大类资产跟踪周报：国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向 ——大类资产跟踪周报（09.11-09.15） 2023年09月18日 上 证指数-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.20 -4.50 -0.01 沪深300 -2.70 -5.95 -5.21 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 王 与碧 分 析师 执业证书编号:S0530522120001 wangyubi@hnchasing.com 相关报告 1 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.18-9.22）：地产效果仍待观察，权益市场弱势整理2023-09-17 2 大类资产跟踪周报（09.04-09.08）：强势美元压制全球风险资产，A股市场缩量调整2023-09-13 3 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（9.11-9.15）：外围短期扰动，维持中线反弹判断2023-09-10 核心摘要  权益市场：A股市场：美元强势背景下，A股震荡调整。外资继续大幅流出，由于缺乏增量资金，外资主导下，A股市场情绪偏弱，市场以震荡调整为主。港股市场：海外宏观因素扰动下，上周港股市场维持震荡。美国方面：美国8月CPI同比及核心CPI环比略超市场预期，核心CPI同比如期下行，罢工事件持续发酵，对市场对未来通胀及就业情况预期形成扰动。欧央行超预期加息25bp，同时释放本次或为最后一次加息信号。本周仍为宏观事件重要观察窗口，重点关注本周美、日央行决议表态。  债券市场：随着降准预期落地，上周利率多数小幅上行，10Y国债上行0.25bp收于2.64%。上周公布的8月经济数据整体好于预期，但结构上，地产端数据尚未见到明显改善。周四晚央行超预期降准，周五超量续作MLF，有助于缓解近期资金面紧张情况。上周债市整体呈现冲高回落走势。当前已进入政策密集出台及验证期，本轮地产政策的调控力度和速度都超市场预期，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行，关注机构行为变化。  大宗商品：上周大宗商品普遍收涨，黑色系及能源类表现占优，农产品小幅承压。市场对原油供给偏紧的担忧持续发酵，国际油价继续收涨。在近期矿难事故频发及国内宏观经济数据边际好转的背景下，上周焦煤震荡走强。黄金方面，市场维持美联储9月不加息的判断不变，在欧央行鸽派加息声明后，黄金价格开始反弹。整体而言，我们认为当前黄金处于外部加息周期接近尾声的有利环境，但金价短期仍受美债及美元高位震荡影响。  本周资产配置建议：大宗商品＞A股>美股 >港股＞债券；上周在强势美元背景下， A股市场偏弱，整体震荡调整。港股方面，在海外宏观因素扰动下，上周港股市场维持震荡。A股方面，在市场缺乏增量资金的背景下，外资流向仍将影响市场，当前外部宏观不确定性仍较高，A股短期内或继续维持震荡走势为主。但中长期，A股走势仍主要取决于我们内部经济复苏情况。当前市场已处于底部区间，叠加政策托底力度较强，股票机会大于风险，市场有望继续修复。建议关注：受益于政策加持、预期改善的地产、顺周期、大金融等板块；流动性敏感的恒生科技、消费板块；中长期符合高质量发展理念的电子、芯片等板块。大宗方面，原油供给端偏紧叠加中国经济基本面改善预期下，原油供需紧张的格局短期较难缓解。国内债券，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行，关注机构行为变化。  风 险提示：政策落地不及预期、海外市场波动、宏观经济下行。 -11%-1%9%19%上证指数沪深300行业配置及主题跟踪报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 核心观点 （国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向） ................................. 3 2 大类资产周度跟踪（原油表现强劲，欧洲股市表现整体较好） .................................. 4 3 股票（A股各大股指震荡整理，价值风格占优） ....................................................... 5 4 债券（债券收益率普遍上行，期限利差收敛） .......................................................... 5 5 大宗商品（大宗商品普遍收涨，黑色系及能源类表现占优） ..................................... 6 6 高频数据跟踪（AH股溢价有所回落） ...................................................................... 7 7 重点数据大事展望..................................................................................................... 8 7.1 9月LPR报价 .......................................................................................................................................... 8 7.2 美国部分经济数据及美联储9月议息会议 ..................................................................................... 8 7.3 欧洲通胀及经济数据 ............................................................................................................................. 9 7.4 日本通胀数据及日央行利率决议....................................................................................................... 9 8 风险提示................................................................................................................... 9 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%） ......................................................................... 5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%） ...................................................................... 5 图3：各期限国债到期收益率（%） ............................................................................. 6 图4：各期限国开债到期收益率（%） ......................................................................... 6 图5：利率债期限利差收敛（BP） ............................................................................... 6 图6：中美 10Y国债利差（%） ................................................................................... 6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）.......................................................................... 8 图8：金银比 ............................................................................................................... 8 图9：金铜比 ............................................................................................................... 8 图10：金油比 ............................................................................................................. 8 表1：全球大类资产表现情况（%） ............................................................................. 4 表2：A股指数 ............................................................................................................ 5 表3：大宗商品走势情况（%） .................................................................................... 7 pNuZfXcZqVqVfXaXuZ6MaOaQpNpPoMpMkPoOyRfQoMmMaQnMqPuOrQpMMYmQmO 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 1 核心观点 （国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向） 权益市场 ：1）A股方面：8月宏观数据指向经济边际向好迹象逐步明确，短期内海外流动性环境仍是A股市场的扰动因素。国内经济数据方面，上周公布的8月经济数据整体好于市场预期。其中：8月社零同比增长4.6%，较上月回升2.1个百分点。分大类看，商品零售增速有所加快，同比增长3.7%；服务消费韧性仍强，同比增长12.4%。8月固定资产投资完成额累计同比3.2%，其中：制造业投资增速有所加快，累计同比5.9%，较上月回升0.2个百分点；基建投资增速仍保持在较高位置，累计同比9%；地产投资延续恶化，累计同比-8.8%，较上月下行0.3个百分点。8月工业增加值同比增长4.5%，较上月加快0.8个百分点。整体来看，上周公布的国内经济数据整体高于预期，显示国内经济出现边际向好迹象。但在强势美元背景下，外资继续大幅流出，由于缺乏增量资金，外资主导背景下，A股市场情绪偏弱，市场以震荡调整为主。中长期来看，我们认为当下市场已处于底部区间，叠加政策托底力度较强，权益市场机会大于风险，市场有望继续修复。后续政策的持续性、有效性及地产销售数据变化仍是核心。建议关注：（1）政策组合拳落地过程中，市场预期改善所利好的