聚酯产业链周报：宏观消息扰动加剧油价波动，聚酯原料市场情绪偏谨慎

李英杰从业编号：F03115367投资咨询：Z0019145手机：18516056442liyingjie@thqh.com.cn PX&PTA：PX、PTA估值修复后窄幅震荡。成本端，特朗普声称可能下调对中国的关税税率，风偏改善，OPEC+成员国希望6月加快石油增产，原油盘面再度受到冲击。供给端，PX国内装置开工率为74.4%（环比-3.4%），亚洲开工率71.2%（环比-1.3%）。逸盛大连225万吨装置4月26日开始检修，持续6周。另外375万吨装置重启。福建百宏250万吨装置已重启。恒力计划4月28日对惠州PTA-2（250万吨）装置检修，5月10日附近对大连PTA-2装置（220万吨）检修。PTA开工率在88.1%（+7%）。需求端，聚酯负荷目前为93.9%（环比+0.5%）。宏观消息对油价的扰动仍存，但盘面修复或加快。PX、PTA估值逐步回归基本面逻辑。 MEG：乙二醇价格维持震荡格局。供给端，截至4月17日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.32%（环比上期下降1.73%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在49.86%（环比上期下降2.85%）。需求端，聚酯装置开工小幅上升，织造印染开工继续下滑。4月17日江浙地区织机开工率约在59%附近，较上周开工下调2%。浙江地区印染企业平均开机率为61.25%，较上周下跌2.50%。4月21日-4月27日，主港计划到货总数约为19.6万吨。库存端，截至4月21日，华东主港地区港口库存约77.5万吨（+0.4万吨）。乙二醇自身及原料乙烷进口量或受关税政策影响受限，关注国内装置补足缺口可能性，以及库存去化后盘面反弹机会。 PF&PR：跟 随成本 震 荡。涤纶短纤行业平均开工率为82.11%（+1.18%），聚 酯瓶 片整 体 开工 率在77.75%（+1.18%）。短纤工厂周度库存为32.95万吨（环比-4.51%），瓶片工厂周度库存为22.42万吨（-2.64%）。江浙样本加弹、印染综合开工率均下调至61.25%，江浙织机综合开工率下调至59%。涤丝成交重心下移，消耗原料备货为主，开机有所下调。终端向美国直接出口订单基本暂停，产业链价格偏弱，坯布原料备货情绪谨慎。短纤、瓶片库存压力减小。 风险提示：地缘风险、关税政策超预期、需求变化超预期等。 行情回顾 宏观消息反复或引发盘面加快修正下游或跟随油价承压 目录 关税引发需求悲观预期PTA去库利多作用被削弱 国内开工进一步下滑，进口到港量增加对冲利好作用 行情回顾 1.1 PX行情回顾 1.2 PTA行情回顾 1.3 MEG行情回顾 1.4 PF行情回顾 1.5 PR行情回顾 宏观消息反复或引发盘面加快修正下游或跟随油价承压 2.1关税消息反复&OPEC加快增产引发多空博弈 特朗普声称可能下调对中国的关税税率，风偏改善，油价上行。随后，哈萨克斯坦新任能源部长表示在石油生产方面，国家利益高于OPEC+利益。此前哈萨克斯坦曾表示将在3-5月份减产来进行超额补偿，其表态显示了对“补偿减产”的否定态度。另有消息称OPEC+成员国希望6月加快石油增产，原油盘面受到冲击。盘面对宏观消息消化加快，原油重回基本面逻辑驱动，短线仍需要留意下跌可能。 2.2石脑油价格上行修复，裂解价差走强 2.3短流程利润修复，调油价差维持低位 2.4中长流程利润恶化，开工率下降 关税引发需求悲观预期PTA去库利多作用被削弱 3.1 PTA加工费维持低位，区间操作思路为主 3.3工厂库存&仓单数量下降，开工率降低 1919资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 国内开工进一步下滑，进口到港量增加对冲利好作用 4.1乙二醇价格维持震荡格局，利润维稳 4.1乙二醇价格维持震荡格局，利润维稳 4.3主港库存维持在77.5万吨附近，进口到港量持稳 4.4聚酯产品利润分化，瓶片利润持续偏弱 4.5产销率整体放量，轻纺城成交尚可 2727资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 4.6短纤库存继续去化，长丝库存维持上升 2828资料来源：Wind、同花顺iFind、钢联、百川盈孚 分析师承诺本人（或研究团队）以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人（或研究团 队）的研究观点。本人（或研究团队）不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明客户不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户 私人咨询建议。本公司不确保本报告充分考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责任。 若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 电话：021-68864685传真：021-68866985 地址：上海市浦东新区陆家嘴西路99号万向大厦7楼邮编：200120