聚酯：冲突延续，市场波动加剧

张永鸽期货从业证号：F0282934投资咨询证号: Z0011351 p后市研判 院近期市场处于高波动区间，中东局势牵动市场神经，一旦出现能源相关的供应和物流问题，市场随即反应，单边风险节奏明显放大。建议短线参与，密切关注中东局势发展，注意风险。 金融研究PTA：3月去库节奏延后，在中东紧张局面延续下，加工费不佳，市场或持续受成本提升-炼厂降负-产业链上下游被迫减产-弱需求与高成本博弈的局面，价格中枢取决于成本端，冲突缓解前持续偏强。关注下游对高价原料的接受程度，以及可能的负反馈。 弘业期货MEG:煤化工装置正常检修，一体化减产，进口或大减，MEG供需有改善预期。在中东局面延续背景下，MEG3-5月或去库幅度加大，价格重心随油价波动。冲突改善前偏强，但需注意煤制供应可缓解部分压力。关注下游对高价原料的接受程度，以及可能的负反馈。 短纤/瓶片：自身供需及库存状况良好。中东局势下，聚酯市场主要担忧原料成本上涨的风险，合约货减量或违约引发下游恐慌情绪。逢高保短纤/瓶片加工费。 风险点：原油地缘波动海峡通航情况装置变动 ØPX原料紧张预期下，供应收窄 融研究院中东影响持续，本周原油及聚酯产品价格重心继续走高。伊朗最高国家安全委员会18日凌晨发表声明，证实最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼在空袭中身亡。以色列曾将拉里贾尼描述为伊朗的实际领导人，他的遇害是这场冲突的最新升级。以伊轮番空袭能源设施，不过持续了一天之后，以方将“遵守”美国总统特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求。法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本在一份联合声明宣布，准备共同采取适当措施，保障霍尔木兹海峡的航行安全。随着霍尔木兹海峡“封锁”时间延长，炼厂的减产降负荷力度明显扩大。近期，PX供应商开始通知下游客户减少3月和4月的PX合约供应，多数企业计划减少10%-30%左右比例供应，部分较高达到50%以上。近期PX绝对价格随着油价虽有提升，长短流程效益下滑明显，同时因成品油短缺，芳烃调油性大幅走高，后期可能继续增油减化。PX供应或还有回落预期。 ØPTA：成本主导，关注地缘动向 业期货当前美伊冲突对聚酯产业链的实际影响逐步体现，除了成本端支撑的直接影响之外，随着霍尔木兹海峡物流问题持续发酵，从中东地区因储存有限被迫减产，亚洲炼厂受到影响大幅降负荷，传导至聚酯原料端开工显著下降，进而引发聚酯产业的供货担忧。若原料持续缩量，倒逼PTA工厂负荷也将进一步下调。3月中旬以来，逸盛新材料360万吨降负；福海创450万吨负荷由8成降至5成；福建百宏250万吨降负至9成。 弘Ø价格传导不畅，下游压力积累 2026年1-2月纺服出口额高速增长，纺织服装累计出口504.5亿美元，同比增长17.6%。同期我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为2831亿元，同比增加10.4%。节后下游复工复产逐步推进，但整体进度偏慢。当前加弹环节开机率为75%，织造环节为65%，均较去年同期下降约10个百分点。春节期间聚酯工厂季节性累库幅度较大，随着中东冲突带动整个产业链价格提升，工厂的存货库存大幅升值，企业效益明显提升。当前聚酯负荷在86.7%，但低于去年同期5%。若中东局势短期无法缓解，若原材料价格持续高位运行，而下游价格传导存在时滞，终端企业在现买现做模式下将陷入亏损，且补库意愿低迷。为防范后期库存跌价风险，聚酯及下游企业或将主动降低负荷，届时行业效益与开工压力均将加大。 Ø中东冲突抬升MEG成本、原料供应存在担忧 融研究院受原料供应影响，国内乙烯裂解制乙二醇企业的开工率有不同程度的下降。本周四数据显示，MEG装置的整体负荷降至66.5%，较2月底下降13%。其中古雷石化3月初开始检修，多个厂家负荷下调或转产。除了油制乙二醇装置的减产，合成气装置在春检周期，陕西榆林化学、榆能化学和新疆中昆等均按照计划检修中。我国进口乙二醇货源中，中东累计占比超过6成，经过霍尔木兹通行的在30万吨/月附近。3月起霍尔木兹海峡处于实质性关闭状态，中东货源仅有沙特西海岸船只通行相对通畅，但西海岸的乙二醇产能累计只有250万吨，供应有限。尽管其他区域进口不涉及霍尔木兹海峡，但目前处于检修集中期中，叠加原料供应担忧，中东之外的其他国家不少装置降负运行。其中，台湾停2套装置，累计72万吨；韩国停车累计24万吨；新加坡90万吨装置停车中；马来西亚石油75万吨停车中；美国南亚36万吨停车中。随着海峡封锁时间的延长，4月乙二醇进口量将大幅下降。 Ø利润分化愈加明显 业期近期乙二醇各工艺利润有所分化。其中以石油为原料的乙二醇现金流大幅下滑。其中，乙烯法现金流下降至-292美元/吨；石脑油制MEG现金流压缩至-465美元/吨的低位。煤化工和乙烷制乙二醇现金流优势凸显。 Ø价格传导不畅，下游压力积累 2026年1-2月纺服出口额高速增长，纺织服装累计出口504.5亿美元，同比增长17.6%。同期我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为2831亿元，同比增加10.4%。节后下游复工复产逐步推进，但整体进度偏慢。当前加弹环节开机率为75%，织造环节为65%，均较去年同期下降约10个百分点。春节期间聚酯工厂季节性累库幅度较大，随着中东冲突带动整个产业链价格提升，工厂的存货库存大幅升值，企业效益明显提升。当前聚酯负荷在86.7%，但低于去年同期5%。若中东局势短期无法缓解，若原材料价格持续高位运行，而下游价格传导存在时滞，终端企业在现买现做模式下将陷入亏损，且补库意愿低迷。为防范后期库存跌价风险，聚酯及下游企业或将主动降低负荷，届时行业效益与开工压力均将加大。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø原料端支撑，成本大幅走高 院近期聚酯产业链受地缘主导，成本带动下聚酯原料价格重心继续走高，大幅上涨，下游产品积极跟涨。目前来看越靠近上游的产品涨幅越大，市场对原料供应担忧的预期下，亚洲炼厂在不断降低自身开工负荷。因考虑到原料断供风险，炼厂、化工、物流、制造等下游企业以不可抗力为由多次发生毁单、减合约、延迟交付等现象。 Ø短纤：绝对价格跟随成本抬升，利润不佳 期货金融对聚酯短纤而言，主要是成本的拉动。25年短纤累计出口170万吨，其中去往中东国家的累计出口约16万吨。海峡关闭，外界的产品无法运达目的市场。由于原料和物流成本明显预计抬升，聚酯短纤出口价格预计将明显上涨。成本驱动下的短纤涨幅预计弱于原料市场，近期短纤现货加工费有所收窄。目前短纤开工率在83.4%，短纤工厂权益库存为9.9天，物理库存为19.8天，库存虽有上升，但压力尚可，随着短纤价格重心不断上移，库存升值明显。当前纯涤纱工厂负荷在68.9%，纱厂成品库存在21.2天，原料库存在8.1天。终端订单衔接不畅，高位采购意愿不足。 弘Ø瓶片：价格波动加剧 聚酯瓶片更多的是原料拉升带来的上涨，25年瓶片累计出口645万吨，其中去往中东国家的累计出口达到100万吨以上。海峡关闭，外界的产品无法运达目的市场。由于原料和物流成本明显预计抬升，聚酯短纤和瓶片出口价格预计将明显上涨。本周聚酯瓶片现货流通偏紧格局延续，部分工厂货源紧张，提货需排队或执行高低配政策。贸易商以执行合同、按期交货为主。目前瓶片负荷在77%附近，瓶片厂家的库存下滑。近期瓶片价格波动剧烈，逢高保加工费，注意风险。 ØMEG国内生产工艺中石脑油和外采乙烯占比约52%，合成气占比在36%，乙烷制占比为6%。 Ø霍尔木兹海峡实施封锁，致使能源运输成本和供应风险急剧抬升，石脑油和乙烯法MEG亏损大幅提升，国内煤制板块和乙烷制MEG优势凸显。 数据来源：Wind CCF隆众资讯弘业期货金融研究院 Ø按照25年月均进口64万吨来看，通过霍尔木兹通行的乙二醇进口货源在30万吨/月附近。波斯湾内乙二醇产能在800万吨附近，目前综合负荷仅在4-5成水平。 货Ø随着海峡封锁时间的延长，4-5月乙二醇进口量将下降至低位 Ø2026年1-2月，纺织服装累计出口504.5亿美元，同比增长17.6%，其中纺织品出口255.7亿美元，同比增长20.5%，服装出口248.7亿美元，同比增长14.8%。 Ø2026年1-2月，我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为2831亿元，同比增加10.4%。 免责声明 货金融研究院本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。 业期本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 弘本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。