为建银国际(控股)有限公司(「建银国际控股」)和中国建设银行股份有限公司(「建行」)全资附属公司。本文内容之信息相信从可靠之来源所得，但建银国际证券有限公司，其关联公司及／或附属公司(统称「建银国际证券」)不对任何人士或任何用途就本文信息的完整性或准确性或适切性作出任何形式担保、陈述及保证(不论明示或默示)。当中的意见及预测为我们于本文日的判断，并可更改，而无需事前通知。建银国际会酌情更新其研究报告，但可能会受到不同监管的阻碍。除个别行业报告为定期出版，大多数报告均根据分析师的判断视情况不定期出版。预测、预期及估值在本质上是推理性的，且可能以一系列偶发事件为基础。读者不应将本文中的任何预测、预期及估值视作为建银国际证券或以其名义作出的陈述或担保，或认为该等预测、预期或估值，或基本假设将实现。投资涉及风险，过去的表现并不反映未来业绩。本文的信息并非旨在对任何有意投资者构成或被视为法律、财务、会计、商业、投资、税务或任何专业意见，因此不应因而作为依据。本文仅作参考资讯用途，在任何司法管辖权下的地方均不应被视为购买或销售任何产品、投资、证券、交易策略或任何类别的金融工具的要约或招揽。建银国际不对收件人就本报告中涉及的证券的可用性(或相关投资)做任何陈述。本文中提及的证券并非适合在所有司法管辖权下的地方或对某些类别的投资者进行销售。建银国际证券及其它任何人仕对使用本文或其内容或任何与此相关产生的任何其它情况所引发的任何损害或损失(不论直接的、间接的、偶然的、示范性的、补偿性的、惩罚性的、特殊的或相应发生的)概不负上任何形式的责任。本文所提及的证券、金融工具或策略并不一定适合所有投资者。本文作出的意见及建议并没有考虑有意投资者的财政情况、投资目标或特殊需要，亦非拟向有意投资者作出特定证券、金融工具及策略的建议。本文的收件人应仅将本文作为其做出投资决定时的其中一个考虑因素，并应自行对本文所提及的公司之业务、财务状况及前景作出独立的调查。读者应审慎注意(i)本文所提及的证券的价格和价值以及来自该等证券的收益可能有所波动；(ii)过去表现不反应未来业绩；(iii)本文中的任何分析、评级及建议为长期性质的(至少12个月)，且与有关证券或公司可能出现的表现的短期评估无关联。在任何情况下，未来实际业绩可能与本文所作的任何前瞻性声明存在重大分歧；(iv)未来回报不受保证，且本金可能受到损失；以及(v)汇率波动可能对本文提及的证券或相关工具的价值、价格或收益产生不利影响。应注意的是，本文仅覆盖此处特定的证券或公司，且不会延伸至此外的衍生工具，该等衍生工具的价值可能受到诸多因素的影响，且可能与相关证券的价值无关。该等工具的交易存在风险，并不适合所有投资者。尽管建银国际证券已采取合理的谨慎措施确保本文内容提及的事实属正确、而前瞻性声明、意见及预期均基于公正合理的假设上，建银国际证券不能对该等事实及假设作独立的复核，且建银国际证券概不对其准确性、完整性或正确性负责，亦不作任何陈述或保证(不论明示或默示)。除非特别声明，本文提及的证券价格均为当地市场收盘价及仅供参考而已。没有情况表明任何交易可以或可能依照上述价格进行，且任何价格并不须反映建银国际证券的内部账簿及记录或理论性模型基础的估值，且可能基于某些假设。不同假设可能导致显著不同的结果。任何此处归于第三方的声明均代表了建银国际对由该第三方公开或通过认购服务提供的数据、信息以及/或意见的阐释，且此用途及阐释未被第三方审阅或核准。除获得所涉及到的第三方书面同意外，禁止以任何形式复制及分发该等第三方的资料内容。收件人须对本文所载之信息的相关性、准确性及足够性作其各自的判断，并在认为有需要或适当时就此作出独立调查。收件人如对本文内容有任何疑问，应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。 使用超链接至本文提及的其它网站或资源(如有)的风险由使用者自负。这些链接仅以方便和提供信息为目的，且该等网站内容或资源不构成本文的一部分。该等网站提供的内容、精确性、意见以及其它链接未经过建银国际证券的调查、核实、监测或核准。建银国际证券明确拒绝为该等网站出现的信息承担任何责任，且不对其完整性、准确性、适当性、可用性及安全性作任何担保、陈述及保证(不论明示或默示)。在进行任何线上或线下访问或与这些第三方进行交易前，使用者須对该等网站全权负责查询、调查和作风险评估。使用者对自身通过或在该等网站上进行的活动自负风险。建银国际证券对使用者可能转发或被要求通过该等网站向第三方提供的任何信息的安全性不做担保。使用者已被认为不可不撤销地放弃就访问或在该等网站上进行互动所造成的损失向建银国际证券索赔。 与在不同时间或在不同市场环境下覆盖的其它证券相比，建银国际根据要求可能向个别客户提供专注于特定证券前景的专门的研究产品或服务。虽然在此情况下表达的观点可能不总是与分析师出版的研究报告中的长期观点一致，但建银国际证券有防止选择性披露的程序，并在观点改变时向相关读者更新。建银国际证券亦有辨别和管理与研究业务及服务有关联的潜在利益冲突的程序，亦有中国墙的程序确保任何机密及/或价格敏感信息可被恰当处理。建银国际证券将尽力遵守这方面的相关法律和法规。但是，收件者亦应注意中国建设银行、建银国际证券及其附属机构以及/或其高级职员、董事及雇员可能会与本文所提及