新泉股份25Q4收入基本符合预期机器人出海座椅打开新成长空间

事件：公司发布2025年年报，25Q4公司实现营收41.11亿元，同比+12.4%；实现归母净利1.92亿元，同比-33.9%，业绩基本符合预期。 收入：25Q4收入符合预期、吉利/奇瑞等新项目开始创收 公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%。 分业务看， 一、座椅板块实现收 新泉股份：25Q4收入基本符合预期，机器人+出海+座椅打开新成长空间 事件：公司发布2025年年报，25Q4公司实现营收41.11亿元，同比+12.4%；实现归母净利1.92亿元，同比-33.9%，业绩基本符合预期。 收入：25Q4收入符合预期、吉利/奇瑞等新项目开始创收 公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%。 分业务看，一、座椅板块实现收入6.3亿元，毛利率17.11%，基本符合预期，收购瑞琪后实现从0到1 突破，主要为奇瑞增量，目前座椅板块预计亏损、26年争取扭亏；二、外饰件业务2.3亿元、保险杠6.7亿元，略低于年初预期（年初预期12 亿元），主要因为理想销量不及预期。 三、另外，北美收入22.2亿元，欧洲收入8.3亿元，海外收入符合预期，主要为特斯拉贡献，海外已陆续实现10%的净利率。 25Q4公司实现营收41.11亿元，同比+12.4%，收入基本符合预期，同比+12.4%，分客户看，吉利、奇瑞贡献主要增量-特斯拉环比下滑。 一、吉利收入8.4e，环比+2.4e，吉利Q4销量85.4辆，环比12.3%；二、特斯拉收入11.5e，环比-3.2e，主要因为特斯拉中国Q4销量24.5辆，环比-39.5%；三、理想收入2.45e，环比+0.15e；Q4销量10.9辆，环比17.1%；四、奇瑞收入9.3e，环比+1.3e，奇瑞Q4销量76.4辆，环比7.2%。 一、25Q4毛利率20.12%，环比+4.6%，毛利率环比恢复主要是因为新项目在Q4上量带动毛利率提升。 二、25Q4管理费用率8.3%，环比+2.9pct，主要是因为年末十三薪等奖金发放，以及海外人员工资发放。 三、信用减值0.22亿元，主要为应收款增加的坏账计提 我们认为新泉机器人大力布局+座椅起步+出海拓展，三年实现300e收入布局，当前位置调整较多，持续看好机器人布局！一、机器人，公司提托于与车企的Tier1 关系，紧密对接机器人产品；二、出海，2025年开始公司海外收入快速增长，目标3年实现收入300e，随着港股IPO 落地，公司出海有望进一步加速，26年开始海外客户将逐渐从特斯拉拓展至大众、沃尔沃、奥迪、福特等，且欧洲Q3实现8%净利率、Q4已约10%，墨西哥净利率约10%，海外盈利能力超过国内；三、座椅，25年实现从0到1，26年有望实现盈亏平衡。