国际视点
- 事件背景：全球资本市场因美联储、日本央行等鹰派表态及能源价格飙升出现剧烈震荡，市场对“滞胀”恐慌情绪加剧。
- 霍尔木兹海峡局势：美以对伊朗军事行动升级，双方互相打击能源设施，布伦特原油突破110美元/桶。六国（法、英、德、意、荷、日）发表联合声明，准备采取措施保障霍尔木兹海峡航行安全，油价有所回软。
- 冲突展望：冲突可能持续数月，油价核心逻辑转向“持久战下的地缘溢价”，短期市场仍将波动。
公司点评：吉利汽车（175.HK）
- 业绩表现：2025年营收3452亿元（同比+25%），毛利率16.4%（同比+0.5ppt）；核心净利润144.1亿元（同比+36%），符合预期。
- 销量与市占率：2025年销量302.5万辆（同比+39%），市占率10.05%，连续四年提升，创历史新高。
- 高端化进展：极氪9X成为50万级大型SUV销量冠军；极氪8X预售火爆，预售价37.68-51.68万元，零百加速2.96秒，CLTC纯电续航最高410km，4月正式交付。
- 出口业务：2025年出口42万辆（同比+1%），2026年目标64-75万辆，聚焦欧洲/东欧/东盟等市场，计划拓展2200多个海外渠道。出口车型单车利润显著高于国内。
- 投资建议：看好极氪新品热销、高端化与出口爆发，预计2026-2027年净利润分别为210亿/255亿元，维持目标价26港元（11.3/9.2倍市盈率），买入评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、销量不及预期、海外市场拓展不及预期、原材料成本上升。
