月观点与市场研判：关注经济恢复的节奏

证券研究报告 定期策略月报 关注经济恢复的节奏 ——月观点与市场研判 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary] ◼ 主要观点 宏观观点： 1、稳增长依旧是市场主线，但是稳增长的路径可能出现新的变化。新旧动能转换时间窗口下对新动能需求侧做刺激是概率最大的方向。 2、中国的长期经济目标重点或将落在新旧动能转换，稳增长和疫情或在大目标下出现节奏性波动。 3、社融结构上政策维稳意图明显，但宽信用仍然不明显，所以下行压力有限，但是边际改善的节奏可能不够快。经济结构上看，消费制造业出口和地产销售会改善较为明显，基建和地产投资难改下行趋势。 4、美国经济政策以控制通胀为主，通胀回落之后居民收支会改善并扩大服务业消费，美国很难陷入衰退反而是经济结构走向常态化。 5、美国货币政策变化和美国经济恢复依然相关，美国在抑制通胀的过程中依然能维持经济增长，只是增长速度相对偏慢。 6、美国持续的经济政策调整有效抑制通胀，全球通胀在中长周期见顶。 市场观点： 1、结合汇率和全球通胀压力看，外资流入明显，经济见底特征明显，核心资产有望重回上行趋势。 2、成长赛道反弹之后有望出现结构分化，我们主要看好汽车行业资本开支上行带来的结构性机会。新能源依旧是市场的主要交易方向，但是需求预期会在需求实际改善后出现约束，后期更多是产业供给端变化带来机会。 3、美国通胀压力和货币政策对中国流动性进一步宽松有压制，但是未来一个季度，流动性宽松缓解依旧较为确定。 4、流动性宽松可能会指引短期市场特征以估值驱动为主，所以选股上要更重视长期预期定价。 [Table_Author] 分析师: 李浩 Tel: 021-53686178 E-mail: lihao@shzq.com SAC编号: S0870521100004 联系人: 倪格悦 Tel: 021-53686132 E-mail: nigeyue@shzq.com SAC编号: S0870121040009 [Table_QuotePic] 最近一年沪深300走势 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《机会依旧在成长赛道》 ——2022年06月01日 《全球通胀见顶，中国疫情预期将全面扭转，经济增长重回主线》 ——2022年05月08日 《中国经济增长预期或将越来越强》 ——2022年03月31日 -26%-22%-19%-15%-12%-9%-5%-2%1%07/2109/2111/2102/2204/2207/22沪深3002022年07月07日 定期策略月报 策略矩阵： 规模/类别 绝对收益 相对收益 大规模 1、 大消费（白酒医疗） 2、 新能源 3、 军工 1、 新能源 2、 大消费（白酒医疗） 3、 茅指数 中小规模 1、 大消费（白酒医疗） 2、 券商 3、 新能源 1、 新能源车及零部件 2、 大消费（白酒医疗） 3、 券商 资料来源：上海证券研究所 （注：行业排名区分先后，大小规模主要考虑交易周期差异，绝对和相对收益分别考量盈亏比和弹性） 市场复盘：6月A股市场整体向上反弹，主要市场指数全线收涨。主要指数估值均有不同程度上升，其中创业板指估值涨幅最大。 风格表现：6月大盘股持续占优，高估值板块领涨。从估值看，各估值板块均有不同程度上升，高估值领涨。成长、消费风格走强，稳定风格波动平稳。 行业表现：一级行业板块涨多于跌，电力设备行业领涨，涨幅达21.19%，石油石化行业领跌，跌幅为3.35%。 短期市场情绪：6月北上资金流入提速，累计净流入量上升。从行业持股数量变化来看，银行、电力设备、食品饮料行业持股数量增加较多，商贸零售、钢铁、有色金属行业持股数量下降相对较大。北上资金主要流入行业为：食品饮料、电力设备、医药生物、非银金融、银行；主要流出行业为：家用电器、石油石化、钢铁。两融交易金额有所增加，融资市场流入量增大。 长期市场情绪：市场情绪持续回暖。沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.72%，月环比下行0.35个百分点，位于均值以上，处历史67%分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.66%，环比下行0.48个百分点，位于均值以上，处历史58%分位，较上月有所下行。 ◼ 风险提示 国内经济下行风险；流动性收紧超预期；疫情反弹超预期；地缘冲突加剧风险等。 定期策略月报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1、 股票篇 ..................................................................................... 5 1.1 市场回顾 ........................................................................... 5 1.2 板块表现 ........................................................................... 6 1.3 市场情绪 ........................................................................... 8 1.3.1 短期市场情绪 ......................................................... 8 1.3.2 资金面 .................................................................... 9 1.3.3 中美恐慌情绪指标 ................................................ 10 1.3.4 长期市场情绪 ....................................................... 11 2、 宏观篇 ................................................................................... 13 2.1 国内宏观数据跟踪 .......................................................... 13 2.2 海外宏观数据跟踪 .......................................................... 14 3、 风险提示 ............................................................................... 18 图 图 1 6月指数整体攀升 ........................................................... 5 图 2 6月指数估值整体上行 .................................................... 5 图 3 6月大盘股持续占优 ........................................................ 6 图 4 6月各估值板块均有所上升 ............................................. 6 图 5 6月成长、消费风格走强 ................................................ 6 图 6 6月板块涨多于跌，电力设备领涨 .................................. 6 图 7 6月各板块估值分化明显 ................................................ 7 图 8 6月汽车、农林牧渔估值居于高位 .................................. 7 图 9 6月全A日均成交额环比上升23.95% ........................... 8 图 10 6月创业板指日均成交额环比上升24.96% .................. 8 图 11 6月中证500日均成交额环比上升26.97% .................. 8 图 12 6月沪深300日均成交额环比上升32.04% .................. 8 图13 6月非银金融日均成交额环比上升159.7% .................. 9 图 14 6月上涨家数3197，大于下跌家数940 ....................... 9 图 15 6月北上资金净流入729.60亿元 ................................. 9 图 16 北上资金累计净流入量上升 .......................................... 9 图 17 6月北上资金月度行业净买入食品饮料居首 ............... 10 图 18 北上资金6月行业持股数量变化 ................................ 10 图 19 6月融资融券交易占比较上月升1.67个百分点 .......... 10 图 20 6月融资余额月度净流入217.39亿元 ........................ 10 图 21 上证50ETF期权隐含波动率当前值为20.55%，上行1.04个百分点................................................................ 11 图 22 美国标准普尔500波动率指数当前值为28.71，较前值上行2.52 ....................................................................... 11 图 23 沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.72% ............ 11 图 24 当前A股ERP处历史58%分位................................. 11 图 25 光伏发电ERP当前值为-0.22%,相比前月下降0.34个百分点 ........................................................................... 12 定期策略月报 请务必阅读尾页重要声明 4 图 26 白酒ERP当前值-0.37%，相比前月下降0.50个百分点 ...................................................................................... 12 图 27 新能源ERP当前值为-0.08%，相比前月下降0.47个百分点 ............................................................................... 12 图 28 医药生物ERP当前值1.08%，相比前月下降0.50个百分点 ............................................................................... 12 图 29 国防军工ERP当前值-1.06%，相比前月下降0.18个百分点 ..............................................