【聚酯周报】地缘政治扰动市场，聚酯表现稳健

地缘政治扰动市场，聚酯表现稳健 国贸期货能源化工研究中心2026-02-09 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯 ： 市 场 波 动 加 剧 ， 聚 酯 表 现 稳 健 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 伊 朗 局 势 紧 张 ， 原 油 价 格 强 势 上 行 ◼2月5日，多名美方官员透露，在美伊官员计划于6日在阿曼举行会谈前，唐纳德·特朗普政府内部尚未就若对伊朗采取军事行动的具体目标达成明确共识。据悉，特朗普未公开阐明其在伊朗问题上的最终诉求，包括是否寻求政权更迭、削弱现政权，或迫使伊朗接受对核计划和导弹项目的更严格限制。美方官员表示，政府内部也尚无清晰的“事后路线图”，即军事行动后美国将扮演何种角色。美国国务卿马尔科·鲁比奥称，即将举行的谈判应涵盖核项目、弹道导弹、地区代理人活动以及伊朗国内人权问题。不过，伊朗方面此前多次表态，拒绝就核问题以外议题进行谈判。 2月4日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。习近平指出，过去一年，我们保持着良好沟通，在釜山成功会晤，为中美关系领航把舵，受到两国人民和国际社会欢迎。我高度重视中美关系。新的一年，我愿同你继续引领中美关系这艘大船穿越风浪、平稳前行，多办一些大事、好事。美方有美方的关切，中方有中方的关切。中方言必信，行必果，说到做到。只要双方秉持平等、尊重、互惠的态度相向而行，就可以找到解决彼此关切的办法。今年中美两国各自都有不少重要议程，中国“十五五”开局起步，美国将迎来建国250周年，两国将分别主办亚太经合组织领导人非正式会议、二十国集团领导人峰会。双方要按照我们达成的共识，加强对话沟通，妥善管控分歧，拓展务实合作，不以善小而不为，不以恶小而为之，一件事一件事去做，不断积累互信，走出一条正确相处之道，让2026年成为中美两个大国迈向相互尊重、和平共处、合作共赢的一年。 汽 油:美 国 汽 油 等 待 夏 季 建 库 表 现 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 炼 厂 负 荷 略 有 下 降 ， 汽 油 裂 解 利 润 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 高 辛 烷 值 组 分 受 成 本 支 撑 ◼全球全球能源市场因地缘政治局势而剧烈波动，RBOB、重整油及高辛烷值芳烃全面上涨。芳烃溢价扩大，重整辛烷值利润率提升，炼厂调油经济性改善。尽管冬季寒潮短暂削减产量并拉低炼厂开工率至90.3%，但北美汽油产量仍升至960万桶/日，原油库存低于五年均值3%。整体市场在能源驱动下保持强势。 ◼欧洲重整油市场相对平稳，缺乏显著化学需求支撑，主要受汽油调合和季节性切换影响。欧洲多个大型炼厂持续停摆或计划检修，包括壳牌Pernis、Total以及即将在2月底启动维护的德国装置，区域供应趋紧。尽管调合用芳烃溢价略有回落，但结构性支撑依然存在。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ：P X供 给 增 多 ， 远 期 需 求 旺 盛 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 关 闭 ◼亚洲重整油受原油走强支撑，石脑油裂解价差小幅收窄，国内炼厂维持高开工率，但中海油宁波、中化泉州等大型芳烃装置仍处检修，浙石化部分重整单元关停，限制芳烃供应。印度MRPL完成多批汽油出口，区域供应总体充裕。 ◼而东南亚汽油市场表现疲软，印尼因汽油库存增加而减少汽油进口。新加坡轻质馏分油库存激增，创近三年新高，主因中国与中东高出口流入。97 RON汽油价格走强，带动重整油评估价提升。然而，随着PX利润回升，炼厂更倾向将重整油内部用于芳烃提取，削弱其作为调油组分的市场流动性。整体来看，亚洲重整油市场短期受季节性需求和装置动态主导。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 甲 苯 走 强 ， 选 择 性 歧 化 利 润 转 弱 ◼海外混二甲苯市场温和上扬，主要受原油影响及地缘政治风险支撑。然而，冬季调油需求疲软，高RVP组分如丁烷继续替代芳烃进入汽油池，抑制混二甲苯购买需求。甲苯价格走强压缩STDP利润。与此同时，亚洲混二甲苯涨幅更快，导致美亚价差收窄至73美元，套利窗口关闭。 ◼欧洲混二甲苯因汽油价格上涨及莱茵河低水位推高。但石化需求清淡，市场静待夏季规格切换带来的调油需求回升。区域间套利全面关闭：欧美价差仅约27美元/吨，而亚欧价差亦达27美元/吨，均不足以覆盖运费与关税。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产业也在“一带一路”国家的沿线寻找到新的出口的机遇与新的销售增长点，为产业的升级和出口需求寻找亮点。◼尼日利亚丹格特炼厂短暂恢复后CDU又将检修，但预计不影响汽油产出，短期不会刺激辛烷值组分进口。全球混二甲苯市场由能源成本驱动上行，但缺乏实质性需求支撑，走势依赖季节性调油转换节奏。 芳 烃 ： 混 二 甲 苯 价 格 持 续 走 强 ◼亚洲混二甲苯强势上扬，主要受布伦特原油走强及PX、苯价格大幅攀升带动。PX-混合二甲苯价差扩大至160美元，鼓励非一体化PX生产商采购混二甲苯作为原料，支撑需求。尽管混二甲苯-石脑油价差收窄至160美元，但芳烃提取经济性仍优于汽油调合，促使炼厂优先用于PX生产而非调油。汽油裂解利润跌至一年低位，限制芳烃在燃料池中的使用。 ◼供应方面，中石化上海、中化泉州等装置陆续重启，韩国部分STDP装置已提负或重启，PX开工率预计回升，进一步拉动混二甲苯消费。美亚套利持续关闭，1月前20天韩国对美无出口，短期内流向受限。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产◼亚洲混二甲苯价格将主要由PX需求驱动，若PX维持高利润，混合二甲苯紧平衡格局有望延续，但汽油基本面弱势构成下行风险。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 走 弱 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 有 所 走 弱 ◼大宗商品高位回调，PX市场延续强势，主要受地缘政治推动。尽管PX-石脑油价差从354美元/吨回落至323美元/吨，但芳烃提取利润乐观，促使韩国多家生产商提升装置负荷。聚酯开工率因春节临近小幅下滑，但PTA产量创历史新高，且全年无新增PTA产能预期将支撑PX刚性需求。PX3–4月交易活跃，反映对传统旺季的乐观预期。全年无新增PTA产能，现有装置将满负荷运行以匹配聚酯需求增长，为PX提供坚实需求底色。PX供应端仍偏紧，中东一家PX厂按计划2月前停产，全球有效产能释放有限。国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 乙 二 醇 回 归 弱 势 ， 等 待 成 本 预 期 。 由于原料价格上涨，石脑油裂解的生产利润率下滑。持续疲软的需求以及来自东南亚和伊朗的大量流入。乙烯与石脑油的价差达到83美元。万华化学重启了其120万吨/年的裂解装置，巴斯夫在湛江新建的100万吨/年裂解装置预计将从2月开始供应乙烯。韩国几家乙烯生产商计划在2月份维持其裂解装置的开工率。江苏一套180万吨乙二醇装置目前整体开工负荷基本8成，受利润影响，该厂计划2月中开始对其一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，乙二醇价格低位等待。 汽 油 ： 亚 洲 汽 油 利 润 明 显 走 弱 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 资 金 热 情 转 弱 ， 地 缘 政 治 博 弈 加 剧 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 上 游 产 业 链 利 润 扩 张 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖