商品研究晨报：贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：地缘政治冲突爆发2白银：跌落震荡平台2铜：国内库存减少，限制价格回落4锌：基本面有支撑，价格企稳6铅：库存减少，限制价格回落8锡：下探后部分收复9铝：市场恐慌，大幅震荡10氧化铝：成本支撑10铸造铝合金：跟随电解铝10铂：板块承压明显12钯：维持悲观观点12镍：宏观风险偏好施压，矿端矛盾限制下方弹性14不锈钢：基本面与宏观施压，现实成本支撑14 2026年3月20日 黄金：地缘政治冲突爆发 白银：跌落震荡平台 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、英国和欧洲央行按兵不动，均警示通胀抬头风险，市场提高对央行升息的押注。 2、日本央行如期按兵不动。日本央行行长油价飙升令政策判断趋难，若经济前景实现将继续加息。 3、以色列和美国试图安抚能源市场焦虑，内塔尼亚胡称战争将比外界预期更快结束。内塔尼亚胡称将暂停空袭伊朗能源设施。 4、美国财长贝森特：已允许伊朗石油继续从海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油的制裁。 5、美国上周首申失业救济人数意外骤降至20.5万，创今年最低。 6、中国央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。 7、中国商务部：继续发挥好中美经贸磋商机制作用加强对话沟通。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 2026年03月20日 铜：国内库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，贝森特：已允许伊朗石油继续从海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油的制裁。伊朗称若基础设施再遭袭将不再克制、击中一架美F-35战机，美军或夺岛迫使伊开放霍尔木兹。（华尔街见闻） 商务部：继续发挥好中美经贸磋商机制作用加强对话沟通。中国央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。（华尔街见闻） 产业方面，赞比亚矿业部长表示，该国正在积极吸引全球投资者，包括来自美国的投资者，其目标是到 2031年将铜产量提高两倍以上，达到300万吨。（SMM） 在3月12日发生一起工人死亡事故后，力拓集团暂停了其位于美国犹他州的肯尼科特（Kennecott）铜矿的运营。（SMM） 国家统计局发布的数据显示，中国1-2月精炼铜（电解铜）产量为247.3万吨，同比增加9%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260320 锌：基本面有支撑，价格企稳 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.欧洲央行连续第六次按兵不动，中东战事令欧元区前景高度不确定。拉加德警告伊朗冲突对通胀构成实质性影响，呼吁政府应对能源危机时别用力过猛。欧洲央行连续第六次维持利率在2%不变，但受中东战事影响，政策立场转趋强硬。尽管能源价格冲击加剧了政策复杂性，欧央行仍坚守2%通胀目标，强调未来决策将取决于核心通胀数据，拒绝预设利率路径。交易员减少对欧洲央行加息押注，预计年底前上调61个基点。（华尔街见闻） 2.从降息到加息！债券市场对美联储政策路径预期发生历史性转变。受英国央行意外“放鹰”冲击，英国国债抛售带动美债收益率上行；叠加周四公布的当周初请失业金人数意外下降，进一步削弱了美联储维 持宽松立场的依据。美联储降息预期被彻底抹平，市场叙事快速从“何时降息”逆转为“是否加息”。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260320 铅：库存减少，限制价格回落 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 贝森特：已允许伊朗石油继续从海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油的制裁。伊朗称若基础设施再遭袭将不再克制、击中一架美F-35战机，美军或夺岛迫使伊开放霍尔木兹。（华尔街见闻） 商务部：继续发挥好中美经贸磋商机制作用加强对话沟通。中国央行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月20日 锡：下探后部分收复 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、白宫官员：美国暂无计划禁止石油和天然气出口。2、特朗普称已告知以色列：勿攻击伊朗境内能源设施。3、证监会召开资本市场“十五五”规划投资机构座谈会。4、美军一架F-35战机紧急迫降，伊朗革命卫队予以确认。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260320 铝：市场恐慌，大幅震荡氧化铝：成本支撑铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.贝森特：已允许伊朗石油继续从海湾地区流出，或解除对海上伊朗石油的制裁。贝森特19日表示，美国并未攻击伊朗的能源基础设施，美国已允许伊朗石油继续经由海湾地区输送，美国或在未来数日内解除对海上伊朗石油的制裁。此外，美国或再次释放战略石油储备以抑制油价。（华尔街见闻） 2.响应特朗普呼声，以色列总理称将暂停空袭伊朗能源设施，卡塔尔称伊袭破坏17%LNG产能。内塔尼亚胡讲话后，盘中曾涨超10%的布油一度跌超3%。特朗普周三称对以色列袭击伊朗气田毫不知情，卡塔尔绝对未参与其中，周四称，他不会在任何地方部署军队，美国将采取一切必要措施维持油价稳定。卡塔尔能源公司CEO称，未来三到五年，每年将损失1280万吨LNG产能；可能不得不对意大利、比利时、韩国等客户的LNG供应合同宣布最长五年的不可抗力。以色列海法遭伊朗导弹袭击，一炼油厂受损。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年03月20日 铂：板块承压明显 钯：维持悲观观点 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、截至今晨，利率期货市场定价美联储今年的降息幅度仅为5.5个基点，并开始出现加息押注。 2、特朗普：美国和卡塔尔对以色列袭击伊朗南帕尔斯天然气田毫不知情。以不会再袭击该气田，如果伊朗决定（继续）攻击卡塔尔，将炸毁该气田；内塔尼亚胡也称以色列将暂停袭击伊朗主要气田。 3、伊朗武装部队联合指挥部发言人：针对伊朗能源基础设施遭受袭击的报复行动尚未结束。 4、贝森特：可能在未来几天内解除对伊朗海上石油的制裁，或再次释放石油战储。不会攻击伊能源设施，将利用伊朗石油压价。 5、美能源部长：美国无计划对原油出口实施限制。 6、伊朗拟对霍尔木兹海峡收通行费。 7、法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本在一份联合声明宣布：准备采取措施保障霍尔木兹海峡安全。 【趋势强度】 铂趋势强度：-1；钯趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年3月20日 镍：宏观风险偏好施压，矿端矛盾限制下方弹性 不锈钢：基本面与宏观施压，现实成本支撑 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 2）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。 3）根据钢联，2月10日能源和矿产资源部（ESDM）发布了2026年镍工作计划和成本预算（RKAB）， ESDM部矿产和煤炭总干事Tri Winarno透露，批准的镍矿生产配额在2.6亿吨到2.7亿吨之间。Eramet向市场通报，其合资企业PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算（RKAB），反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨）。 4）根据金十数据，2月12日菲律宾矿商称对印尼镍矿石出口量可能翻倍。 5）根据钢联，2026年2月18日（周三），位于印尼中苏拉威西省的莫罗瓦利工业园（IMIP）内一处尾矿区域发生山体滑坡，导致一名工人遇难，涉事区域运营已暂停。2月19日，IMIP园区发言人DedyKurniawan表示，滑坡发生于园区尾矿区，疑似由地质条件（软土）引发。事故造成数台挖掘机和推土机被掩埋，一名当地工作人员遇难，无其他人员失踪。截至2月19日，相关尾矿区域已暂停运营，当地有关部门正在对事件进行调查。 6）根据钢联，2026年2月17日，Sherritt International Corporation由于古巴燃料供应受限，公司已缩减其位于古巴莫阿的合资企业的运营规模。公司在下周暂停采矿作业，并将加工厂置于待命状态，在此期间将进行计划内的维护工作。 7）根据钢联，PT Weda Bay Nickel（“PT WBN”）已收到印尼当局的初步通知，可以提交一份工作计划和预算(RKAB)，反映出年度生产和销售（内部和外部）量为1200万吨（而2025年最初批准的RKAB为3200万吨，并在2025年7月向上修订为4200万吨），配额较25年削减70%。 8）根据51不锈钢，印尼森林区域管理工作组（PKH工作组）对北马鲁古省的四家镍矿开采公司实施了制裁PT Weda Bay Nickel (WBN)、PT Halmahera Sukses Mineral (H**)、PT Trimegah BangunPersada (TBP)和PT Karya Wijaya (KW)。根据印尼能源和矿产资源部第391.K/MB.01/MEM.B/2025号法令的计算，这四家公司被处以罚款，镍矿商品罚款标准为每公顷650万印尼盾。 9）根据钢联，印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年的镍矿产量约为2.09亿吨，还包括了54万吨镍铁和9.2万吨冰镍。 10）根据钢联，印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，修订后的RKAB可能将镍产量配额增加至多30%。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；