月观点与市场研判：关注疫后修复，等待春季躁动

证券研究报告 定期策略月报 关注疫后修复，等待春季躁动 ——月观点与市场研判 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary] ◼ 主要观点 岁末A股市场主基调呈现出震荡蓄势特征，消费结构性占优，中长期预期在疫情明朗化和政策未来进一步发力下依然乐观。在当前防控政策的变化下，短期内疫情感染高峰的到来可能使经济修复承压，后续经济活动有望在节后逐步恢复，在此期间市场风险偏好或将持续回暖。鉴于当前阶段各热点主题持续性有限，行业配置上建议短期关注三条主线：一为疫后修复延续的消费赛道如免税、食品饮料、机场、酒店、医药；二为政策高确定性下自主可控的国防军工、半导体赛道；三为历年跨年行情中节前行业平均表现较好的非银金融、银行。 ➢ 市场复盘：年尾震荡积势力成为12月市场主基调，主要指数多数下跌，走势分化，中证500、科创50调整幅度相对较大；指数估值总体以小幅下行为主。消费、金融风格上扬，周期走弱。 ➢ 风格表现：受市场震荡影响，12月大盘股价值延续，中小盘表现相对低迷；估值方面，各估值板块波动较为平稳，低估值微涨0.90%。一级行业表现方面跌多于涨，受益于防疫防控政策变化，大消费领域相关行业涨幅较明显。 ➢ 短期市场情绪：12月两市日均成交量、成交额、主要指数换手率较上月均有所下滑。北上资金相对谨慎，流入速度放缓，累计净流入量保持震荡回升。从行业持股数量变化来看，传媒、银行、房地产行业持股数量增加较多，非银金融、交通运输、电子行业持股数量下降相对较大。北上资金主要流入行业为：食品饮料、医药生物、家用电器；主要流出行业为：电子、电力设备、煤炭。两融交易占比微降，融资市场持续流出。 ➢ 长期市场情绪：情绪继续回暖，ERP回落，修复仍需时日。沪深300股息—十年国债收益率当前为0%，环比上行0.16个百分点，位于均值以上，处历史97%分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）自10月高位回落，当前值为3.15%，相比前月环比上行0.17个百分点，位于历史70%分位。 ◼ 风险提示 宏观经济修复不及预期；美国加息节奏超预期；全球经济衰退超预期等。 [Table_Author] 分析师: 陈健宓 Tel: 021-53686133 E-mail: chenjianmi@shzq.com SAC编号: S0870514080001 联系人: 倪格悦 Tel: 021-53686132 E-mail: nigeyue@shzq.com SAC编号: S0870121040009 [Table_QuotePic] 最近一年沪深300走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《因素边际改善，耐心等待筑底》 ——2022年11月02日 《关注左侧机会，重视右侧风险》 ——2022年08月03日 《关注经济恢复的节奏》 ——2022年07月07日 -29%-25%-21%-18%-14%-11%-7%-4%0%01/2203/2205/2208/2210/2201/23沪深3002023年01月06日 定期策略月报 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1、 市场回顾 ................................................................................. 4 2、板块表现 .................................................................................. 5 3、市场情绪 .................................................................................. 7 3.1 短期市场情绪 ................................................................... 7 3.2 资金面 .............................................................................. 8 3.3 中美恐慌情绪指标 .......................................................... 10 3.4 长期市场情绪 ................................................................. 10 4、风险提示： ............................................................................. 14 图 图 1：12月主要指数多数下跌 ............................................... 4 图 2：12月指数估值总体小幅下行 ........................................ 4 图 3：12月各估值板块变动分化，低估值板块领涨 .............. 5 图 4：12月大盘股价值凸显，中小盘相对表现不佳 .............. 5 图 5：12月风格板块走势分化，消费、金融上扬 .................. 5 图 6：12月行业多数下跌，大消费板块领涨 ......................... 5 图 7：12月各板块估值分化明显，消费类行业估值上行较多 6 图 8：12月农林牧渔、社会服务估值分位较高 ...................... 6 图 9：12月全A日均成交额环比下降18.04% ...................... 7 图 10：12月创业板指日均成交额环比下降24.41% .............. 7 图 11：12月中证500日均成交额环比下降21.01% ............. 7 图 12：12月沪深300日均成交额环比下降22.17% ............. 7 图 13：12月行业交易活跃度明显降低 .................................. 8 图 14：12月上涨家数968，大于下跌家数3158 .................. 8 图 15：12月北上资金净流入350.13亿元 ............................. 9 图 16：北上资金累计净流入保持震荡回升 ............................ 9 图 17：陆股通月度行业净买入食品饮料行业居首 ................. 9 图 18：北上资金当月行业持股数量传媒加持领先 ................. 9 图 19：12月融资融券交易占比较上月下降1.16个百分点 ... 9 图 20：12月融资余额月度净流出198.44亿元 ..................... 9 图 21：上证50ETF期权隐含波动率当前值为18.67%，下行3.33个百分点................................................................ 10 图 22：美国标准普尔500波动率指数当前值为21.67，较前值上行1.83 ................................................................... 10 图 23：沪深300股息-十年国债收益率当前为0%，环比上行0.16个百分点................................................................ 11 图 24：A股ERP环比上行0.17个百分点，处历史70%分位 ...................................................................................... 11 图 25：光伏发电ERP当前值2.93%,相比上月上行0.09个百分点 ............................................................................... 11 图 26：白酒ERP当期值为2.94%，相比上月下行0.51个百分点 ............................................................................... 11 定期策略月报 请务必阅读尾页重要声明 3 图 27：新能源ERP当前值5.19%，相比上月上行0.26个百分点 ............................................................................... 12 图 28：医药生物ERP当前值4.27%，相比上月上行0.09个百分点 ........................................................................... 12 图 29：国防军工ERP当前值1.96%，相比上月上行0.08个百分点 ........................................................................... 12 图 30：半导体ERP当前值2.83%，相比上月上行0.12个百分点 ............................................................................... 12 表 表 1： 12月北上资金活跃个股TOP5 .................................. 10 表 2： 12月更新重要经济指标一览（2022.12.01-2022.12.31） ................................................................ 13 定期策略月报 请务必阅读尾页重要声明 4 1、市场回顾 年尾震荡积势力成为12月A股市场主基调，主要指数多数下跌，走势分化，中证500、科创50调整幅度相对较大。全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证50、上证综指本月涨跌幅分别为-2.12%、0.48%、-4.74%、0.06%、-4.03%、1.10%和-1.97%。 12月指数估值总体小幅下行为主。除科创50上行1.50X外，全A、沪深300、中证500、创业板指、上证50、上证综指分别下降0.46X、0.05X、1.03X、0.59X、0.12X、0.13X；全A、沪深300、中证500、创业板指、科创50、上证50、上证综指市盈率历史百分位分别为39%、31%、18%、17%、15%、27%和5%。 市场风格方面，受市场震荡影响，12月大盘股价值延续，中小盘表现相对低迷，分别下降1.64%、2.81%。估值方面，各估值板块波动较为平稳，低估值微涨0.90%。高中估值板块本月分别下跌0.38%、0.80%。 图 1：12月主要指数多数下跌 图 2：12月指数估值总体小幅下行 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.48 1.13 1.75 2.65 4.30