大类资产观点研判2026031812分钟

2026年03月19日09:59 关键词 全球经济风险中国经济风险伊朗战争降息输入性通胀系统性风险服务消费滞胀通胀风险科技板块能源资源 全文摘要 东吴证券研究所主办的宏观经济与资产定价早班车会议强调，会议内容仅供机构投资者参考，观点不代表具体投资建议。会议由首席经济学家主持，分析了全球经济风险上升与中国经济风险下降的态势，指出伊朗战争对全球，尤其是原油市场的影响，以及对总需求扩张的冲击。讨论了美国可能通过降息抑制输入性通胀，但同时加剧经济风险。 大类资产观点研判-20260318-12分钟_导读 2026年03月19日09:59 关键词 全球经济风险中国经济风险伊朗战争降息输入性通胀系统性风险服务消费滞胀通胀风险科技板块能源资源全文摘要 东吴证券研究所主办的宏观经济与资产定价早班车会议强调，会议内容仅供机构投资者参考，观点不代表具体投资建议。会议由首席经济学家主持，分析了全球经济风险上升与中国经济风险下降的态势，指出伊朗战争对全球，尤其是原油市场的影响，以及对总需求扩张的冲击。讨论了美国可能通过降息抑制输入性通胀，但同时加剧经济风险。强调中国经济风险可控，系统性风险减少，房地产对经济影响减弱。在资产配置方面，风险偏好下降，市场倾向确定性收益，能源资源类资产可能表现较强。讨论了债券、科技板块、油气化工、金融地产和消费板块后，表达了对中国经济未来相对乐观的预期，提到了黄金和美元的潜在变动。会议强调，在伊朗战争局势明朗前，需关注特定资产类别，并预告后续市场分析。 章节速览 00:00东吴宏观经济早班车：资产观点研判与投资声明 会议声明面向机构投资者，强调第三方专家观点仅代表个人，不构成具体投资建议，严禁未经授权的录音转发，违反将追究法律责任。 00:57全球经济风险上行与中国经济风险下行分析 对话总结了全球经济风险上行与中国经济风险下行的现状。全球经济风险源于伊朗战争导致的产能影响和油价上涨，迫使发达经济体采取降息抑制通胀，从而影响货币政策。相比之下，中国经济风险可控，系统性风险已消除，地方债务和房地产风险减弱，微观主体风险为主。中国经济数据表现超预期，尤其是服务消费。 05:12中国经济展望与资产配置策略 对话围绕中国经济的未来展望展开，讨论了商品消费与服务消费的不同支撑点，以及基建投资的复苏情况。同时，分析了全球风险上行背景下，中国资产配置的策略调整，指出在风险偏好下行和流动性下降的环境下，市场将趋向于追求确定性收益，导致科技板块受冲击，而上游能源资源、金融地产和消费等领域表现相对较强。 08:20债券、黄金与原油市场趋势分析 讨论了债券市场陡峭化趋势、黄金短期下行但长期看好、美元受美联储政策影响走强，以及油价供需缺口与运输成本上升支撑看多观点。建议关注高风险资产，待伊朗局势明朗后再调整科技投资。 发言总结 发言人2 他，即东方证券首席经济学家卢哲，在本次发言中分析了当前全球经济与中国经济的形势。卢哲指出，全球经济面临的风险显著上行，主要受伊朗战争引发的油价上涨影响，这不仅对全球产能构成压力，还加剧了输入性通胀。相比之下，中国经济展现了风险下行的趋势，得益于过去几年在化解地方债务和房地产风险方面所作的努力。他强调，全球风险的不可控性和中国经济风险的可控性形成了鲜明对比，短期内市场对确定性的追求导致风 险偏好下降，资产配置趋向于安全性。 卢哲预测，战争的持续性超出市场预期，可能促使市场进一步下跌，尤其是科技板块将因此受挫。同时，上游能源资源和大宗商品可能因避险情绪而表现相对较强。在债券市场，短端利率虽有下行，但长端利率的陡峭化反映了市场对通胀风险的担忧。最后，卢哲认为，随着市场对伊朗战争形势的进一步明朗，可能会重新评估高风险资产的投资机会，而全球资产配置将更多关注确定性收益，以应对不确定性带来的挑战。 发言人1 主持的会议是东吴宏观经济早班车第23期，主题为大力资产观点研判。会议开始时，要求参会者保持静音，以便主讲人直接进入发言。他首先对参会者的到来表示感谢，随后对声明进行播报，确保主讲人可以顺利进行发言。在会议结束时，他推荐参会者使用AI进宝获取复盘资料，并介绍了进门APP的会员体验，最后祝愿大家工作顺利，标志着会议圆满结束。整个发言中，他围绕会议主题展开，同时关注参会者的体验和便利，体现了对会议流程的细致安排和对参会者的关怀。 发言人3 强调本次电话会议的参与对象仅限于机构投资者、受邀客户以及第三方专家，明确指出发言内容仅代表个人观点，且所有分享的信息与意见均不应被解读为对具体证券投资的建议。他/她重申，会议内容未经合法授权禁止进行录音或转发，否则将依法追责。最后，他表达了对与会者能够理解并配合会议规定安排的感激之情。 问答回顾 发言人2问：近期全球经济和资产配置的背景是怎样的？ 发言人2答：目前全球经济的风险上行与中国经济风险下行组合。经济风险上行主要源于伊朗战争的突发及持久性超预期，对全球原油产能产生负面影响，形成对经济的负面冲击。原本市场预期2023年全球总需求扩张，这一预期建立在降息次数较多（如美国至少2次以上）的基础上，但由于伊朗导致的油价问题加剧，部分经济体可能被迫通过降息抑制输入性通胀，产能受阻同时宽松流动性环境及货币政策基调受到影响。 发言人2问：中国经济的风险状况如何？当前中国经济数据表现如何？ 发言人2答：中国经济的风险逐步下行。虽然经济增长表现并不亮眼，但已消除系统性风险，地方债务风险通过化解方案得到有效控制，房地产风险虽对消费和产业链有拖累，但其对经济的比例已显著降低，且这种影响正在逐步减弱。相比之下，美国存在系统性金融风险，如债务问题和美债利率上升引发的联邦政府关门等事件，而中国已将宏观风险转化为微观可控风险。近期中国经济数据偏强，商品消费企稳、服务消费成为亮点，尤其在制度性优化促进下，服务消费成为今年的消费亮点。基建投资也因前置财政发力而出现好转。输入性通胀对中国是否会造成二次通胀或滞胀的不确定性，成为判断中国经济未来风险的关键因素。 发言人2问：在全球经济风险和中国经济风险的变化下，资产配置观点是什么？ 发言人2答：在全球经济风险上行和中国经济风险下行的背景下，资产配置观点倾向于风险偏好下降、流动性减少。各类资产将更倾向于追求确定性收益，因此，上游能源资源、油气化工以及金融地产和消费类资产可能会相对较强。同时，债券市场呈现陡峭化走势，十年期和三十年期国债收益率上行，当债券收益率达到一定高位时，交易性做多机会将更加明显。 发言人2问：黄金和美元走势如何？ 发言人2答：黄金价格短期下行，但长期受益于流动性收紧及原油供需缺口问题。美元走强部分原因是美联储降息预期变化，但当市场开始定价并认为美国失去优势时，黄金价格上行和美元下行将成为确定性事件。此外，油价方面，即使霍尔顿海峡恢复，油价也难以恢复到前冲突水平，整体供需缺口和运输成本提高将支撑油价，同时可能加大国内外油价价差，甚至推动人民币结算方式的原油交易方式。