在当前的经济背景下，全球正经历去全球化过程，中美两国的大类资产表现呈现出互为镜像的趋势。海外的通胀中枢上升、服务行业紧缩促使制造业回流，导致政策利率维持高位，市场更注重现金流的定价。在国内，服务业面临就业压力，但终端消费存在通缩现象，这为货币政策的正常化提供了空间。短期内，利率走势呈现先降后升的特点，权益市场的风格偏向均衡。
宏观趋势预计未来经济增长与信贷将同步上行，这种情况下大盘温和上行，价值与成长表现均衡，小盘股略优于大盘股。债市利率处于微妙节点，受流动性分层波动影响，利率对经济增长敏感度提升，即便是在弱复苏的条件下，债市仍有上行空间。
资本市场表现呈现出债市利多利空消息“钝化”和权益资金轮动极致化的特征。预计未来增长对利率的影响将处于中间位置，利率中枢将在3.1%-3.2%之间。A股的表现预计强于欧洲，欧洲又强于美国，大盘指数预计在3100-3400区间震荡。
在风格配置上，历史经验显示在宏观相似环境下，未来半年至一年内价值与成长的预期回报率较为接近，小盘股相对优于大盘股。然而，考虑到国内小周期与房地产因素的影响，市场将对大周期影响行业定价景气度进行持续确认，同时对小周期影响行业定价景气拐点进行判断。因此，配置策略上应聚焦于具有大周期属性的行业，同时在小周期属性行业寻找上行确定性。在这样的背景下，具备实际需求支撑的成长风格将成为回报贡献的主要来源，而小盘价值股次之。
重点关注的行业包括电子、黄金、数字经济、建材化工和医药。需要注意的风险因素包括周期规律的阶段性失效、海外政策的超预期转向、商品表现短期或强于预期等。
在宏观层面，国内增长因子正处于第七轮周期的探底后上行初期，预计持续时间为1年左右。信贷扩张因子修复，尽管社融同比持续下行，但M2同比出现上行，显示货币向信用传导不畅，可能是由广义金融自身原因造成的。政策调节目标是保持M2和社融同比增速与名义GDP增速相匹配，金融信贷扩张与宏观景气同步，有助于增强权益市场的确定性。
在周期视角下，多数行业处于周期底部，部分行业则处于周期顶部附近，显示出整体权益市场存在配置机会。大周期下的行业提供早期机会，小周期下的行业则侧重于盈利确定性改善。成长风格的AIGC、云计算，以及周期视角下的电子、医药和建材化工是胜率和空间性价比最优的品种。
在行业景气度方面，上游领域如原油和煤炭的景气度存在阶段性反向，建材化工行业景气度上升。中游领域中，机械和电力设备的景气度仍处于下行阶段，但国防军工的景气度位于小周期高位。下游领域，可选消费和必选消费的景气度各有特点，汽车和家电处于不同的周期阶段，而金融地产景气度在低位震荡。电子半导体行业景气度探底接近完成，交通运输行业则呈现出触底反弹的迹象。
最后，报告强调了新能源渗透率进入快速增长区间，工业互联网产业稳定发展，云计算中IaaS维持高景气，以及数字经济作为配置逻辑主线的重要性。政策支持下，数据要素市场发展迅速，预计对GDP增长的贡献将持续提升，预示着一个潜在的百年级别机会。
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