大类资产跟踪周报：国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向

国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向 — —大类资产跟踪周报（09.11-09.15） 核心摘要 2023年09月18日 权益市场：A股市场：美元强势背景下，A股震荡调整。外资继续大幅流出，由于缺乏增量资金，外资主导下，A股市场情绪偏弱，市场以震荡调整为主。港股市场：海外宏观因素扰动下，上周港股市 场 维 持 震 荡。美 国 方 面：美国8月CPI同比及核心CPI环比略超市场预期，核心CPI同比如期下行，罢工事件持续发酵，对市场对未来通胀及就业情况预期形成扰动。欧央行超预期加息25bp，同时释放本次或为最后一次加息信号。本周仍为宏观事件重要观察窗口，重点关注本周美、日央行决议表态。 债券市场：随着降准预期落地，上周利率多数小幅上行，10Y国债上 行0.25bp收 于2.64%。上周公布的8月经济数据整体好于预期，但结构上，地产端数据尚未见到明显改善。周四晚央行超预期降准，周五超量续作MLF，有助于缓解近期资金面紧张情况。上周债市整体呈现冲高回落走势。当前已进入政策密集出台及验证期，本轮地产政策的调控力度和速度都超市场预期，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行，关注机构行为变化。 黄 红卫分 析师执业证书编号:S0530519010001huanghongwei@hnchasing.com 王 与碧分 析师执业证书编号:S0530522120001wangyubi@hnchasing.com 大宗商品：上周大宗商品普遍收涨，黑色系及能源类表现占优，农产 品 小 幅 承 压 。市场对原油供给偏紧的担忧持续发酵，国际油价继续收涨。在近期矿难事故频发及国内宏观经济数据边际好转的背景下，上周焦煤震荡走强。黄金方面，市场维持美联储9月不加息的判断不变，在欧央行鸽派加息声明后，黄金价格开始反弹。整体而言，我们认为当前黄金处于外部加息周期接近尾声的有利环境，但金价短期仍受美债及美元高位震荡影响。 相关报告 1财 信 宏 观 策 略&市 场 资 金 跟 踪 周 报（9.18-9.22）：地产效果仍待观察，权益市场弱势整理2023-09-17 2大类资产跟踪周报（09.04-09.08）：强势美元压制全球风险资产，A股市场缩量调整2023-09-133财 信 宏 观 策 略&市 场 资 金 跟 踪 周 报（9.11-9.15）：外围短期扰动，维持中线反弹判断2023-09-10 本周资产配置建议：大宗商品＞A股>美股>港股＞债券；上周在强势美元背景下，A股市场偏弱，整体震荡调整。港股方面，在海外宏观因素扰动下，上周港股市场维持震荡。A股方面，在市场缺乏增量资金的背景下，外资流向仍将影响市场，当前外部宏观不确定性仍较高，A股短期内或继续维持震荡走势为主。但中长期，A股走势仍主要取决于我们内部经济复苏情况。当前市场已处于底部区间，叠加政策托底力度较强，股票机会大于风险，市场有望继续修复。建议关注：受益于政策加持、预期改善的地产、顺周期、大金融等板块；流动性敏感的恒生科技、消费板块；中长期符合高质量发展理念的电子、芯片等板块。大宗方面，原油供给端偏紧叠加中国经济基本面改善预期下，原油供需紧张的格局短期较难缓解。国内 债 券 ，短期债市面临一定压力，利率债或偏弱运行，关注机构行为变化。 风 险提示：政策落地不及预期、海外市场波动、宏观经济下行。 内容目录 1核心观点（国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向）.................................32大类资产周度跟踪（原油表现强劲，欧洲股市表现整体较好）..................................43股票（A股各大股指震荡整理，价值风格占优）.......................................................54债券（债券收益率普遍上行，期限利差收敛）..........................................................55大宗商品（大宗商品普遍收涨，黑色系及能源类表现占优）.....................................66高频数据跟踪（AH股溢价有所回落）......................................................................77重点数据大事展望.....................................................................................................87.1 9月LPR报价..........................................................................................................................................87.2美国部分经济数据及美联储9月议息会议.....................................................................................87.3欧洲通胀及经济数据.............................................................................................................................97.4日本通胀数据及日央行利率决议.......................................................................................................98风险提示...................................................................................................................9 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）.........................................................................5图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）......................................................................5图3：各期限国债到期收益率（%）.............................................................................6图4：各期限国开债到期收益率（%）.........................................................................6图5：利率债期限利差收敛（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差（%）...................................................................................6图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）..........................................................................8图8：金银比...............................................................................................................8图9：金铜比...............................................................................................................8图10：金油比.............................................................................................................8 表1：全球大类资产表现情况（%）.............................................................................4表2：A股指数............................................................................................................5表3：大宗商品走势情况（%）....................................................................................7 1核心观点（国内数据边际改善，耐心等待海外扰动因素转向） 权益市场：1）A股方面：8月宏观数据指向经济边际向好迹象逐步明确，短期内海外流动性环境仍是A股市场的扰动因素。国内经济数据方面，上周公布的8月经济数据整体好于市场预期。其中：8月社零同比增长4.6%，较上月回升2.1个百分点。分大类看，商品零售增速有所加快，同比增长3.7%；服务消费韧性仍强，同比增长12.4%。8月固定资产投资完成额累计同比3.2%，其中：制造业投资增速有所加快，累计同比5.9%，较上月回升0.2个百分点；基建投资增速仍保持在较高位置，累计同比9%；地产投资延续恶化，累计同比-8.8%，较上月下行0.3个百分点。8月工业增加值同比增长4.5%，较上月加快0.8个百分点。整体来看，上周公布的国内经济数据整体高于预期，显示国内经济出现边际向好迹象。但在强势美元背景下，外资继续大幅流出，由于缺乏增量资金，外资主导背景下，A股市场情绪偏弱，市场以震荡调整为主。中长期来看，我们认为当下市场已处于底部区间，叠加政策托底力度较强，权益市场机会大于风险，市场有望继续修复。后续政策的持续性、有效性及地产销售数据变化仍是核心。建议关注：（1）政策组合拳落地过程中，市场预期改善所利好的地产、顺周期、大金融等相关板块；（2）外资反补流动性敏感的恒生科技、可选消费板块。（3）中长期高质量发展仍是核心发展理念，关注电子、芯片等成长板块。2）港股方面：海外 宏观因素 扰动下 ，上周港股市场维持震荡。3）海外市场：美国罢工事件持续发酵，或对美国通胀及非农就业数据形成扰动，欧央行释放加息见顶信号。美国方面，美国8月CPI同比及核心CPI环比略超市场预期，核心CPI同比如期下行。其中：CPI同比增长3.7%，较上月继续反弹0.5个百分点；CPI环比由前值的0.2%上升至0.6%；核心CPI同比增速持续改善，由前值的4.7%下行至4.3%；核心CPI环比上行0.3%，略超市场预期。与此同时，上周全美汽车工人联合会与三大汽车巨头的劳资协议谈判失败，正式开始在美国多州发起罢工。如果罢工事件持续发酵，将对非农及美国通胀数据造成影响。欧洲方面，8月欧元区调和CPI同比增长5.3%，欧央行超预期加息25个bp，同时释放本轮加息已近尾声信号。本周仍为海外宏观重要事件观察期，重点关注美、日央行9月议会表态。 债券市场：随着降准预期落地，上周利率多数小幅上行，10Y国债上行0.25bp收于2.64%。上周公布的8月经济数据整体好于预期，但结构上，地产端数据尚未见到明显改善。周四晚央行超预期