公司深度报告：继峰股份：格拉默整合进入收获期，乘用车座椅总成打开长期成长空间

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继峰股份：格拉默整合进入收获期，乘用车座椅总成打开长期成长空间

继峰股份是全球领先的汽车座椅龙头，通过收购格拉默实现了产品品类扩张，拓展了商用车座椅、乘用车中控系统和其他内饰部件业务，并获得海外生产研发基地，实现了全球化布局。目前，公司已成为全球领先汽车座椅企业，并逐步开发乘用车座椅总成、隐藏式电动出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等创新业务。

乘用车座椅市场规模广阔，具备较高的进入壁垒和生产壁垒，竞争格局固化，全球市场以及国内市场主要被外资及合资厂商占据。根据报告，国内乘用车座椅市场规模有望由2021年的717.5亿元增加至2025年的871.7亿元，年复合增速为5%。同时，公司子公司格拉默已经取得初步改善，盈利能力有望得到持续改善。

公司乘用车座椅总成业务屡获突破，已获六个定点，客户涵盖多个新能源厂商以及传统主机厂奥迪和大众。此外，以隐藏式电动出风口为代表的新产品销量稳步上升。报告预测，创新业务有望打开长期成长空间。

报告预计，公司2023-2025年归母净利润为3.10、5.62、9.54亿元，对应PE分别为52、28、17倍。考虑到公司切入高壁垒的乘用车座椅总成赛道实现业绩快速增长且2025年估值低于可比公司，首次覆盖给予“买入”评级。

然而，报告也指出了一些风险因素，如汽车销量不及预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、股票定增发行事项推进不及预期。