大类资产与风格轮动周报（2024年第10期）：美债利率结束倒挂，周期风格信息比上升

大类资产配置/2024.09.08 美债利率结束倒挂，周期风格信息比上升�子翌(分析师) 021-38038293 大类资产配 置 主动资产配置周报 证券研究报 告 ——大类资产与风格轮动周报（2024年第10期） 本报告导读： 上周（20240901-20240907）全球权益资产普遍下跌。美债收益率结束长达26个月“倒挂”。A股金融、价值风格周度表现较好。大宗商品市场全面下跌，原油价格大幅下挫。美元指数小幅下行。 投资要点： 上周大类资产表现：全球权益资产普遍下跌。美债收益率结束长达26个月“倒挂”。A股金融、价值风格周度表现较好。大宗商品市场全面下跌，原油价格大幅下挫。美元指数小幅下行。 上周利率曲线整体下移。1年期国债收益率下行5.48BP至1.4352%3年期国债收益率下行11.71BP至1.5508%，5年期国债收益率下行 7.32BP至1.779%，10年期国债收益率下行3.16BP至2.1388%，30年期国债收益率下行5.61BP至2.309%。中证国债指数上涨0.54%中证企业债指数上涨0.23%。 上周，中信一级行业指数中，汽车、商贸零售、综合、非银行金融房地产板块涨幅靠前，涨跌幅分别为0.86%、-0.1%、-0.26%、-0.3% -0.53%，表现靠后的板块行业有石油石化、电子、建筑、有色金属 煤炭等板块，涨跌幅分别为-5.73%、-5.19%、-5.16%、-5.09%、-5.03% A股风格指标跟踪：稳定风格夏普比持续下行，周期风格信息比上升。针对�类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信行业风格 指数方面：1、拥挤度指标：稳定风格维持在高位，金融风格快速回升；2、估值指标：�大风格分化，稳定风格或触顶；3、波动率指标：各风格全面回落；4、夏普比指标：稳定风格持续下行；5、信息比指标：周期风格回升，成长风格触底。 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏 指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅 客观反映当前状态无法准确预测未来。 wangziyi027313@gtjas.com 登记编号S0880523050004 李健(研究助理) 010-83939798 lijian029318@gtjas.com 登记编号S0880123120065 相关报告 全球经济意外指数向好，人民币走强2024.09.04 上月小市值风格强势占优，价量因子表现较好 2024.09.04 人民币大涨，A股消费风格拥挤度上升 2024.09.01 风险偏好边际提振，A股有望结构性表现 2024.09.01 降息号角吹响，A股金融风格夏普比上升 2024.08.25 目录 1.市场表现回顾3 2.权益市场行业表现7 3.A股风格指标跟踪8 3.1.拥挤度指标：稳定风格持续高位，金融风格快速回升8 3.2.估值水平指标：�大风格分化，稳定风格将触顶9 3.3.波动率指标：各风格全面回落9 3.4.夏普比指标：稳定风格持续下行10 3.5.信息比指标：周期风格回升，成长风格触底10 4.风险提示11 1.市场表现回顾 上周（20240901-20240907）大类资产表现：全球权益普遍下跌。美债收益率结束长达26个月“倒挂”。A股金融、价值风格周度表现较好。大宗商品市场全面下跌，原油价格大幅下挫。美元指数小幅下行。 上周国内权益市场整体表现不佳，汽车整车行业相对表现较好，主要受益于新能源汽车销售数据的强劲增长以及政府对汽车消费的刺激政策。非银板块中保险和券商均在本周有所表现。前者受益于中报向好，且具有高股息逻 辑；后者受益于两大头部券商合并事件催化。周度来看价值好于成长。周度收益如下：上证50下跌3.07%，沪深300下跌2.71%，中证500下跌2.19%，中证1000下跌2.62%，科创50下跌4.58%，创业板指下跌2.68%。 国内债券方面，上周利率曲线整体下移。1年期国债收益率下行5.48BP至 1.4352%，3年期国债收益率下行11.71BP至1.5508%，5年期国债收益率下 行7.32BP至1.779%，10年期国债收益率下行3.16BP至2.1388%，30年期国债收益率下行5.61BP至2.309%。中证国债指数上涨0.54%，中证企业债指数上涨0.23%。 商品市场方面，上周各类大宗商品全面下跌，其中南华商品指数下跌4.79%；COMEX黄金下跌0.36%；NYMEXWTI原油下跌7.45%；SHFE螺纹钢下跌5.31%；LME铜下跌3.22%；LME铝下跌4.27%；CBOT大豆上涨0.55%。 海外市场方面，全球权益普遍下跌。其中恒生指数下跌3.03%，恒生中国企业指数下跌3.56%，恒生港股通下跌2.7%，标普500下跌4.25%，道琼斯工业指数下跌2.93%，纳斯达克指数下跌5.77%，英国富时100下跌2.33%， 法国CAC40下跌3.65%，日经225下跌5.84%，韩国综合指数下跌4.86%。 未来一周关注中国8月CPI、PPI及投资、工业增加值数据，海外关注美国 8月核心CPI。 表1：2024年8月31日-2024年9月6日大类资产表现 资产类别涨跌幅（除债券为BP外，均为%） 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来上证综指2765.81(2.69)(3.10)(3.62)(6.63) 深证成指8130.77(2.61)(0.63)(3.77)(13.51) 创业板指1538.07(2.68)(0.57)(5.08)(17.13) A股 港台地区 美国 欧洲日韩 新兴市场 地区指数 上证50 沪深300 中证500 中证1000wind全A恒生指数 恒生国企指数恒生综指 恒生科技指数台湾加权指数标普500 道琼斯工业指数纳斯达克指数纳斯达克100 斯托克50英国富时100 德国DAX法国CAC40 日经225 韩国综合指数俄罗斯RTS 印度孟买SENSEX30印度NIFTY50 越南胡志明指数印尼雅加达综合指数 墨西哥MXX 巴西圣保罗IBOVESPA指数MSCI全球 MSCI发达市场MSCI新兴市场MSCI欧洲MSCI亚洲 2263.56 3231.35 4537.45 4508.23 3942.46 17444.30 6105.54 2586.21 3487.80 21435.19 5408.42 40345.41 16690.83 18421.31 4738.06 8181.47 18301.90 7352.30 36391.47 2544.28 920.06 81183.93 24852.15 1273.96 7721.85 51083.44 134572.45 802.57 3518.58 1074.89 2148.67 165.99 (3.07)(3.90) (2.71)(2.88) (2.19)0.01 (2.62)0.29 (2.50)(1.17) (3.03)(0.95) (3.56)(1.83) (2.57)(0.79) (2.04)0.54 (3.74)(3.26) (4.25)(4.01) (2.93)(2.01) (5.77)(6.64) (5.89)(6.59) (4.44)(3.49) (2.33)(1.76) (3.20)(1.78) (3.65)(2.97) (5.84)(5.14) (4.86)(5.83) 0.490.48 (1.43)0.12 (1.52)0.12 (0.77)(0.88) 0.672.35 (1.74)(4.50) (1.05)(0.94) (3.73)(3.46) (3.90)(3.59) (2.28)(2.34) (3.15)(2.78) (2.47)(2.03) (2.20) (3.30) (4.51) (4.96) (3.80) 3.36 2.91 2.49 3.12 0.66 4.02 4.08 3.06 3.10 1.50 0.18 3.90 1.19 3.71 (0.94) (12.68) 2.16 2.28 4.78 7.07 (3.03) 5.54 4.13 4.34 2.34 3.81 4.37 (1.25) (4.58) (16.12) (23.00) (13.03) 3.91 7.63 2.14 (6.11) 20.06 14.03 6.97 13.04 11.35 4.99 5.96 9.14 (2.37) 8.75 (4.70) (15.08) 12.92 14.71 12.57 5.44 (10.35) 1.41 11.23 11.86 5.76 7.45 8.72 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240906 表2：2024年8月31日-2024年9月6日大类资产表现 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来美债：2年3.66(25.00)(24.00)(34.00)(57.00) 美债：10年3.72(19.00)(9.00)(24.00)(16.00) 德债：10年2.17(9.00)(8.00)(10.00)15.00 法债：10年2.88(13.30)(5.10)(13.30)32.10 日债：10年0.90(1.30)0.40(0.40)25.70 英债：10年3.93(6.96)(0.17)(4.64)31.01 意债：10年3.56(13.50)(1.20)(15.20)(15.60) 国债：2年 债券 国债：10年 国开债：10年国债：30年 地方政府债：30年国债：50年 中票：AAA：3年城投：AAA：3年 银行二级资本债：AAA：3年R001 货币 1.44(7.72)(13.35)(10.41) 2.14(3.16)(1.59)(4.22) 2.23(3.20)(0.31)0.12 2.31(5.61)(3.11)(6.10) 2.36(4.00)(3.00)(2.00) 2.31(6.50)(5.00)(7.00) 2.09(5.47)(2.05)7.74 2.10(8.73)(3.61)7.97 2.11(5.46)(2.70)9.26 1.8317.14(6.00)5.36 (81.33) (41.43) (49.11) (53.12) (59.00) (62.25) (65.79) (68.42) (78.75) 11.08 R007 美元指数 美元兑离岸人民币美元兑在岸人民币CFETS人民币汇率指数欧元兑美元 英镑兑美元美元兑日元美元兑加元 外汇 澳元兑美元 新西兰元兑美元美元兑瑞士法郎美元兑印度卢比美元兑越南盾美元兑印尼卢比 美元兑墨西哥比索美元兑俄罗斯卢布ICE布油（美元/桶） NYMEXWTI原油（美元/桶）COMEX黄金（美元/盎司）伦敦金现（美元/盎司）LME铜（美元/吨） 商品 LME铝（美元/吨） 铁矿石（元/吨）螺纹钢（元/吨）焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 1.873.04(5.02)1.59(26.44) 101.18(0.54)0.50(1.94)(1.04) 7.090.06(0.30)(1.10)(0.79) 7.090.00(0.68)(1.33)(0.61) 97.950.000.06(1.01)0.54 1.110.35(0.96)1.491.33 1.310.04(0.66)3.484.06 142.30(2.68)(1.42)(2.99)0.22 1.360.590.46(1.35)1.88 0.67(1.40)(1.84)2.32(1.35) 0.62(1.23)(0.88)3.04(1.37) 0.84(0.82)(0.55)(2.17)(0.87) 83.980.100.200.040.88 24610.00(1.09)(1.49)(2.18)1.15 15463.50(0.41)0.44(3.56)(0.20) 20.00