大类资产与风格轮动周报（2024年第11期）：美股领涨全球，A股周期风格信息比上升

大类资产配置/2024.09.16 美股领涨全球，A股周期风格信息比上升�子翌(分析师) 021-38038293 大类资产配 置 主动资产配置周报 证券研究报 告 ——大类资产与风格轮动周报（2024年第11期） 本报告导读： 上周（20240908-202409014）大类资产表现：美股领涨全球。全球债市走牛。A股成长、周期风格周度表现相对较好。大宗商品市场全面回暖，黄金价格续创历史新高美元指数小幅下行。 投资要点： 上周大类资产表现：美股领涨全球。全球债市走牛。A股成长、周期风格周度表现相对较好。大宗商品市场全面回暖，黄金价格续创历史新高。美元指数小幅下行。 上周利率曲线整体大幅下移。1年期国债收益率下行10.92BP至 1.326%，3年期国债收益率下行8.78BP至1.463%，5年期国债收益 率下行5.85BP至1.7205%，10年期国债收益率下行6.64BP至2.0724%，30年期国债收益率下行9.14BP至2.2176%，50年期国债收益率下行7.5BP至2.23%。中证国债指数上涨0.56%，中证企业债指数上涨0.11%。 上周，中信一级行业指数中，通信、计算机、综合、电力设备及新能源、家电板块涨幅靠前，涨跌幅分别为2.16%、0.3%、-0.23%、-0.33%、-0.51%，表现靠后的板块行业有食品饮料、消费者服务、交 通运输、石油石化、煤炭等板块，涨跌幅分别为-5.5%、-3.78%、-3.24%、-3.22%、-3.01%。 A股风格指标跟踪：稳定风格夏普比持续下行，周期风格信息比上升。针对�类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信行业风格 指数方面：1、拥挤度指标：稳定风格维持在高位，消费风格快速回升；2、估值指标：�大风格分化，金融风格或触顶；3、波动率指标：成长显著高于其他风格，周期风格快速下行；4、夏普比指标：稳定风格持续下行；5、信息比指标：周期风格回升，成长风格触底 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏 指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅 客观反映当前状态无法准确预测未来。 wangziyi027313@gtjas.com 登记编号S0880523050004 李健(研究助理) 010-83939798 lijian029318@gtjas.com 登记编号S0880123120065 相关报告 标普500与黄金指数收涨，BL策略本月收益最高达0.76%2024.09.15 新西兰NZSF2023-2024财年业绩优异2024.09.11 高波动资产出现回撤，国内资产BL策略1本年收益5.54%2024.09.09 美国衰退预期升温压制市场风险偏好2024.09.09美债利率结束倒挂，周期风格信息比上升2024.09.08 目录 1.市场表现回顾3 2.权益市场行业表现7 3.A股风格指标跟踪8 3.1.拥挤度指标：稳定风格持续高位，消费风格快速回升8 3.2.估值水平指标：�大风格分化，金融风格或触顶9 3.3.波动率指标：成长显著高于其他风格，周期风格快速下行9 3.4.夏普比指标：稳定风格持续下行10 3.5.信息比指标：消费风格快速上升，稳定风格持续下行10 4.风险提示10 1.市场表现回顾 上周（20240908-202409014）大类资产表现：美股领涨全球。全球债市走牛。A股成长、周期风格周度表现相对较好。大宗商品市场全面回暖，黄金价格续创历史新高。美元指数小幅下行。 上周国内权益市场整体表现不佳。国内多组宏观数据陆续发布，对市场提振效果有限。政策方面制造业领域外资准入限制措施全面取消。周度收益如下：上证50下跌2.55%，沪深300下跌2.23%，中证500下跌1.91%，中证1000 下跌2.11%，科创50下跌1.1%，创业板指下跌0.19%。 国内债券方面，上周利率曲线整体大幅下移。1年期国债收益率下行10.92BP至1.326%，3年期国债收益率下行8.78BP至1.463%，5年期国债收益率下行5.85BP至1.7205%，10年期国债收益率下行6.64BP至2.0724%，30年 期国债收益率下行9.14BP至2.2176%，50年期国债收益率下行7.5BP至 2.23%。中证国债指数上涨0.56%，中证企业债指数上涨0.11%。 商品市场方面，上周各类大宗商品全面上涨，其中南华商品指数上涨0.54%；COMEX黄金上涨3.14%；NYMEXWTI原油上涨1.58%；SHFE螺纹钢上涨4.56%；LME铜上涨3.38%；LME铝上涨5.62%；CBOT大豆上涨0.2%。 海外市场方面，全球权益涨跌互现，纳斯达克指数大涨5.95%。其中恒生指数下跌0.43%，恒生中国企业指数下跌0.56%，恒生港股通下跌1.15%，标普500上涨4.02%，道琼斯工业指数上涨2.6%，纳斯达克指数上涨5.95%， 英国富时100上涨1.12%，法国CAC40上涨1.54%，日经225上涨0.52%，韩国综合指数上涨1.22%。 未来一周海外关注美国议息会议及降息幅度、欧盟通胀数据。 表1：2024年9月7日-2024年9月13日大类资产表现 资产类别涨跌幅（除债券为BP外，均为%） 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来上证综指2704.09(2.23)(4.86)(5.14)(8.72) 深证成指7983.55(1.81)(4.37)(3.94)(15.08) 创业板指1535.17(0.19)(2.87)(3.10)(17.28) A股 港台地区 美国 欧洲日韩 新兴市场 地区指数 上证50 沪深300 中证500 中证1000wind全A恒生指数 恒生国企指数恒生综指 恒生科技指数台湾加权指数标普500 道琼斯工业指数纳斯达克指数纳斯达克100 斯托克50英国富时100 德国DAX法国CAC40 日经225 韩国综合指数俄罗斯RTS 印度孟买SENSEX30印度NIFTY50 越南胡志明指数印尼雅加达综合指数 墨西哥MXX 巴西圣保罗IBOVESPA指数MSCI全球 MSCI发达市场MSCI新兴市场MSCI欧洲MSCI亚洲 2205.81 3159.25 4450.96 4413.19 3863.67 17369.09 6071.52 2564.92 3479.80 21759.65 5626.02 41393.78 17683.98 19514.58 4843.99 8273.09 18699.40 7465.25 36581.76 2575.41 928.07 82890.94 25356.50 1251.71 7812.13 52016.85 134881.95 826.93 3634.86 1082.30 2181.78 166.89 (2.55) (2.23) (1.91) (2.11) (2.00) (0.43) (0.56) (0.82) (0.23) 1.51 4.02 2.60 5.95 5.93 2.24 1.12 2.17 1.54 0.52 1.22 0.87 2.10 2.03 (1.75) 1.17 1.83 0.23 3.03 3.30 0.69 1.54 0.54 (5.54) (4.88) (4.06) (4.67) (4.45) (3.45) (4.10) (3.37) (2.27) (2.28) (0.40) (0.41) (0.17) (0.31) (2.30) (1.24) (1.10) (2.17) (5.35) (3.70) 1.36 0.64 0.48 (2.50) 1.84 0.06 (0.83) (0.81) (0.72) (1.60) (1.66) (1.95) (4.35)(3.77) (4.53)(6.71) (4.63)(17.72) (5.08)(24.62) (4.44)(14.76) 1.493.46 0.777.03 0.621.30 2.48(6.33) (1.21)21.88 3.1318.62 3.469.75 2.8619.76 2.5917.96 2.467.34 (0.10)7.14 4.5511.51 1.80(0.87) 0.389.32 (2.61)(3.54) (7.67)(14.34) 4.7815.30 5.0217.03 1.7410.60 5.066.67 (3.17)(8.71) 1.171.65 2.9214.60 3.1915.56 0.536.49 2.769.10 1.939.31 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240913 表2：2024年9月7日-2024年9月13日大类资产表现 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来美债：2年3.57(9.00)(34.00)(37.00)(66.00) 美债：10年3.66(6.00)(25.00)(17.00)(22.00) 德债：10年2.13(4.00)(13.00)(7.00)11.00 法债：10年2.84(3.90)(17.20)(7.60)28.20 日债：10年0.90(0.80)(2.10)2.7024.90 英债：10年3.84(4.82)(15.85)(0.43)22.12 意债：10年3.51(4.20)(17.70)(5.30)(19.80) 国债：2年 债券 国债：10年 国开债：10年国债：30年 地方政府债：30年国债：50年 中票：AAA：3年城投：AAA：3年 银行二级资本债：AAA：3年R001 货币 R007 美元指数 美元兑离岸人民币美元兑在岸人民币CFETS人民币汇率指数欧元兑美元 英镑兑美元美元兑日元美元兑加元 外汇 澳元兑美元 新西兰元兑美元美元兑瑞士法郎美元兑印度卢比美元兑越南盾美元兑印尼卢比 美元兑墨西哥比索美元兑俄罗斯卢布ICE布油（美元/桶） NYMEXWTI原油（美元/桶）COMEX黄金（美元/盎司）伦敦金现（美元/盎司）LME铜（美元/吨） 商品 LME铝（美元/吨） 铁矿石（元/吨）螺纹钢（元/吨）焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 1.35(9.25)(16.97) 2.07(6.64)(9.80) 2.15(7.80)(11.00) 2.22(9.14)(14.75) 2.30(6.00)(10.00) 2.23(7.50)(14.00) 2.08(0.98)(6.45) 2.110.24(8.49) 2.08(2.91)(8.37) 1.67(15.45)1.69 1.936.039.07 101.11(0.07)(0.61) 7.100.090.15 7.090.090.09 97.920.00(0.03) 1.11(0.10)0.25 1.31(0.05)(0.02) 140.85(1.02)(3.67) 1.360.100.69 0.670.52(0.89) 0.62(0.26)(1.49) 0.850.72(0.11) 83.89(0.12)(0.02) 24550.00(0.24)(1.33) 15406.50(0.37)(0.78) 19.21(3.91)(2.53) 90.00(0.39)(0.72) 71.480.59(7.08) 69.242.32(5.86) 2606.203.233.11 2577.623.222.98 9257.002.900.24 2473.005.591.06 694.001.76(8.26) 3190.004.01(1.63) 1269.002.30(7.91) 1866.003.44(6.77) (33.37) (13.26) (10.03) (17.24) (10.00) (16.00) 1.82 1.26 (2.03) (15.68) 2.02 (1.46) (0.65) (0.76) (0.62) 0