证券研究报告 定期策略月报 因素边际改善，耐心等待筑底 ——月观点与市场研判 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary] ◼ 主要观点 在海外流动性预期、人民币汇率、疫情反复等因素叠加影响下，10月A股市场整体表现较弱，主要股指调整幅度较大。后期外部压制不确定性较高，海外通胀、美联储加息和俄乌局势仍是重要关注因素，四季度主要行情支撑更多将来自国内政策逐步落地和市场预期修复。近期公布的宏观经济数据显示国内经济延续复苏趋势，政策面多项举措和国常会推动经济进一步回稳向上的部署业已强化四季度经济与政策预期，各因素边际改善将对市场起到一定回稳作用。本轮调整已至底部区间，鉴于当前市场资金仍属于强博弈状态，情绪回温并非朝夕之事，11月市场震荡反复或仍将持续一段时间，需要一定耐心等待行情筑底。 行业配置：市场整体估值已处于历史低位，左侧布局性价比较高，建议持续关注政策支持下确定性强与行业存在中长期高景气的国家安全、军工、新能源和医药方向。 市场复盘：10月A股遇整体调整，主要指数多呈现不同程度跌幅，市场总体偏弱，科创50分化领涨，受美元加息外资回流影响，上证50大幅回撤，指数估值总体下行。 风格表现：受市场整体偏弱影响，10月大中小盘股保持低迷，大盘股领跌；估值方面，各估值板块均遇较大程度调整，低估值跌幅较大。金融、消费风格走弱，板块呈普跌态势。 行业表现：跌多于涨，受益于信创主线，计算机行业领涨，涨幅达到16.04%，食品饮料行业领跌。 短期市场情绪：A股市场波动加剧，10月北上资金持续流出，累计净流入量继续收窄。从行业持股数量变化来看，电子、计算机、公用事业行业持股数量增加较多，银行、食品饮料、非银金融行业持股数量下降相对较大。北上资金主要流入行业为：有色金属、煤炭。电子；主要流出行业为：食品饮料、银行、电力设备。融资市场持续流出，融资余额与上月相比有所下降，资金流出量收窄。 长期市场情绪：市场情绪仍然低落，ERP位于顶部区间。沪深300股息-十年国债收益率当前为0.2%，环比上行0.07个百分点，位于均值 [Table_Author] 分析师: 陈健宓 Tel: 021-53686133 E-mail: chenjianmi@shzq.com SAC编号: S0870514080001 联系人: 倪格悦 Tel: 021-53686132 E-mail: nigeyue@shzq.com SAC编号: S0870121040009 [Table_QuotePic] 最近一年沪深300走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《关注左侧机会，重视右侧风险》 ——2022年08月03日 《关注经济恢复的节奏》 ——2022年07月07日 《机会依旧在成长赛道》 ——2022年06月01日 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%11/2101/2203/2206/2208/2210/22沪深3002022年11月02日 定期策略月报 以上，处历史99%分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值3.73%，环比上行0.32个百分点，位于均值以上，处历史85%分位，较上月有所上行。 ◼ 风险提示 宏观经济下行超预期；相关政策落地不及预期；新冠疫情反弹超预期；地缘政治冲突超预期等。 定期策略月报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1、 市场回顾 ................................................................................. 5 2、板块表现 .................................................................................. 6 3、市场情绪 .................................................................................. 8 3.1 短期市场情绪 ................................................................... 8 3.2 资金面 .............................................................................. 9 3.3 中美恐慌情绪指标 .......................................................... 11 3.4 长期市场情绪 ................................................................. 11 4、风险提示 ................................................................................ 15 图 图 1 10月指数调整幅度较大，科创50领涨 .......................... 5 图 2 10月指数估值总体下行，上证指数市盈率已在历史分位底部 ................................................................................. 5 图 3 10月各估值板块均有下跌，低估值跌幅较大 ................. 6 图 4 10月大中小盘股保持低迷 .............................................. 6 图 5 10月风格板块呈普跌趋势 .............................................. 6 图 6 10月行业多数下跌，计算机行业领涨 ............................ 6 图 7 10月各板块估值分化明显 ............................................... 7 图 8 10月农林牧渔、社会服务估值分位较高 ......................... 7 图 9 10月全A日均成交额环比上升8.29% ........................... 8 图 10 10月创业板指日均成交额环比上升16.31% ................ 8 图 11 10月中证500日均成交额环比上升9.08% .................. 8 图 12 10月沪深300日均成交额环比上升10.34% ................ 8 图13 10月行业交易活跃度明显降低 ..................................... 9 图 14 10月上涨家数2225，大于下跌家数1880 ................... 9 图 15 10月北上资金遇大幅净流出482.88亿元 .................. 10 图 16 北上资金累计净流入量收窄 ........................................ 10 图 17 陆股通月度行业净买入有色金属行业居首 .................. 10 图 18 北上资金当月行业持股数量变化 ................................ 10 图 19 10月融资融券交易占比较上月下降1.40个百分点 .... 10 图 20 10月融资余额月度净流出23.91亿元 ........................ 10 图 21 上证50ETF期权隐含波动率当前值为23.99%，上行4.78个百分点................................................................ 11 图 22 美国标准普尔500波动率指数当前值为25.75，较前值下行5.87 ....................................................................... 11 图 23 沪深300股息-十年国债收益率当前为0.2%，环比上行0.07个百分点................................................................ 12 图 24 A股ERP环比上行0.33个百分点，处历史85%分位 ...................................................................................... 12 图 25 光伏发电ERP当前值为2.82%，相比上月下行0.08个百分点 ........................................................................... 12 定期策略月报 请务必阅读尾页重要声明 4 图 26白酒ERP当期值为3.65%，相比上月上升0.87个百分点 .................................................................................. 12 图 27新能源ERP当前值4.72%，相比上月上升0.70个百分点 .................................................................................. 13 图 28医药生物ERP当前值4.40%，相比上月下行0.25个百分点 ............................................................................... 13 图 29国防军工ERP当前值1.76%，相比上月下行0.16个百分点 ............................................................................... 13 图 30半导体ERP当前值3.03%，相比上月下行0.06个百分点 .................................................................................. 13 表 表 1 10月北上资金活跃个股TOP5...................................... 10 表 2 10月更新重要经济指标一览 ......................................... 13 定期策略月报 请务必阅读尾页重要声明 5 1、市场回顾 10月A股遇整体调整，主要指数多呈现不同程度跌幅，市场总体偏弱（10月1日—10月28日区间），科创50分化领涨5.79%。受美元加息外资回流影响，上证50大幅回撤10.85%，全A、沪深300、创业板指、上证综指本月跌幅分别为2.51%、6.93%、1.68%和3.59%。 10月指数估值总体下行。除中证500上行0.56X外，全A、沪深300、创业板指、科创50、上证50、上证综指分别下降0.59X、0.82X、6.75X、0.29X、0.90X、0.44X；全A、沪深300、中证500