大类资产跟踪周报：市场扰动因素加剧，底部区间建议保持耐心

市场扰动因素加剧，底部区间建议保持耐心 — —大类资产跟踪周报（08.07-08.11） 核心摘要 2023年08月15日 权益市场：A股市场：7月数据偏弱叠加风险事件发酵冲击风险偏好，市场底部应坚定信心。上周多个7月金融数据陆续公布，整体不及预期。叠加地产及信托业风险事件发酵，对市场情绪形成负面影响，市场回调。短期在市场底部修复行情下。消息面及情绪面对市场的扰动加大，但我们认为“政策底”建立后，对市场已不宜悲观，建议保持耐心。港股市场：受内外多项负面事件冲击影响，风险厌恶情绪上升，恒生指数震荡下行。美国方面，穆迪宣布下调美国10家中小银行信用评级，称美银行业正面临融资压力、监管资本不足及商业地产相关敞口风险提升等多重压力。7月CPI数据符合市场预期，但服务价格韧性仍强，数据对市场带来的支撑有限。随后周五公布的PPI出现超预期上行，市场对通胀的担忧再起。 债券市场：上周多重数据低于预期背景下，债市情绪有所好转。政治局会议之后各部委密集发声，但超预期举措并不多，7月金融数据大幅低于市场预期，债市情绪好转。短期基本面情况利好债市表现，叠加债市配置压力较大，在稳增长的任务之下，货币政策大概率仍将维持偏宽松的基调。但考虑到当前处于政策密集落地期，市场博弈预期提升，短期长端利率或难改震荡走势。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 大宗商品：天然气价格一枝独秀，其余大宗商品多数震荡走弱。受澳大利亚潜在罢工风险影响，市场担忧对澳洲LNG天然气出口形成扰动，NYM EX天热气价格大幅反弹。其余大宗商品在海外风险事件冲击加大及国内7月经济数据多数不及预期的背景下，多数震荡走弱。黄金方面，随着市场对通胀担忧再起，短期承压回调。 相关报告 1宏观经济研究周报（08.07-08.13）：国内7月金融数据偏弱，美国CPI同比小幅回升2023-08-142经济金融高频数据周报（8.07-8.11）2023-08-133财信 宏观策 略&市 场资金 跟踪 周报 （8.14-8.18）： 市 场 下 行空 间 有 限 ，不 宜 过 于 悲 观2023-08-13 下周资产配置建议：国内债券＞A股>港股>>大宗商品＞美股；上周海内外多重负面因素冲击下，全球资本市场表现疲软。国内政治局会议积极定调后，“政策底”或已形成，建议保持耐心。港股方面，美联储加息接近尾声，国内重要会议积极定调，港股或迎来配置机会。A股方面，7月政治局会议大概率已形成本轮下跌的政策底，权益市场配置价值提升，短期市场受风险事件及基本面弱数据冲击下行后，或迎来布局机会，关注后续政策落地及经济基本面变化。建议关注：前期深度调整，目前存在政策加持的地产后周期、消费板块，中长期符合高质量发展理念且高位回调后的TMT等板块。大宗方面，短期通胀担忧再起压制金价表现，但随着美联储加息尾声渐近，黄金迎来配置机会。国内债券，受逆周期调节政策加码预期提升影响，债市博弈预期提升，短期震荡行情有望延续。 风险提示：政策落地不及预期、美国通胀超预期、地缘政治冲突加剧。 内容目录 1核心观点（市场扰动因素加剧，底部区间建议保持耐心）........................................32大类资产周度跟踪（全球大类资产整体表现较疲软）................................................33股票（A股各大股指全线收跌，成长风格小幅占优）................................................44债券（债券收益率波动缩小，期限利差分化）..........................................................55大宗商品（能源类继续领涨，其余大宗多数震荡走弱）............................................66高频数据跟踪（AH股溢价有所回升）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1国内7月工业增加值、社零、固定资产投资等重要经济数据公布.........................................87.2美联储7月议息会议纪要....................................................................................................................87.3 2023世界机器人大会............................................................................................................................88风险提示...................................................................................................................8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差分化（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................7图8：金银比...............................................................................................................7图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（市场扰动因素加剧，底部区间建议保持耐心） 权益市场：1）A股方面：7月政治局会议定调积极后，A股政策敏感度及情绪面扰动提升。上周7月CPI、进出口、社融等多个金融数据陆续公布，整体不及市场预期，叠加地产及信托业信用风险事件闻等负面事件冲击，市场再度调整，资金交投意愿下降。短期市场在底部修复行情背景下，市场情绪面影响力上升，或出现超调情况。但在重要会议积极定调后，“政策底”已现，我们认为对于市场已不宜过度悲观，向下超调后往往带来布局机会。建议关注：（1）赔率思维下，寻找前期深度调整，短期有政策护航具备高弹性的地产后周期板块；（2）提振内需背景下，会议重点提及的汽车、电子产品、家电消费，文旅休闲等消费板块；（3）外资反补流动性敏感的恒生科技、可选消费板块。（4）中长期高质量发展仍是核心发展理念，当前TMT绝大部分细分方向拥挤度已回落低位，关注相关领域战略性布局机会。2）港股方面：上周受内外多项负面事件冲击影响，风险厌恶情绪上升，恒生指数震荡下行。3）海外市场：穆迪下调美国部分银行评级，PPI数据超预期上行引发市场对通胀黏性的担忧。美国方面，当地时间8月7日，穆迪宣布下调美国10家中小银行信用评级，并将6家美国大型银行列入下调观察名单，称美银行业正面临融资压力、监管资本不足及商业地产相关敞口风险提升等多重压力。消息传出后，美国三大股指集体下跌。8月10日，美国7月CPI公布，整体符合市场预期。其中，核心CPI创下2年多以来最小月度涨幅，服务价格韧性仍较强。周五超市场预期的PPI数据公布后，市场对通胀黏性的担忧再起，美债收益率上行。 债券市场：10Y国债下行1bp至2.64%，上周资金面继续宽松，债市震荡走强。政治局会议之后各部委密集发声，但超预期举措并不多，7月金融数据大幅低于市场预期，债市情绪好转。短期基本面情况利好债市表现，叠加债市配置压力较大，在稳增长的任务之下，货币政策大概率仍将维持偏宽松的基调。但考虑到当前处于政策密集落地期，市场博弈预期提升，短期长端利率或难改震荡走势。 大宗商品：天然气价格一枝独秀，其余大宗商品多数震荡走弱。受澳大利亚潜在罢工风险影响，市场担忧对澳洲LNG天然气出口形成扰动，NYMEX天热气价格大幅反弹。其余大宗商品在海外风险事件冲击加大及国内7月经济数据多数不及预期的背景下，多数震荡走弱。黄金方面，随着市场对通胀担忧再起，短期承压回调。 2大类资产周度跟踪（全球大类资产整体表现较疲软） 上周（08.07-08.11）资产表现为：债券>大宗商品＞美股>港股>A股。国内方面，7月经济数据在上周密集公布，数据整体不及市场预期，指向政策加码必要性提高。短期伴随着悲观情绪再度回升，市场向下回调。海外方面：穆迪下调美国部分银行评级，7月美国CPI数据整体符合市场预期，核心CPI创下2年多以来最小月度涨幅，但服务价格韧性仍较强。周五超市场预期的PPI数据公布后，市场对通胀反复的担忧再起，美债收益率上行。上周澳洲潜在罢工风险影响，市场担忧对澳洲LNG天然气出口形成