大类资产与风格轮动周报（2024年第4期）：中债美债走牛，A股消费风格信息比上升

大类资产配置/2024.07.28 中债美债走牛，A股消费风格信息比上升�子翌(分析师) 021-38038293 大类资产配 置 主动资产配置周报 证券研究报 告 ——大类资产与风格轮动周报（2024年第4期） 本报告导读： 上周（20240721-20240727）美债、中债表现较好。中国央行降息并完成政策利率中枢转换。海外权益市场普遍回调，商品表现不佳，黄金小幅回落，美元指数小幅上升，日元汇率强势反弹。 投资要点： 上周大类资产表现：美债、中债表现较好。中国央行降息并完成政策利率中枢转换。海外权益市场普遍回调，商品表现不佳，黄金小幅回落，美元指数小幅上升，日元汇率强势反弹。 上周利率曲线整体下移。1年期国债到期收益率下行5.0BP至 1.48%，10年期国债下行6.7BP至2.19%，30年国债下行6.2BP至 2.42%。中证国债指数上涨0.52%，中证企业债指数上涨0.27%。上周，中信一级行业指数中，国防军工、综合、综合金融、电力设 备及新能源、建筑板块涨幅靠前，涨跌幅分别为2.19%、0.25%、 0.21%、-0.13%、-0.14%，表现靠后的板块行业有有色金属、食品饮 料、电子、农林牧渔、石油石化等板块，涨跌幅分别为-6.97%、-6.31% -5.14%、-4.47%、-4.39%。 A股风格指标跟踪：稳定风格夏普比持续攀升，稳定、金融、周期风格信息比上升。针对�类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周 的中信行业风格指数方面：1、拥挤度指标：稳定风格维持在高位，成长风格上升；2、估值指标：�大风格分化，金融、周期、稳定估值较高，消费、成长估值维持低位；3、波动率指标：成长、周期、消费风格反弹回升；4、夏普比指标：各类风格全面回升；5、信息比指标：稳定风格高位回落，消费风格触底上升。 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏 指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅 客观反映当前状态无法准确预测未来。 wangziyi027313@gtjas.com 登记编号S0880523050004 李健(研究助理) 010-83939798 lijian029318@gtjas.com 登记编号S0880123120065 相关报告 恒生指数与标普500出现回调，BL模型本周收益为正2024.07.22 港股领涨全球，A股稳定风格信息比上升 2024.07.14 美元兑日元波动率涨幅领先2024.07.22A股涨势延续，各风格夏普比上升2024.07.21 本周超预期因子表现出色，沪深300指数增强策 略本年超额收益9.35%2024.07.14 目录 1.市场表现回顾3 2.权益市场行业表现7 3.A股风格指标跟踪8 3.1.拥挤度指标：稳定风格持续高位，成长风格上升8 3.2.估值水平指标：�大风格分化，稳定风格持续上升8 3.3.波动率指标：成长、周期、消费风格反弹回升9 3.4.夏普比指标：各类风格全面回升10 3.5.信息比指标：稳定风格高位回落，消费风格触底上升10 4.风险提示11 1.市场表现回顾 上周（20240721-20240727）大类资产表现：美债、中债表现较好。中国央行降息并完成政策利率中枢转换。海外权益市场普遍回调，商品表现不佳，黄金小幅回落，美元指数小幅上升，日元汇率强势反弹。 国内权益市场方面，上周A股未能延续前两周增长态势，上证综指跌破2900点。在LPR下调、银行存款端利率下调预期落地后，银行股出现短期震荡。不过鉴于银行板块高股息特征有底层逻辑支撑，中长期看仍有较高的投资 价值。周度来看价值好于成长。周度收益如下：上证50下跌4.13%，沪深300下跌3.67%，中证500下跌2.78%，中证1000下跌2.48%，科创50下跌3.95%，创业板指下跌3.82%。 国内债券方面，上周利率曲线整体下移。1年期国债到期收益率下行5.0BP 至1.48%，10年期国债下行6.7BP至2.19%，30年国债下行6.2BP至2.42%。 中证国债指数上涨0.52%，中证企业债指数上涨0.27%。上周央行先下调了七天逆回购利率10个基点，紧接着LPR下调10个基点，标志着中国货币政策中枢从MLF转向七天逆回购利率，在新利率框架之下完成“首秀”。 商品市场方面，上周延续下降趋势，其中其中南华商品指数下跌2.37%；COMEX黄金下跌0.71%；NYMEXWTI原油下跌2.75%；SHFE螺纹钢下跌3.1%；LME铜下跌2.34%；LME铝下跌2.94%；CBOT大豆上涨1.06%。 海外市场方面，各国股市上周整体表现不佳。恒生指数下跌2.28%，恒生中国企业指数下跌2.5%，恒生港股通下跌2.43%，标普500下跌0.83%，道琼斯工业指数上涨0.75%，纳斯达克指数下跌2.08%，英国富时100上涨 1.59%，法国CAC40下跌0.22%，日经225下跌5.98%，韩国综合指数下跌 2.27%。 未来一周关注中国7月PMI、美联储议息会议及7月就业与PMI数据。 表1：2024年7月22日-2024年7月26日大类资产表现 资产类别涨跌幅（除债券为BP外，均为%） 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来上证综指2890.90(3.07)(2.71)(2.75)(2.41) 深证成指8597.17(3.44)(2.90)(4.34)(8.55) 创业板指1659.53(3.82)(1.43)(4.11)(10.58) A股 港台地区 美国 欧洲日韩 新兴市场 地区指数 上证50 沪深300 中证500 中证1000wind全A恒生指数 恒生国企指数恒生综指 恒生科技指数台湾加权指数标普500 道琼斯工业指数纳斯达克指数纳斯达克100 斯托克50英国富时100 德国DAX法国CAC40 日经225 韩国综合指数俄罗斯RTS 印度孟买SENSEX30印度NIFTY50 越南胡志明指数印尼雅加达综合指数 墨西哥MXX 巴西圣保罗IBOVESPA指数MSCI全球 MSCI发达市场MSCI新兴市场MSCI欧洲MSCI亚洲 2355.32 3409.29 4736.38 4702.08 4111.56 17021.31 6010.64 2536.56 3443.73 22119.21 5459.10 40589.34 17357.88 19023.66 4862.50 8285.71 18417.55 7517.68 37667.41 2731.90 1102.01 81332.72 24834.85 1242.11 7288.17 52819.58 127492.49 803.48 3524.08 1072.28 2123.94 163.43 (4.13) (3.67) (2.78) (2.48) (2.74) (2.28) (2.50) (2.26) (2.62) (3.28) (0.83) 0.75 (2.08) (2.56) 0.73 1.59 1.35 (0.22) (5.98) (2.27) 2.36 0.90 1.24 (1.79) (0.09) (1.60) (0.10) (0.91) (0.84) (1.59) 0.24 (2.45) (2.38) (1.82) (3.72) (3.61) (2.42) (6.95) (7.99) (6.81) (8.95) (7.52) (2.78) 1.47 (5.66) (6.43) (3.58) 0.40 (1.76) (2.68) (8.55) (4.38) 3.24 1.01 1.36 (3.02) (0.54) (3.88) (1.09) (3.03) (2.85) (4.56) (2.72) (5.02) (1.79) (2.04) (5.66) (5.70) (2.99) (5.91) (7.20) (6.19) (6.67) (3.77) (0.34) 3.74 (2.51) (3.68) (1.09) 0.73 1.44 (1.20) (5.04) (2.15) (2.54) 3.38 4.05 (1.52) 5.54 0.67 3.96 (0.03) 0.11 (1.28) 1.00 (1.17) 2.75 0.68 (12.44) (19.69) (9.29) 1.39 5.96 0.18 (7.30) 23.89 15.10 7.62 17.55 14.99 7.75 7.31 9.83 (0.18) 12.56 2.33 1.71 13.13 14.63 9.75 (0.48) (7.30) (3.92) 11.35 12.04 5.50 6.21 7.04 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240726 表2：2024年7月22日-2024年7月26日大类资产表现 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来美债：2年4.36(13.00)(9.00)(35.00)13.00 美债：10年4.20(5.00)2.00(12.00)32.00 德债：10年2.442.00(7.00)1.0042.00 法债：10年3.11(1.80)(4.40)(7.90)55.10 日债：10年1.083.10(1.10)5.8043.10 英债：10年4.162.402.41(0.33)53.46 意债：10年3.76(1.70)(3.10)(22.90)5.00 国债：2年 债券 国债：10年 国开债：10年国债：30年 地方政府债：30年国债：50年 中票：AAA：3年城投：AAA：3年 银行二级资本债：AAA：3年 1.53 2.19 2.25 2.42 2.47 2.44 2.02 2.06 2.05 (7.85)(9.28)(10.85) (6.70)(6.60)(1.37) (8.19)(8.26)(4.22) (6.16)(6.95)(0.56) (5.00)(5.00)(4.00) (6.35)(6.85)(4.10) (8.54)(10.01)(12.63) (7.21)(9.50)(13.72) (7.39)(8.88)(9.69) (72.62) (35.87) (46.88) (41.76) (48.00) (48.85) (72.30) (72.79) (85.50) R001 货币 R007 美元指数 美元兑离岸人民币美元兑在岸人民币CFETS人民币汇率指数欧元兑美元 英镑兑美元美元兑日元美元兑加元 外汇 澳元兑美元 新西兰元兑美元美元兑瑞士法郎美元兑印度卢比美元兑越南盾美元兑印尼卢比 美元兑墨西哥比索美元兑俄罗斯卢布ICE布油（美元/桶） NYMEXWTI原油（美元/桶）COMEX黄金（美元/盎司）伦敦金现（美元/盎司）LME铜（美元/吨） 商品 LME铝（美元/吨） 铁矿石（元/吨）螺纹钢（元/吨）焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 1.76(15.17)4.03(20.34)4.30 1.987.4614.08(35.70)(16.36) 104.32(0.04)0.21(1.63)2.03 7.26(0.31)(0.12)(0.52)1.57 7.25(0.19)(0.07)(0.18)1.70 99.190.00(0.05)(0.78)1.82 1.09(0.23)(0.47)1.61(0.78) 1.29(0.31)(0.89)1.941.99 153.79(2.36)(2.54)(4.31)8.31 1.380.731.430.993.81 0.65(2.06)(3.52)(1.55)(3.18) 0.59(1.98)(3.79)(3.11)(5.90) 0.88(0.58)(1.19)(1.50)3.92 83.72(0.02)0.250.170.56 25309.00(0.06)(0.40)(0.60)4