专题研究：美以袭击伊朗战事展望与大类资产走势研判

2026年3月3日 【内容摘要】 联合解读：民银研究团队 中东地缘政治“黑天鹅”爆发，美以对伊朗发动袭击，中东战事重燃。2月28日，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击，伊朗进行了报复性反击，并封锁霍尔木兹海峡。特朗普表示美以的目标是推翻伊朗政权，预计军事行动可能持续4-5周。 温彬民生银行首席经济学家兼民银国际首席经济学家 应习文民银国际研究部主管兼海外宏观策略研究员 本轮伊朗战事后续走向的几个关键点。1.伊朗政权更迭是否会发生？目前看可能性不高，伊朗目前有多层接班预案，内部保守派与军方仍然形成军队主导，外部若仅依赖“空中变更政权”效果有限。2.霍尔木兹海峡将封锁多久？在中性情景下，或持续4-5周左右，其制约因素包括伊朗武器库存消耗和经济压力两方面。若军事行动提前结束，乐观情景将持续2-3周；若军事行动超预期，伊朗强硬派上台，乐观情景将持续5-8周。3.美国在持久战中的自身经济承受能力如何？通胀压力加上国防支出增加，将增加美国经济内部压力，美联储降息预期也将减弱，不排除出现类似于对等关税时期的“去美元化交易”。4.国际社会的斡旋是否值得期待？短期空间有限，长期斡旋需等待美以军事行动降温、伊朗新领袖明确立场后。 李鑫民生银行研究院高级研究员韩思达民生银行研究院研究员 联系人：应习文电话：+852 3728 8180Email：xiwenying@cmbcint.com 通过对2000年以来五次地缘政治冲突下资产走势进行复盘，可以发现短期内地缘冲突的爆发利好避险资产，但对中国资产的影响不大。其中商品内部分化显著，原油短暂冲高后回落、黄金走强，美债利率呈“V”型走势。中长期资产价格将回归经济基本面。 预计未来大类资产走势：美股或整体承压，风格切换；中国股市短期受外部冲击，长期依旧看好；通胀预期上升限制美债继续回升；地缘冲突对国内债券市场影响有限；美元或短期走高，长期缺乏上升基础；人民币回归双向波动；原油短期将大幅上涨，长期取决于霍尔木兹海峡封锁时长；黄金短期偏强运行，长期上行趋势未改。 目录 1.美以袭击伊朗的背景与进展.......................................................1 1.1美以与伊朗冲突的历史渊源.......................................................11.2近期外交谈判的波折与破裂.......................................................21.3本轮军事行动的最新情况...........................................................3 2.1伊朗政权更迭是否会发生？.......................................................42.2霍尔木兹海峡将封锁多久？.......................................................52.3美国在持久战中的自身经济承受能力如何？...........................62.4国际社会的斡旋是否值得期待？...............................................7 3.1五次地缘政治冲突.......................................................................83.2地缘政治冲突下大类资产走势.................................................10 4.伊朗局势升级下大类资产走势展望.........................................12 4.1股票市场.....................................................................................124.2债券市场.....................................................................................124.3外汇市场.....................................................................................134.4商品市场.....................................................................................14 风险提示..........................................................................................15 美以袭击伊朗战事展望与大类资产走势研判 事件：中东地缘政治“黑天鹅”爆发，美以对伊朗发动袭击，中东战事重燃。当地时间2月28日早间，以色列国防部宣布率先对伊朗发动“预防式攻击”，打击伊朗境内数十个目标，美国在随后确认了与以色列的联合空袭，目的是摧毁伊朗安全体系，推翻伊朗政权。美国总统特朗普随后确认，美国正在伊朗展开大规模的持续军事行动。当日伊朗全国有24个省份受到打击，伊朗最高领袖哈梅内伊及多位部队高官在国防会议期间遇袭丧生。伊朗亦开启全面反击，美军在中东的多处军事基地被袭。特朗普于3月2日表示，对伊朗军事行动可能持续4-5周，但已做好“行动时间远超这个期限”的准备。 1.美以袭击伊朗的背景与进展 1.1美以与伊朗冲突的历史渊源 美伊之间的敌对状态可以追溯到1979年伊朗伊斯兰革命和美驻伊使馆人质事件。此后，伊朗核计划成为双方关系的核心症结。尽管在2015年达成了伊核问题全面协议（JCPOA），但美国于2018年单方面退出，并重启对伊严厉制裁，导致局势持续恶化。 事实上，在如何应对伊朗核问题上，美国和以色列长期存在策略分歧。美国倾向于通过外交接触和持续施压，迫使伊朗在核问题上让步，寻求达成某种阶段性或过渡性协议。而以色列则视伊朗为生存威胁，认为伊朗不可信，对话只会让其争取时间，因此主张通过强化军事威慑乃至直接打击，对伊朗施加决定性压力。 尽管如此，美以双方在核心目标上高度重叠，即绝不允许伊朗拥有核武器。在此共同关切下，美以逐渐形成了“谈判框架下的高压手段”策略，即在维持政治对话的同时，强化军事部署，试图迫使伊朗就范。 1.2近期外交谈判的波折与破裂 在本轮冲突爆发前，伊以双方已于2025年6月发生过一次大规模的、持续性的直接军事对抗。当时美国总统特朗普为美伊谈判设定的两个月期限到期，国际原子能机构（IAEA）理事会则通过决议，认定伊朗违反其核不扩散义务。该冲突持续了约12天，至6月24日双方接受停火，冲突直接导致原定于6月15日在阿曼举行的美伊第六轮间接谈判被取消，为后续的外交努力蒙上了阴影。 进入2026年，美伊双方再次尝试外交接触。2026年2月，美国、伊朗在阿曼和日内瓦连续举行了三轮间接谈判。然而美国在谈判期间完成了大规模军事部署，一方面是试图通过展示武力来增强谈判筹码，迫使伊朗接受更苛刻的条件，同时也在为谈判无法满足预期而做军事准备。 2月26日，双方结束第三轮谈判，尽管伊美官员都曾表示谈判取得了“积极进展”，并约定于3月2日举行进一步的技术谈判。但特朗普对美伊第三轮核谈判的进展表达了明显的不满，认为没有取得足够的成果。美伊根本性分歧在于，美方要求伊朗拆除其主要核设施并将所有浓缩铀运往美国，而伊朗则坚持其和平利用核技术的权利，拒绝放弃核能力发展，并在转移高浓缩铀等关键问题上未做出美方期待的实质性让步。 1.3本轮军事行动的最新情况 美以发动突袭，目标是伊朗政权更迭。当地时间2月28日早间，以色列国防部宣布率先对伊朗发动“预防式攻击”，打击伊朗境内数十个目标，并宣布全国进入紧急状态，美国在随后确认了与以色列的联合空袭，目的是摧毁伊朗安全体系。特朗普于当地时间2月28日凌晨宣布对伊朗重大作战行动，他表示美国正在伊朗展开“大规模的持续军事行动”，要把伊朗导弹工业“夷为平地”，并呼吁伊朗人在美国军事行动结束后“接管政府”。以色列总理内塔尼亚胡宣布，美国和以色列发动军事行动的目标是推翻伊朗政权。 伊朗开启全面反击，美军在中东的多处军事基地被袭。在美以联合发动大规模空袭后，伊朗正式发起代号为“真实承诺-4”的大规模反击行动，向以色列及中东地区多处美军基地发射导弹和无人机。伊朗军方表示已对卡塔尔乌代德空军基地、巴林美国海军第五舰队司令部、科威特阿里·萨利姆空军基地、阿联酋宰夫拉空军基地等四处美军目标发动“报复性袭击”，同时打击了以色列的军事和安全中心。随后伊朗媒体公布反击美军军事行动结果称，美军一艘战斗支援舰遭到伊朗伊斯兰革命卫队海军导弹重创，并已造成至少200名军人死伤。以色列则于3月1日晚间宣布，伊朗导弹袭击造成2人死亡，456人受伤。3月2日美国军方证实有3架F15战机坠毁，但表示“明显遭友军击落”。 伊朗封锁霍尔姆茨海峡。随着美以与伊朗的战事开启，伊朗伊斯兰革命卫队28日晚宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。有消息称，随着油轮等船只穿行霍尔木兹海峡的交通停止，该海峡实际上已被关闭。国际油轮交通监测系统实时数据显示，霍尔木兹海峡周边海域油轮航行速度普遍降至零，大量船只停航避险。全球多家大型石油公司、能源贸易商已紧急下达指令，暂停所有石油与燃料船舶通过霍尔木兹海峡，以规避冲突升级带来的安全风险。多个欧洲国家已向悬挂本国国旗的在途油轮发布暂勿驶入该海峡的紧急禁令。 伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡。伊朗最高领袖哈梅内伊，证实在当地时间2月28日上午遇袭身亡，伊朗政府宣布40天全国哀悼。此外，伊朗也证实多名伊朗武装力量高级指挥官遇袭身亡，包括伊朗武装部队总参谋长穆萨维、伊朗伊斯兰革命卫队总司令帕克普尔、伊朗国防委员会秘书沙姆哈尼以及伊朗国防部长纳希尔扎德，上述指挥官是在国防委员会会议期间遭袭身亡。伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼说，临时领导委员会将很快成立，并将选举新的最高领袖。拉里贾尼表示，敌人企图制造分裂、破坏团结，但伊朗局势依然稳定， 不允许国家分裂。伊朗外长阿拉格齐表示，新任最高领袖将在“一或两天”内被选出。 2.本轮伊朗战事后续走向的几个关键点 2.1伊朗政权更迭是否会发生？ 伊朗的领导体制主要由最高领袖、专家会议、宪法监护委员会、国会、总统组成。在最高领袖缺位时，则将由临时领导委员会进行代理。概括来说，伊朗最高领袖一旦由专家会议选举产生，则具有国家最高权力（包括军事力量）。专家会议、伊斯兰议会尽管由全民直选，但候选人资格受到宪法监护委员会的严格审查。而后者从机制上来说必然效忠于最高领袖，因为其半数组成由最高领袖任命，剩余半数则由司法总监提名，而司法总监同样由最高领袖任命。总统虽然由全民直选，但也可被最高领袖罢免。 哈梅内伊死后，伊朗的权力过渡已开始启动。依据伊朗宪法第111条，临时领导委员会当日成立并履职，包括总统佩泽希齐扬，负责行政、民生、战时运转，司法总监穆赫塞尼·埃杰伊，负责安全、维稳，以及宪法监护委员会法学家阿里礼萨·阿拉菲，负责宗教与法理权威。专家会议于3月1日召开紧急会议，正式启动新最高领袖遴选流程。宪法要求候选人资格需满足三大条件，一是什叶派资深宗教学者、二是公正虔诚、忠于伊斯兰革命体制、三是具备政治洞察力、行政能力与军方/全系统支持。 年事已高的哈梅内伊很早以前就开始选择继承者，拉里贾尼被认为是最有可能的接班人。阿里·拉里贾尼担任伊朗最高国家安全委员会（SNSC）秘书长，负责全面统筹国防和外交政策，一直是对美核谈判的核心，深得哈梅内伊信任。不过伊朗宪法规定由精通伊斯兰法的法学家领导国家，而拉里贾尼不是高级神职人