新泉股份25Q4收入基本符合预期机器人出海座椅打开新成长空间

25Q4公司实现营收41.11亿元，同比+12.4%，归母净利1.92亿元，同比-33.9%，业绩基本符合预期。

收入情况：

• 公司实现营业收入155.24亿元，同比增长17.04%。
• 分业务看：
  • 座椅板块收入6.3亿元，毛利率17.11%，收购瑞琪后实现从0到1突破，主要为奇瑞增量，预计26年扭亏。
  • 外饰件业务收入2.3亿元，保险杠收入6.7亿元，略低于预期，主要因理想销量不及预期。
  • 海外收入符合预期，北美收入22.2亿元，欧洲收入8.3亿元，主要为特斯拉贡献，海外已陆续实现10%的净利率。

25Q4客户收入：

• 吉利收入8.4亿元，环比+2.4亿元，销量85.4万辆，环比+12.3%。
• 特斯拉收入11.5亿元，环比-3.2亿元，主要因特斯拉中国销量下滑。
• 理想收入2.45亿元，环比+0.15亿元，销量10.9万辆，环比+17.1%。
• 奇瑞收入9.3亿元，环比+1.3亿元，销量76.4万辆，环比+7.2%。

财务指标：

• 25Q4毛利率20.12%，环比+4.6%，主要因新项目上量带动毛利率提升。
• 25Q4管理费用率8.3%，环比+2.9pct，主要因年末奖金及海外人员工资发放。
• 信用减值0.22亿元，主要因应收款增加的坏账计提。

核心观点与展望：

• 新泉机器人大力布局，座椅业务起步，出海拓展，三年目标实现300亿元收入。
• 当前位置调整较多，持续看好机器人布局。
• 机器人：依托车企Tier1关系，紧密对接产品。
• 出海：2025年海外收入快速增长，目标3年300亿元，港股IPO落地后有望加速，26年客户将拓展至大众、沃尔沃等，欧洲Q3净利率8%，Q4约10%，墨西哥净利率约10%，海外盈利能力超国内。
• 座椅：25年实现从0到1，26年有望扭亏。