港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：六国发表联合声明，准备采取措施保障霍尔木兹海峡安全 今日重点 1.国投证券国际视点 六国发表联合声明，准备采取措施保障霍尔木兹海峡安全 昨天全球资本市场遭遇「股债双杀」，避险资产黄金亦单日暴跌近3%。市场剧烈震荡的核心触发点，来自美联储、日本央行等议息会议后的鹰派表态。在能源价格飙升的背景下，全球主要央行采取保守审慎态度，令市场对「滞胀」的恐慌情绪达到顶峰。板块方面除了能源股受油价推动而做好外，其他行业基本上都是收跌。 2.公司点评 吉利汽车(175.HK)-出口与高端化驱动业绩增长 美以对伊朗的军事行动进入第三周，战况并未如预期般速战速决，反而演变为针对能源命脉的互相消耗。本周起，双方袭击明显升级，以色列打击了全球最大的伊朗南帕尔斯天然气田，伊朗则发动第64波反击，接连袭击卡塔尔液化天然气设施、海法炼油厂及多地美军基地，甚至疑似首次击中美国F-35战机。以色列总理暗示将有地面行动予以还击。战火蔓延促使布伦特原油强势突破110美元/桶，较战前累计飙升超50%。 为打破霍尔木兹海峡的封锁僵局，多方正酝酿实质性干预。昨晚法国、英国、德国、意大利、荷兰和日本发表联合声明，准备共同采取措施保障航行安全，油价随之有所回软，美股、黄金跌幅亦同步收窄。同时，据报约2200名美军海军陆战队正从日本驶向中东，或寻求夺取伊朗原油出口枢纽哈尔克岛作为谈判筹码。五角大楼亦正申请逾2000亿美元追加预算，预示战事将走向长期化。 我们认为，当前油价的核心定价逻辑，已从「短期供给扰动」转向「持久战下的地缘溢价」。从实际战况、互相摧毁能源设施的烈度，以及美军的调防动作来看，冲突更可能拖延数月，短期市场仍会较为波动，投资者须要注意。 分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk） 2026年3月20日 2.公司点评 吉利汽车(175.HK)-出口与高端化驱动业绩增长 核心净利润大幅增长36%。全年营收3452亿元，同比+25%；毛利率16.4%，同比+0.5ppt。剔除24.3亿汇兑收益及非金融资产减值后，核心归母净利润144.1亿元，同比+36%，符合预期。单车ASP为10.3万元，同比-7.9%，单车核心归母净利润4801元，同比+1.6%。2025年公司实现销量302.5万辆，同比+39%，市占率达到10.05%，连续四年提升，创历史新高。 极氪高端化进展顺利，9X与8X成为销量与利润支柱。极氪9X于25年9月上市后迅速成为50万级大型SUV销量冠军。极氪8X已于3月16日开启预售，共推出四款配置车型，预售价区间为37.68-51.68万元，极氪8X的核心技术与配置领先，基于全栈900V高压架构打造，搭载SEP浩瀚超级电混系统，曜影版零百加速仅2.96秒。全系支持6C超快充，70kWh大电池版本20%-80%充电仅需9分钟；CLTC纯电续航最高410km，综合续航可达1416km。38分钟小订破万，售价最高的51.68万元曜影版订单占比超四分之一，平均订单价格突破40万元。新车将在4月正式交付，也将成为细分领域的销量冠军。 26年出口进入收获期。2025年公司出口42万辆，同比+1%，2026年公司将重点发展出口业务，出口销量目标达64-75万辆，聚焦打造3个15万级市场，欧洲/东欧/东盟，打造2个10万级市场，拉美非洲/中东亚太。计划将海外渠道数量拓展至2200多个。我们认为出口车型尤其新能源单车利润显着高于国内，26年出口将贡献显着增量利润。 投资建议。我们看好极氪新品持续热销，高端化与出口进入爆发期，盈利能力将进一步提升。我们预计2026-2027年净利润分别为210亿/255亿元。维持目标价26港元，相当于26-27年11.3与9.2市盈率，买入评级。 风险提示：行业竞争加剧；销量不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料成本上升。 分析师：王强（jimmywang@sdicsi.com.hk） 2026年3月20日 客户服务热线香港：22131888 国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010