聚酯周报：市场波动加剧，聚酯表现稳健

市场波动加剧，聚酯表现稳健 国贸期货能源化工研究中心2026-02-02 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯 ： 市 场 波 动 加 剧 ， 聚 酯 表 现 稳 健 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 伊 朗 局 势 紧 张 ， 原 油 价 格 强 势 上 行 ◼1月30日，特朗普将美联储主席的遴选过程变成了一个游戏节目，而最终胜出者凯文·沃什却堪称最令人意外的选择。这一决定势必加剧市场波动，且可能令各方，甚至特朗普本人都难以满意。这项提名首先将在华尔街和政策界引发强烈的认知冲突。尽管特朗普曾承诺将选择一位能推行宽松货币政策的美联储主席，但沃什始终被视为鹰派人物。这样的背景将使沃什难以建立公信力。若其选择降息，市场会视其为放弃原则、屈从特朗普的傀儡；若维持高利率时间过长，则难免迅速与特朗普产生冲突，这本身就会引发市场波动。在鲍威尔任期结束前，沃什的“影子任期”已然开启，可能导致政策信号混乱并引发市场误读。值得玩味的是，沃什的胜出似乎源于“幸存者逻辑”。当特朗普团队对哈塞特失去兴趣时，他成为了仅存的选项。 ◼1月31日，负责中东地区美军行动的美军中央司令部1月30日警告称，不会容忍伊朗在霍尔木兹海峡的“不安全行为”。美军中央司令部当天发布声明说，伊朗伊斯兰革命卫队海军部队宣布将在霍尔木兹海峡举行为期两天的军演，美方不会容忍伊方的“不安全行为”，比如飞越美国军舰、伊军快艇与美军舰迎面接近等。声明说，希望伊方以安全和专业的方式进行演习，避免不必要的风险。“任何靠近美国军队、地区合作伙伴或商业船只的不安全和不专业行为，都将增加碰撞、事态升级和不稳定的风险。”。 汽 油:美 国 汽 油 等 待 建 库 表 现 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 炼 厂 超 高 负 荷 ， 汽 油 裂 解 利 润 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 高 辛 烷 值 组 分 受 成 本 支 撑 ◼全球芳烃及调油组分市场受地缘政治风险主导，尤其是伊朗局势升级与霍尔木兹海峡潜在冲突担忧，推升原油及能源产品价格，带动高辛烷值芳烃走强。尽管炼油厂开工率维持高位95.3%、汽油产量稳定，但芳烃-重整油价差收窄，反映调油需求未明显放大，更多是成本推动型上涨。委内瑞拉政局虽有变动，但因各方面设施制约，短期对全球供应影响有限。 ◼欧洲汽油价格大涨，即期升水结构扩大，同样受原油及中东紧张局势驱动。尽管壳牌等大型炼厂有望重启，且多家炼厂计划扭亏为盈，当前重整油需求仍处淡季，主要用于内部调合而非外售，市场交投清淡。整体来看，芳烃价格上行缺乏基本面支撑，主要由地缘溢价和能源成本传导驱动，若中东局势缓和或炼厂大规模重启，市场可能面临回调压力。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X供 给 增 多 ， 市 场 有 所 转 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 关 闭 ◼亚洲芳烃及调油市场在地缘政治风险与区域供需分化的交织影响下呈现结构性走势。受伊朗局势升级推动，原油反弹，带动亚洲石脑油，主要受美国石脑油可能转向委内瑞拉、中国进口需求预期及潜在新税政策支撑。炼油利润仍为负值，重整油价格走强，远超其芳烃副产价值，使得炼厂更倾向将其用于调油而非提取。 ◼国内重整装置仍处检修低，中海油宁波大榭、中化泉州、上海石化等多套装置延迟重启，浙石化亦计划检修一套重整单元，导致国内重整油供应偏紧；而独立炼厂虽提负填补缺口，但整体芳烃产出受限，但PX利润回升可能促使部分重整油回流芳烃生产。东南亚汽油需求转淡，汽油进口需求预期下降，拖累区域汽油市场情绪。当前亚洲重整油市场由调油经济性主导，短期价格获得支撑，但芳烃缺乏独立上行动力。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 转 弱 ◼海外混二甲苯市场走势分化，海外基本面疲软，整体受地缘政治推升能源价格与区域供应扰动主导。RBOB汽油及混二甲苯价格小幅上扬。美国与亚洲的价差收窄。同时，甲苯价格上涨侵蚀STDP装置利润，芳烃抽提经济性恶化。 ◼欧洲市场混二甲苯走强，主因供应收紧，部分大型供应商退出现货市场。汽油价格上涨，推动混二甲苯对Ebob溢价扩至120美元。尽管裂解经济未明显改善，但季节性汽油调合需求临近特别是夏季驾驶季前备货，及地缘风险溢价支撑价格上行预期。 ◼全球区域价差方面，亚洲混二甲苯跨区套利仍不可行。需求端纯异构体提取动力不足，仅PX相对有支撑。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼混二甲苯市场短期价格由能源成本，局部供应扰动，调油需求预期驱动，而非芳烃链基本面改善。若中东局势缓和或欧洲供应恢复，价格可能回调，但随着Q2汽油调合季临近，市场或进一步走强。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯 价 格 持 续 走 强 ◼亚洲混二甲苯市场在原油走强与区域供应阶段性偏紧支撑下小幅上涨，价格上涨主要受国内市场推动。国内混合二甲苯期货反弹、沿海商业库存下降。PX-混二甲苯价差收窄至150美元，虽仍足以支撑PX厂商采购混二甲苯作原料，但市场乐观情绪有所降温。 ◼混二甲苯的供应端正处检修尾声与重启过渡期，中石化上海已重启重整及裂解装置，茂名、泉州预计1月下旬恢复，但浙石化计划1月检修一套重整单元，短期芳烃产出受限。韩国STDP装置即将复产，新增混二甲苯将被配套PX装置内部消化。 ◼需求方面，芳烃提取经济持续优于汽油调合，炼厂倾向将其用于PX生产。美亚套利窗口关闭韩对美出口较少，区域供需基本自平衡。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼随着1月下旬多套装置陆续重启，混二甲苯供应将逐步回升，叠加PX前期涨幅修正、需求预期回归理性，市场或转为稳中偏弱。若无新的地缘或装置扰动，价格上行空间有限。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 走 弱 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 有 所 走 弱 ◼PX在高位回调中维持基本面韧性，受伊朗地缘风险，原油价格风险依然存在。下游PTA行业持续强势，国内1月PTA产量预计创新高，且无春节减产计划，叠加全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色。PX供应端仍偏紧，韩国TDP装置提负，中东一家PX厂按计划2月前停产，全球有效产能释放有限。PX-混二甲苯价差维持在150美元左右，利润结构方面，尽管PX-石脑油价差回落至335美元/吨但仍处健康水平。国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 乙 二 醇 回 归 弱 势 ， 等 待 成 本 预 期 。 ◼海外乙二醇在经历长期低迷后，价格迎来反弹。中东地区乙二醇出口减少提振了市场信心。江苏一套180万吨乙二醇装置目前整体开工负荷基本8成，受利润影响，该厂计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，转产持续时长待定。在消息的刺激之下，市场投机性需求明显增加。供给收缩为乙二醇打开了价格上涨空间。 汽 油 ： 亚 洲 汽 油 利 润 强 势 ， 等 待 国 内 汽 油 出 口 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 资 金 热 情 转 弱 ， 地 缘 政 治 博 弈 加 剧 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 上 游 产 业 链 利 润 扩 张 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖