大类资产与风格轮动周报（2025年第20期）：韩国股市大涨，A股消费风格信息比上升

请务必阅读正文之后的免责条款部分韩国股市大涨，A股消费风格信息比上升——大类资产与风格轮动周报（2025年第20期）本报告导读：上周（20250601-20250607）大类资产表现：A股上周稳步上升，主要宽基指数均收涨。港股市场同样表现较好。美股三大指数亦收涨。债市方面，国债利率曲线小幅下移；受非农数据超预期影响，美债收益率周五大幅走高。大宗商品市场全面上涨，原油价格大幅反弹。美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率走强。投资要点：[Table_Summary]上周大类资产表现：A股上周稳步上升，主要宽基指数均收涨。港股市场同样表现较好。美股三大指数亦收涨。债市方面，国债利率曲线小幅下移；受非农数据超预期影响，美债收益率周五大幅走高。大宗商品市场全面上涨，原油价格大幅反弹。美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率走强。国内债市方面，利率曲线小幅下移。上周1年期国债收益率下行4.5BP至1.4102%，3年期国债收益率下行4.23BP至1.4354%，5年期国债收益率下行1.81BP至1.5459%，10年期国债收益率下行1.65BP至1.6547%，30年期国债收益率下行2.0BP至1.876%，50年期国债收益率下行5.0BP至2.025%。上周中证国债指数上涨0.23%，中证企业债指数上涨0.09%。上周，中信一级行业指数中，通信、有色金属、电子、计算机、综合金融板块涨幅靠前，涨跌幅分别为5.06%、3.79%、3.58%、3.26%、2.68%，表现靠后的板块行业有家电、食品饮料、交通运输、煤炭、钢铁等板块，涨跌幅分别为-1.75%、-0.65%、-0.56%、-0.32%、-0.18%。A股风格指标跟踪：消费风格信息比上升。针对五类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信行业风格指数方面：1、拥挤度指标：周期风格或筑顶；2、估值指标：金融风格维持高位；3、波动率指标：各风格快速下降；4、夏普比指标：金融、消费风格高位回落；5、信息比指标：消费风格上升。风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。 目录1.市场表现回顾..................................................................................................32.权益市场行业表现..........................................................................................73.A股风格指标跟踪..........................................................................................94.风险提示........................................................................................................115.附表：国内宏观经济数据总览....................................................................12 1.市场表现回顾上周（20250601-20250607）大类资产表现：A股周度稳步上升，主要宽基指数均收涨。港股市场同样表现较好。美股三大指数亦收涨。债市方面，国债利率曲线小幅下移；受非农数据超预期影响，美债收益率周五大幅走高。大宗商品市场全面上涨，原油价格大幅反弹。美元指数小幅下行，人民币兑美元汇率走强。上周国内权益市场方面，端午节后A股稳定上升，主要宽基指数均收涨。周度看成长、金融风格表现较好，微盘股涨势不减，周度收涨3.68%。周度收益如下：上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.42%，上证50上涨0.38%，沪深300上涨0.88%，中证500上涨1.6%，中证1000上涨2.1%，科创50上涨1.5%，创业板指上涨2.32%。国内债市方面，利率曲线小幅下移。上周1年期国债收益率下行4.5BP至1.4102%，3年期国债收益率下行4.23BP至1.4354%，5年期国债收益率下行1.81BP至1.5459%，10年期国债收益率下行1.65BP至1.6547%，30年期国债收益率下行2.0BP至1.876%，50年期国债收益率下行5.0BP至2.025%。上周中证国债指数上涨0.23%，中证企业债指数上涨0.09%。商品市场全面上涨，原油强势反弹。其中ICE布油上涨6.16%；NYMEXWTI原油上涨6.55%；COMEX黄金上涨0.47%；CBOT大豆上涨1.56%；LME铜上涨1.82%；LME铝上涨0.31%；南华商品指数上涨1.82%；铁矿石上涨0.57%；SHFE螺纹钢上涨0.4%；焦煤上涨4.99%；焦炭上涨2.82%。海外市场方面，韩国总统大选落幕，韩国权益领涨全球股市。其中恒生指数上涨2.16%，恒生中国企业指数上涨2.34%，恒生港股通上涨2.28%，恒生科技指数上涨2.25%，标普500上涨1.5%，道琼斯工业指数上涨1.17%，纳斯达克指数上涨2.18%，英国富时100上涨0.75%，法国CAC40上涨0.68%，日经225下跌0.59%，韩国综合指数上涨4.24%。未来一周建议关注中国5月进出口、通胀、货币信贷数据及美国通胀数据。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至2025060610Y国债1Y国债2Y美债10Y美债 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至20250606图3：国债收益率走势：期限利差走阔数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至20250606图4：美债收益率走势：震荡上行数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至202506060.000.501.001.502.002.503.003.504.00期限利差(10Y-1Y)（%）-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00期限利差(10Y-2Y)（%） 2.权益市场行业表现上周，中信一级行业指数中，通信、有色金属、电子、计算机、综合金融板块涨幅靠前，涨跌幅分别为5.06%、3.79%、3.58%、3.26%、2.68%，表现靠后的板块行业有家电、食品饮料、交通运输、煤炭、钢铁等板块，涨跌幅分别为-1.75%、-0.65%、-0.56%、-0.32%、-0.18%。表3：2025年6月2日-2025年6月6日中信一级行业表现：通信、有色、电子表现亮眼数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至20250606过去一周过去30日过去90日1.121.511.35(0.32)1.542.033.792.340.682.651.41(0.85)(0.18)(2.81)(6.42)0.590.31(0.56)1.361.94(0.40)1.07(0.84)(7.42)(0.12)2.096.80(0.09)(0.18)(3.11)(1.75)0.070.432.664.703.981.942.361.601.226.996.131.232.339.49(0.65)(1.52)(0.08)1.173.724.242.31(0.66)(3.77)(0.56)2.613.971.030.56(6.92)0.240.96(0.51)3.58(1.31)(10.97)3.26(0.89)(14.00)2.522.27(4.73)5.066.72(1.86)0.92(1.70)(4.39)1.686.529.482.022.93(0.97)2.686.434.761.576.655.19涨跌幅（%） 年初以来(5.53)55.37(11.64)92.4411.6837.024.6876.940.540.000.6499.34(1.98)87.026.0470.411.9630.089.6323.640.7215.795.48100.002.4986.698.3374.137.3315.65(1.95)12.31(0.36)38.07(2.34)25.68(1.44)20.74(3.50)89.012.6199.59(0.73)57.854.6383.317.9856.091.4659.83(6.03)暂不适用11.0493.97(5.52)4.7111.9498.126.70暂不适用PE-TTM5年百分位 数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至20250606图6：港股周度回顾：原材料、医疗保健表现较好图7：美股周度回顾：通讯服务、信息技术表现较好数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至20250606数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至202506064.06.0-2.0-1.00.01.0标普500日常消费标普500公用事业标普500可选消费标普500房地产标普500金融标普500医疗保健标普500工业标普500材料标普500能源标普500信息技术标普500通讯服务（%） 3.A股风格指标跟踪针对五类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信行业风格指数方面：1、拥挤度指标：周期风格或筑顶；2、估值指标：金融风格维持高位；3、波动率指标：各风格快速下降；4、夏普比指标：金融、消费风格高位回落；5、信息比指标：消费风格上升。图8：中信行业风格拥挤度指标：周期风格或筑顶数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至20250606指标计算方式说明：基于中信五大风格指数成交额占全A指数成交额比例的日频数据，进行2020年以来的全局历史分位数处理以图9：中信行业风格估值水平指标：金融风格维持高位数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至20250606指标计算方式说明：对中信五大风格指数相对于全A指数的PE溢价率和PB溢价率进行波动率调和加权平均，并进行2020年以来的全局历史分位数处理以及HP滤波平滑处理。周期(风格.中信)消费(风格.中信)2023/082023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/05周期(风格.中信)消费(风格.中信) 成长(风格.中信)稳定(风格.中信)2024/062024/072024/082024/092024/102024/112024/122025/012025/022025/032025/042025/052025/06成长(风格.中信)稳定(风格.中信) 及HP滤波平滑处理。0%20%40%60%80%100%120%2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/07金融(风格.中信) 4.风险提示原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏，指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客观反映当前状态无法准确预测未来。 5.附表：国内宏观经济数据总览表4：国内宏观经济数据总览：5月PMI较4月提升明显数据来源：Wind，国泰海通证券研究，数据截至202506062025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-095.10%5.90%4.00%未更新3.70%3.00%4.80%3.20%5.20%5.60%4.30%未更新2.70%4.00%3.20%3.10%5.10%5.90%3.90%未更新3.90%2.80%5.00%3.30%5.60%6.00%4.80%未更新4.20%2.50%4.90%3.60%5.10%5.20%5.40%5.20%5.10%5.00%5.0